В июне группа Blackstone Group LP (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Создана с Highstock 4. 2. 6 ) Генеральный директор Стивен Шварцман написал статья в Wall Street Journal о потенциале чрезмерного регулирования, способствующего, если не вызвавшему, следующего финансового кризиса. Всеобъемлющий аргумент Шварцмана состоит в том, что реформы, сделанные после последнего финансового кризиса, настолько жестки, что они будут способствовать созданию условий, способствующих новому кризису, основанному на отсутствии ликвидности на рынке.

Хотя каждое отдельное учреждение, несомненно, более безопасно из-за ограничений капитала, налагаемых Доддом-Франком, это приводит к более неликвидному рынку в целом. Отсутствие ликвидности будет особенно сильным на рынке облигаций, где все ценные бумаги не являются маркой к рынку, и многие облигации не имеют постоянного предложения покупателей и продавцов.

Додд-Франк и банковские реформы

В результате финансового кризиса 2008 года и последующего спада, безудержное злоупотребление в финансовом секторе вошло в центр внимания. Таким образом, неудивительно, что вся банковская система была подвергнута значительно более тщательному контролю, регулированию и ограничениям. Закон о реформе и защите прав потребителей Додд-Фрэнка был принят в 2010 году, чтобы снизить риск очередного спада, связанного с банкротством банков, и защитить потребителей от последствий финансовых злоупотреблений. Главные цели Dodd-Frank заключались в повышении подотчетности и прозрачности финансовой системы, прекращении финансирования правительством финансовой помощи, ограничении рискованности практики финансовых услуг и недопущении того, чтобы учреждения становились «слишком большими, чтобы потерпеть неудачу». «

Некоторые из положений, которые вводил Додд-Франк, включают в себя усиление мониторинга финансовых институтов, более жесткие требования к резервам и больший акцент на ликвидности. Новая организация, Бюро по защите прав потребителей, была создана с единственной целью - следить за ипотечным кредитованием, особенно на рынке субстандартного ипотечного кредитования, что стало основной причиной катастрофы 2008 года.

Более высокие резервные требования в банках Dodd-Frank должны удерживать более высокий процент от их активов в денежной форме, что уменьшает сумму, которую они могут удерживать в товарных ценных бумагах. Фактически это ограничивает рыночную роль, которую традиционно предпринимают банки. В результате возникает ликвидность, и хотя это может и не быть проблемой на рынках с большими объемами, это может быть особенно болезненно на некоторых долговых рынках. Это может привести к тому, что незначительный внутридневный откат быстро начнет стремительно увеличиваться.

Проблема ликвидности

Рынок облигаций намного больше, чем рынок акций, а 30-летняя облигационная облигация имеет много инвесторов и учреждений, которые вкладывают значительные средства в класс активов.Кроме того, исследования показали, что инвесторы облигаций более чувствительны к низкой производительности, поскольку класс активов обычно воспринимается как имеющий более низкий риск, чем акции. Таким образом, инвесторы с облигациями стремятся выйти из рынка очень быстро, когда цены падают, а относительно небольшая распродажа может перерасти в негативное падение на рынке.

По данным отчета Deutsche Bank, с 2001 года банковские запасы корпоративных облигаций снижаются на 90%. С банками, которые не могут играть роль маркет-мейкера, это означает, что потенциальным покупателям будет труднее найти контрагентов, но, более Важно, что потенциальным продавцам будет труднее найти противодействующих покупателей. Шварцман утверждает, что требования к капиталу будут означать, что нет предохранительного клапана для быстрого снижения цен безопасности, что обычно предпринимается дилерами в банках. Это приведет к усилению рыночных сокращений, которые впоследствии приведут к увольнениям, снижению налоговых поступлений и усилению нагрузки на семьи среднего класса.

Представьте себе, когда Федеральная резервная система наконец объявит о повышении ставки, инвесторы пытаются продать свои девальвированные облигации, но покупателей по цене не выходят. Инвесторы будут вынуждены принять стрижку, чтобы продать их, а другие инвесторы, которые видят растущие спрэды с спросом, будут спешить и продавать свои инвестиции с фиксированным доходом. Это особенно актуально на менее ликвидных рынках, таких как корпоративные, высокодоходные и муниципальные облигации, где огромное количество уникальных облигаций, в дополнение к большему кредитному риску, означает, что для каждой ценной бумаги покупателям и продавцам меньше покупателей. Без банков, выступающих в роли маркет-мейкеров и скупящих эти облигации, инвесторы выйдут из рынка, вызывая дополнительные продажи огня и огромную девальвацию всех ценных бумаг с фиксированным доходом. (Подробнее см. Как работает цена на рынке облигаций .)

Оттуда мяч перевернется, а рынок с фиксированным доходом сократит не только экономию, но и способность компаний привлекать капитал как Что ж. Следующее, что вы знаете, поскольку компании не могут расширяться, они будут стремиться сократить расходы и рабочие места, и внезапно следующая рецессия будет на нас. (Более подробно см. Понимание риска ликвидности .)

Влияние на малый бизнес

В то время как банки бюджетов в значительной степени ответственны за чрезмерное увеличение кредитного и последующего сбоя в 2008 году, банки сообщества больше страдают от Додд-Фрэнк, несмотря на то, что не участвовал в рецессии. Эти банки, которые пострадали на 41% в период с 2007 по 2013 год, обычно работают с владельцами малого бизнеса и местными фермерами. В кредитном кризисе этим владельцам будет трудно найти дополнительные источники кредита, так как банки пытаются удовлетворить требования Додд-Фрэнка. В то время как крупные компании могут выпускать акции, использовать резервы наличных или заимствовать у дочерних компаний, это не вариант для большинства магазинов мамы и поп-музыки. У этих предприятий не будет выбора, кроме как закрыть магазин или увольнителей. Как это часто бывает, те, кто меньше всего виноват, получают короткий конец палки.

Итог

Шварцман, конечно же, не был единственной заметной фигурой, которая поднимала проблему ликвидности. Другие, такие как бывший министр финансов Ларри Саммерс, известный активист Карл Икан и JPMorgan Chase & Co. (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) Генеральный директор Джейми Димон так же выразил обеспокоенность в отношении средств массовой информации. Если их опасения подтвердятся, а неликвидность приведет к еще одному финансовому кризису, большая часть вины будет заложена на Капитолийском холме на этот раз, а не банкиры. Регулирующие органы не должны рассматривать финансовую отрасль исключительно через призму последнего кризиса - опасно близорукая перспектива может вызвать у нас всех неприятностей.

В итоге Шварцман не критикует банковские реформы, которые создали более высокие требования к капиталу и более стабильную финансовую систему. Скорее, он спекулирует, что следующий кризис, запрещающий любые изменения в законодательстве, будет по иронии судьбы вызван проводимыми реформами, чтобы защитить нас от обстоятельств, вызвавших последний. Надеемся, что повышение осведомленности о проблеме станет первым шагом на пути к созданию здорового баланса между ликвидностью рынка и резервными требованиями, которые позволят двигать двигателем, как это было в течение последних шести лет.