Президент Европейского центрального банка Марио Драги заявил журналистам в четверг, что денежно-кредитная политика имеет свои пределы, и потребуются структурные реформы, чтобы оживить экономическую ситуацию в еврозоне. Его комментарии последовали за закрытыми дверями в Брюсселе с лидерами Европейского союза, в которых он призвал их обеспечить ясность в отношении будущего валютного союза.

«Я ясно дал понять, что даже несмотря на то, что денежно-кредитная политика была действительно единственной политикой, способствующей восстановлению в последние несколько лет, она не может решить некоторые основные структурные недостатки экономики еврозоны», - сказал Драги после встречи. «Для этого вам нужны структурные реформы, в основном направленные на повышение уровня спроса, государственных инвестиций и снижения налогов. Еще важнее то, что нам нужна ясность в отношении будущего нашего … валютного союза ». (См. Также: Что может произойти, если еврозона разбивается? )

ЕЦБ ввел отрицательную ставку по депозитам в июне 2014 года в спорной попытке отбить дефляции в еврозоне. В своем последнем политическом решении 10 марта центральный банк снизил ставку депозита до -0. 4%, а основная ставка рефинансирования - 0,01%. Предельная ставка кредитования была снижена до 0,25%. Драги также объявил о расширении программы количественного смягчения ЕЦБ, в которой банк создает деньги для покупки облигаций - от 60 до 80 миллиардов евро (от 53 до 71 миллиарда долларов США) в месяц. Программа будет продолжаться, по крайней мере, до марта 2017 года.

Драги защитил эти действия в четверг, сказав: «Экономика восстанавливается, хотя и с более низким импульсом. Мы видим признаки улучшения в различных частях экономики - частично на рынке труда, частично в кредитный рынок ". Однако он предупредил, что «риски остаются в обратном направлении, и некоторые из этих рисков усиливаются, начиная с начала декабря прошлого года». Он повторил предыдущие комментарии о будущем пути процентных ставок, заявив, что они «останутся в настоящее время или на более низких уровнях … в течение длительного периода времени и далеко за пределами нашей программы покупки активов».

Он передал смешанные сообщения о пути процентных ставок, однако, сказав после последнего сокращения, что дальнейшие сокращения могут не потребоваться. Евро упал, а затем выстрелил в 10 марта. (См. Также: Экономическая политика Джанет Йеллен против Марио Драги .)

Глубокие разрывы в еврозоне

Призыв Драги к лидерам ЕС дополнить денежные стимулы фискальными мерами противоречит глубоким разногласиям в еврозоне, что, по его словам, угрожает будущему евро. Греческий долговой кризис пролил свет на разломы между богатыми северными европейскими членами валютного союза, в частности Германией, и странами, борющимися на юге.Оскорбление в отношении политики посткризисной экономии, которую многие в Греции и в других местах считают навязанной им чрезмерными лидерами Германии, представило политическую угрозу профсоюзу в форме сторон, создающих анти-истеблишмент.

Предложения, которые могут подойти к призыву Драги к фискальным мерам, включают в себя совместную казну, министра финансов еврозоны, схему гарантирования совместного вклада и выпуск совместных долговых обязательств. Германия особенно выступает против последних двух идей.

Эти напряжения присутствовали на заседании в четверг, сообщается в отчете Bloomberg со ссылкой на конфиденциальные источники. Португалия призвала к обсуждению банковского союза на предстоящем саммите в июне, но канцлер Германии Ангела Меркель отвергла это предложение. Меркель призвала провести структурные реформы в среду, заявив, что лидерам следует подумать о том, «что можно сделать, помимо процентной ставки и денежно-кредитной политики, для повышения темпов роста».

Хотя Меркель и Драги могут в принципе договориться о необходимости проведения структурных реформ, эти два разногласия в гавани. Выступая перед прессой на английском языке после последнего снижения курса, Драги осудил отношение «нин-цзы» некоторых лидеров ЕС, быстро перевел немецкий язык, что означает «нет ко всему».

The Bottom Line

Марио Драги дал понять рынкам и лидерам ЕС, что денежно-кредитная политика имеет свои пределы и что ослабление центрального банка не может оживить экономику еврозоны. Структурные реформы понадобятся, и хотя лидеры ЕС могут согласиться с голыми костями этого заявления, они разделены по видам реформ, которые они хотят проводить.