Важная дискуссия среди инвесторов на фондовом рынке заключается в том, эффективен ли рынок, то есть отражает ли он всю информацию, предоставленную участникам рынка в любой момент времени. Эффективная рыночная гипотеза (EMH) утверждает, что все запасы идеально оценены в соответствии с присущими им инвестиционными свойствами, знаниями, которыми обладают все участники рынка в равной степени. На первый взгляд, может быть легко увидеть ряд недостатков в эффективной рыночной теории, созданной в 1970-х годах Евгением Фамой. В то же время, однако, важно изучить его актуальность в современной инвестиционной среде. (Для чтения в фоновом режиме см. Что такое эффективность рынка? )

Учебное пособие: Поведенческие финансы
Финансовые теории субъективны. Другими словами, в финансах нет доказанных законов, а скорее идеи, которые пытаются объяснить, как работает рынок. Здесь мы рассмотрим, почему эффективная теория рынка не оправдала объяснения поведения фондового рынка.

Принципы EMH и проблемы с EMH Во-первых, эффективная рыночная гипотеза предполагает, что все инвесторы воспринимают всю имеющуюся информацию точно так же. Многочисленные методы анализа и оценки запасов представляют собой некоторые проблемы для обоснованности EMH. Если один из инвесторов ищет недооцененные рыночные возможности, а другой инвестор оценивает акции на основе своего потенциала роста, эти два инвестора уже достигли другой оценки справедливой рыночной стоимости акций. Поэтому один аргумент против EMH указывает на то, что, поскольку инвесторы ценят акции по-разному, невозможно определить, какой запас должен стоить на эффективном рынке.

Во-вторых, по эффективной рыночной гипотезе ни один инвестор никогда не сможет достичь большей прибыльности, чем другой, при том же объеме вложенных средств: их равное владение информацией означает, что они могут достигать одинаковой прибыли. Но рассмотрим широкий диапазон доходности инвестиций, достигнутый всей вселенной инвесторов, инвестиционных фондов и т. Д. Если бы ни один инвестор не имел явного преимущества перед другим, будет ли круглый год возвратом в отрасли взаимных фондов от значительных потерь до 50% прибыли или более? Согласно EMH, если один из инвесторов прибыльный, это означает, что вся вселенная инвесторов прибыльная. На самом деле это не обязательно.

В-третьих (и тесно связанный со вторым пунктом), по эффективной рыночной гипотезе, ни один инвестор никогда не сможет победить рынок или среднюю годовую доходность, которую все инвесторы и фонды могут добиться своих усилий. (Чтобы узнать больше об избиении рынка, см. Часто задаваемый вопрос Что это значит, когда люди говорят, что они «бьют рынок»?Откуда они знают, что они это сделали? ). Это, естественно, подразумевает, как правило, многие рыночные эксперты утверждают, что абсолютная лучшая инвестиционная стратегия - это просто разместить все инвестиционные фонды в индексный фонд, который будет увеличиваться или уменьшаться в соответствии с общим уровнем прибыльности или потери. Тем не менее, есть много примеров инвесторов, которые постоянно бьют рынок - вам нужно взглянуть не дальше, чем Уоррен Баффет, чтобы найти пример того, кто из года в год выигрывает средние показатели. (Чтобы узнать больше об Уоррене Баффет и его стиле инвестирования, см. Уоррен Баффет: Как он это делает и Величайшие инвесторы .)

Квалификация EMH
Юджин Фама никогда не думал, что его эффективный рынок будет на все 100% эффективнее. Конечно, рынок не может достичь полной эффективности все время, так как для того, чтобы цены на акции отвечали новой информации, выпущенной в инвестиционное сообщество, потребовалось время. Однако эффективная гипотеза не дает строгого определения того, сколько временных цен нужно возвращать к справедливой стоимости. Более того, на эффективном рынке случайные события вполне приемлемы, но всегда будут устранены, поскольку цены вернутся к норме.

Важно, однако, спросить, подпадает ли EMH в его учету случайных происшествий или экологических последствий. Нет сомнений в том, что такие обстоятельства должны учитываться в условиях рыночной эффективности, но по определению истинная эффективность учитывает эти факторы немедленно. Другими словами, цены должны реагировать почти мгновенно с выпуском новой информации, которая, как можно ожидать, повлияет на инвестиционные характеристики акций. Таким образом, если EMH допускает неэффективность, возможно, придется признать, что абсолютная рыночная эффективность невозможна.

Повышение эффективности рынка?
Несмотря на то, что относительно эффективная рыночная гипотеза относительно легко налить холодную воду, ее актуальность может действительно расти. С развитием компьютеризированных систем для анализа инвестиций в акции, торговлей и корпораций инвестиции становятся все более автоматизированными на основе строгих математических или фундаментальных аналитических методов. Учитывая правильную мощность и скорость, некоторые компьютеры могут немедленно обрабатывать любую доступную информацию и даже переводить такой анализ в немедленное выполнение сделки.

Несмотря на все более широкое использование компьютеров, большинство решений все еще выполняются людьми и поэтому подвержены человеческой ошибке. Даже на институциональном уровне использование аналитических машин не является универсальным. Хотя успех инвестирования на фондовом рынке основывается главным образом на навыках отдельных или институциональных инвесторов, люди будут постоянно искать верный способ достижения большей отдачи, чем средние по рынку.

Заключение
Можно с уверенностью сказать, что рынок не достигнет идеальной эффективности в ближайшее время. Для достижения большей эффективности должны быть соблюдены следующие критерии: (1) универсальный доступ к высокоскоростным и передовым системам ценового анализа, (2) общепринятая система анализа цен, (3) абсолютное отсутствие человеческих эмоций в принятии инвестиционных решений, (4) готовность всех инвесторов признать, что их доходность или убытки будут точно идентичны всем остальным участникам рынка.Трудно себе представить, что даже один из этих критериев эффективности рынка всегда соблюдается.