Вы перегружены количеством информации, которую необходимо проанализировать при оценке фонда облигаций? Знание того, какая информация является наиболее важной, может сбивать с толку, независимо от того, смотрите ли вы на исследовательский сервис, такой как Morningstar или веб-сайт / проспект компании взаимного фонда. Мы покажем вам, как определить, что важно в вашем анализе, и как спроектировать риск и доходность фондов облигаций, что может быть затруднено, даже если у вас есть хорошее представление о том, как работают облигации.

См .: Фонды облигаций увеличивают доход, уменьшают риск

Мы рассмотрим некоторые важные факторы анализа фондов облигаций, а затем мы будем использовать эти факторы для сравнения двух из крупнейшие фонды облигаций крупнейших фондов: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) и Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). Первый представляет собой крайность активного управления, в то время как последний представляет собой крайность пассивного управления. Промышленный стандарт Barclays Capital Aggregate Bond Index является ориентиром для обоих этих фондов. (Эквивалентный показатель в Канаде - это индекс облигаций облигации Scotia Capital Universe)

Риски
Понимание риска фонда облигаций, конечно, должно быть высоким приоритетом в вашем анализе. Существует много типов рисков, связанных с облигациями. Например, некоторые из рисков представляют собой проспекты для списков PTTAX: процентная ставка, кредит, рынок, ликвидность, иностранные инвестиции (или страновой риск), валютный риск, кредитное плечо и риск управления. Но прежде чем вы сделаете вывод о том, что облигации перестали быть безопасными инвестициями, помните, что большинство внутренних облигаций инвестиционного капитала достаточно диверсифицированы в отношении этих видов рисков, однако основной причиной является риск изменения процентных ставок.

Риски процентной ставки Возвраты фонда облигаций сильно зависят от изменений общих процентных ставок; то есть, когда процентные ставки увеличиваются, стоимость облигаций уменьшается, что, в свою очередь, влияет на доход фонда облигаций. Чтобы понять риск процентных ставок, вы должны понимать продолжительность (см. Главу «Расширенные концепции облигаций: продолжительность )).

Продолжительность, в простейших терминах, является мерой чувствительности фонда облигаций к изменениям процентных ставок. Чем выше продолжительность, тем более чувствителен фонд. Например, продолжительность 4,0 означает, что повышение процентной ставки на 1% вызывает около 4% падения фонда. Продолжительность значительно сложнее, чем это объяснение, но при сравнении рисков, связанных с процентными ставками одного фонда, с другой, продолжительность дает хорошую отправную точку.

В качестве альтернативы длительности средневзвешенная зрелость (WAM), также известная как «средняя эффективная зрелость», является более легкой метрикой для понимания. WAM - это средневзвешенное время погашения облигаций в портфеле, выраженное в годах. Чем дольше WAM, тем более чувствительным будет портфель к процентным ставкам.Тем не менее, WAM по-прежнему не так полезен, как длительность, что дает вам точное измерение чувствительности к интересам, в то время как WAM дает вам только приближение.

Кредитные риски Учитывая сумму казначейских облигаций США и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, в индексе совокупных облигаций Barclays Capital, большинство фондов облигаций, ориентированных на этот показатель, будет иметь самый высокий кредитный рейтинг: «AAA».

Хотя большинство облигационные фонды диверсифицируют кредитный риск достаточно хорошо, вы все равно должны понимать, что средневзвешенный кредитный рейтинг фонда облигаций повлияет на его волатильность. В то время как облигации с более низким кредитным качеством приносят более высокую доходность, они также приносят более высокую волатильность.

Облигации, которые не являются инвестиционным классом, также известными как «мусорные облигации», не являются частью Индекса агрегированных облигаций Lehman или большинства фондов облигаций инвестиционного уровня. Однако, поскольку PTRAX разрешено иметь до 10% своего портфеля в облигациях, не относящихся к инвестиционному, он может, следовательно, оказаться более волатильным, чем ваш средний фонд облигаций.

Дополнительная волатильность встречается не только в мусорных облигациях. Облигации, оцененные как инвестиционный класс, могут иногда торговаться как облигации с нежелательным кредитом. Это связано с тем, что рейтинговые агентства, такие как Standard & Poor's (S & P) и Moody's, могут замедлять выпуск эмитентов из-за своих агентских конфликтов (доход от рейтингового агентства исходит от эмитента, которого они рейтинг). Например, облигации GM торгуются на уровне нежелательных акций за несколько месяцев до того, как S & P сократила их до статуса нежелательной торговли в мае 2005 года.

Многие исследовательские службы и взаимные фонды используют шкатулки стиля, чтобы помочь вам сначала увидеть процентную ставку и кредитный риск фонда облигаций. Фонды, которые мы сравниваем - PTRTX и VBTLX - оба имеют одинаковый стиль, который мы показываем для последнего ниже.

Рисунок 1 - Вертикальная ось представляет качество кредита.

Валютный риск
Еще одна причина неустойчивости в фонде облигаций - это воздействие иностранной валюты. Это применимо, когда фонд инвестирует в облигации, которые не выражены в национальной валюте. Поскольку валюты более волатильны, чем облигации, валютные возвраты для облигаций в иностранной валюте могут привести к снижению его прибыли с фиксированным доходом. Например, PTRTX позволяет до 30% валютного риска в своем портфеле; для снижения риска, который он представляет, фонд хеджирует не менее 75% этой иностранной валюты. Как и при неинвестиционной оценке, валютные риски являются исключением, а не правилом, для фондов облигаций, ориентированных на Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Возврат
В отличие от фондовых фондов прошлая абсолютная эффективность для фондов облигаций, скорее всего, мало или совсем не укажет на их будущую прибыль, потому что среда процентных ставок навсегда меняется (и из-за контроля фонда). Вместо того, чтобы смотреть на исторические доходы, вам лучше анализировать доходность облигационного фонда до погашения (YTM), который вы дадите вам приблизительную прогнозируемую годовую доходность облигационного фонда по сравнению с WAM.

При анализе возврата фонда облигаций вы также должны посмотреть на различные инвестиции типа фиксированного дохода, которыми владеет фонд. Morningstar делит фонды облигаций на 12 категорий, каждый из которых имеет свои критерии риска.Вместо того, чтобы пытаться понять различия между этими категориями, ищите фонд облигаций, который содержит существенные части этих пяти различных категорий с фиксированным доходом: государственные, корпоративные, защищенные от инфляции ценные бумаги, ценные бумаги с ипотечным покрытием и ценные бумаги с активами. Поскольку эти типы облигаций имеют разные процентные ставки и кредитные риски, они дополняют друг друга, поэтому их смесь помогает скорректированной с риском возврате фонда облигаций (см. Распределение активов с фиксированным доходом ).

Например, индекс совокупных облигаций Barclays Capital не содержит существенных весов в ценных бумагах, защищенных инфляцией, и ценных бумагах, обеспеченных активами. Таким образом, расширенный профиль доходности к риску можно было бы найти, добавив их в фонд облигаций. К сожалению, большинство индексов облигаций имитируют рыночную капитализацию своего рынка, а не фокусируются на оптимальном профиле риска.

Понимание состава вашего целевого показателя с фиксированным доходом может облегчить оценку средств облигаций, поскольку эталон и фонд будут иметь аналогичные характеристики возврата риска. Однако для розничного инвестора характеристики индекса могут быть трудными для поиска. Однако, если для индекса существует фонд обмена облигациями (ETF), вы должны иметь возможность находить соответствующую информацию индекса через веб-сайт ЕФО. Учитывая, что целью ETF является минимизация ошибки отслеживания в сравнении с ее эталоном, его состав должен быть репрезентативным для его эталона.

Расходы
Хотя приведенный выше анализ дает вам представление об абсолютном возврате фонда облигаций, затраты будут иметь большое влияние на его относительную производительность, особенно в условиях низкой процентной ставки. Например, в мае 2005 года средний фонд облигаций, сопоставимый с индексом агрегированных облигаций Lehman, имел коэффициент расходов 1,1%, тогда как индекс YTM индекса составлял всего 4,6%. Это отношение расходов составляет почти 25% от YTM!

Добавление значения выше процентного соотношения расходов может быть трудным препятствием для успешного управления активным менеджером облигаций, но пассивно управляемые фонды облигаций могут действительно повысить ценность здесь из-за их более низких затрат. Например, VBMFX имеет коэффициент расходов всего 0,2%. Такой коэффициент расходов берет меньший кусок из ваших возвратов. Также обратите внимание на передние и задние нагрузки, которые для некоторых фондов облигаций могут быть разрушительными для возвратов.

Поскольку фонды облигаций постоянно созревают и называются и намеренно торгуются, фонды облигаций, как правило, имеют более высокий оборот, чем фонды акций. Однако пассивно управляемые фонды облигаций, как правило, имеют меньший оборот, чем активно управляемые фонды, и, следовательно, могут обеспечить лучшую ценность.

Итог Оценка средств облигаций не обязательно должна быть сложной. Вам нужно только сосредоточиться на нескольких факторах, дающих представление о риске и возвращении, что затем даст вам почувствовать будущую волатильность и возвращение фонда.

В отличие от акций, облигации являются черными и белыми: у вас есть облигация до погашения, и вы точно знаете, что получаете (запрет по умолчанию). Фонды облигаций не так просто из-за отсутствия фиксированной даты погашения, но вы все равно можете получить приблизительную доходность, посмотрев на YTM и WAM.

Самая большая разница между двумя фондами сводится к сборы. В условиях с низкой процентной ставкой эта разница еще больше подчеркивается. Добавление неинвестиционных облигаций и нехеджированной валюты в PTRAX, скорее всего, приведет к повышению ее волатильности, в то время как более высокий оборот также увеличит свои торговые расходы по сравнению с VBTLX.

Вооружившись пониманием этих показателей, оценка фондов облигаций должна быть гораздо менее пугающей для вас.