Рынки отреагировали с избытком в ноябре, когда председатель совета директоров Федеральной резервной системы Джанет Йеллен, тогдашний кандидат, заявил, что продолжит стимулирующую денежно-кредитную политику ФРС. Несколькими неделями позже 18 декабря рынки также отреагировали бурно, когда ФРС заявила, что будет откладывать свою стимулирующую политику намного раньше, чем ожидалось.

Наведите фигуру. Были ли эти противоречивые реакции в незабываемой фразе бывшего председателя ФРС Алана Гринспена «иррациональным изобилием? «

С долгосрочной перспективы инвестиций они могут быть. Ибо, в то время как политика стимулирования ФРС, известная как количественное смягчение, может потребоваться для гуси экономики, она может посеять семена для инфляционных проблем. Некоторые критики ФРС беспокоятся о том, как будет действовать ФРС, но реальная проблема может быть более базовой: эталон, который ФРС использует, чтобы определить, когда нужно действовать.

Сначала немного о корнях нынешней дилеммы ФРС. У. С. обычно имеет потребительскую экономику. Но во время рецессии, когда потребители держали свои кошельки, банки не желали давать кредиты, компании, отказывающиеся тратить и нанимать, а федеральное правительство сдерживало расходы, ФРС была единственной игрой в городе для борьбы с высокой безработицей и вялым ростом ВВП в последствия финансового кризиса.

Количественное ускорение

Таким образом, центральный банк начал «количественное смягчение» - приобретение ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и Treasuries - для накачки денег в экономику и стимулирования роста. Выкуп акций ФРС в размере 85 млрд. Долларов США в течение месяца оставил низкие процентные ставки при накоплении портфеля в 4 триллиона долларов. ФРС в 2012 году заявила, что начнет ужесточать денежную массу и повышать процентные ставки, когда уровень безработицы упадет примерно до 6,5% (по состоянию на эту публикацию, ставка составляет 7,0%), но сейчас говорится, что она будет поддерживать низкие ставки хорошо прошлое этого теста. Он показывает, что экономика не будет достаточно сильной, чтобы противостоять более высоким процентным ставкам, пока уровень безработицы не снизится.

Некоторые критики ФРС, такие как Энтони Б. Сандерс, профессор финансов Университета Джорджа Мейсона, боятся того, что может произойти, когда ФРС меняет курс. Рядом с картиной злополучного Гинденбурга в его блоге «Confounded Interest» Сандерс недавно написал: «Давайте посмотрим, что произойдет, когда Джанет Йеллен столкнутся с проблемой сужения и продажи массивного баланса Fed. «

Центральный банк явно сталкивается с дилеммой. С инфляцией ниже 1% (значительно ниже целевого показателя в 2%) ФРС хочет способствовать экономическому росту и избегать калечащей дефляции, поскольку дефляция подсказывает, что отсроченная покупка в ожидаемых ценах снизится.Но ФРС имеет тенденцию быть слишком стимулирующей. Поэтому некоторые наблюдатели из ФРС считают, что при раздувании денежной массы ФРС должна повысить ставки в ожидании инфляции. Это сохранило бы завоеванную вотум, доверие к борьбе с инфляцией, которое оно заработало в 1980-х годах, когда оно помогло повысить основную ставку до 21. 5%, чтобы остановить инфляцию, которая взлетела до 13. 5%.

Большая продажа огнестрельного оружия ФРС опасается, что из обращения выйдет столько денег, что это вызовет всплеск процентных ставок. При стабильном или растущем спросе на деньги, меньшая его стоимость означает его ценовые процентные ставки. Но ФРС не должен идти по этому маршруту. Согласно текущему плану, только замедляя покупки с течением времени и удерживая некоторые облигации до погашения, ФРС может снять ногу с педали, не хлопая на тормозах с массовым распродажей. Страхи взрыва в Гинденбурге раздуты.

Трудовая статистика Tricky

Тем не менее, зависимость ФРС от уровня безработицы для определения того, когда отказаться от покупки облигаций, может оказаться сложной. Это потому, что статистические данные о поставках рабочей силы, как правило, сложно оценить, особенно когда речь идет о формировании их отношений с инфляцией.

6. 5% -ная цель значительно выше 5. 5%, что, как утверждается в обычной мудрости, это «полная занятость», уровень, ниже которого труд рабочих настолько плотный, что заработная плата растет и создает инфляционную спираль. Причиной 6,5-процентной цели было начало ужесточения денежной массы до того, как инфляция начнется. Но на своем декабрьском заседании Комитет открытого рынка ФРС заявил, что будет поддерживать текущие низкие целевые показатели по ставкам федеральных фондов - 0% до 0 25% - «задолго до того, как уровень безработицы снизился ниже 6,5%. «

Это может привести ФРС к предательской местности. ФРС, по-видимому, полагает, что на рынке труда по-прежнему много слабины, поскольку число безработных и неполный рабочий день велико. Уровень участия в рабочей силе упал с 66% до спада до уровня 1970-х годов, равного 63%. Люди не считаются частью рабочей силы, если они перестали искать работу. Перспектива, что эти люди на обочине могут вскакивать, когда экономика подпрыгивает, думает, продолжает снижать заработную плату и инфляцию в страхе.

Но ряд факторов изменил исчисление в последнее время. Для начала значительная часть снижения участия в трудовой деятельности связана с выходом на пенсию бэби-бумеров, которые не вернутся к рабочей силе. Джеральд Коэн, старший научный сотрудник Института Брукингса и бывший сотрудник ФРС, считает, что треть снижения официальной доли участия обусловлена ​​старением населения.

Низкая заработная плата нереальна

Кроме того, некоторые безработные и работники, которые больше не ищут работу, не имеют навыков, необходимых работодателям. И даже если у них есть правильные навыки, долгосрочные безработные, такие как 1. 3 миллиона, которые потеряли свои пособия по безработице в конце года, не привлекательны для работодателей.Долгосрочные безработные не оказывают существенного давления на зарплату, потому что «с учетом выбора работодатели наймут кого-то, кто недавно работал, - говорит Кэтрин Абрахам, профессор Университета штата Мэриленд и бывший комиссар Бюро статистики труда.

Уверенность работодателей в том, что избыток рабочей силы может снизить заработную плату, может побудить их предлагать нереалистично низкую заработную плату для вакансий, что поможет объяснить, почему рекламируемые рабочие места выросли на 63% в октябре по сравнению с октябрем 2009 года, в то время как наем вырос только на 18%. Добавьте все это вместе, и это предполагает, что заработная плата квалифицированных, активных работников должна будет повыситься, если работодатели захотят заполнить эти открытия. Это, в свою очередь, может означать, что уровень полной занятости выше, чем 5,5%, который предполагает ФРС. «Возможно, это немного выше, чем было до того, как мы вошли в рецессию», - говорит Авраам.

Бывший председатель ФРС Бен Бернанке заявил на своей пресс-конференции 18 декабря, что, как только уровень безработицы достигнет 6,5%, ФРС будет рассматривать множество факторов, в том числе наем, выход из работы, вакансии, участие, долгосрочную безработицу и заработная плата. Это очень похоже на тонкую настройку, которая никогда не была в состоянии предотвратить бумы и бюсты (подумайте о жилье).

Сравнительно легко оценить сторону спроса макроэкономического уравнения: просто посмотрите на данные о расходах и балансы домашних хозяйств. Анализируя сторону предложения уравнения - мощность завода, пул рабочей силы и производительность - сложнее. «Более высокий риск ошибок в политике - это недоразумение со стороны предложения экономики», - говорит Коэн.

Итог

Итак, на бумаге может показаться, что у ФРС много рабочей комнаты из-за того, что кажется довольно слабым на рынках труда. Но если инфляция извергается и повышаются процентные ставки, забивая как облигации, так и акции, люди могут сосредоточиться на неправильной причине, необходимо развернуть позицию ФРС в 4 триллиона облигаций.

Вместо этого ловушка может быть трудно-божественной статистикой безработицы.