Границы очень редко бывают стабильными. Само понятие границы обращается к нашему неотъемлемому желанию продвигаться вперед, исследовать и открывать новые возможности. Как всегда, с физическими границами, завоеванными исследователями или границами знаний, преодолетыми учеными и философами, так и с инвестиционными рынками.

Рыночные границы динамичны - постоянно движутся - поскольку малоизвестные возможности в странах, технологиях или отраслях промышленности раскрываются и превращаются в созданные активы с измеримыми свойствами. В этом случае факторы риска, прибыли и корреляции являются центральными для управления инвестиционными портфелями. Если вы заинтересованы в том, чтобы сломать новые позиции в портфеле, читайте дальше, чтобы узнать, как это делают капитальные инвестиции.

Динамическая граница Vs. Статическая инвестиционная политика
Несмотря на динамичную среду приграничного рынка, мы часто сталкиваемся с определенной жесткостью при изучении роли пограничных рынков в инвестиционных решениях. Например, заявления по инвестиционной политике обычно распределяют взвешивание для неместных акций на двоичное деление развитых и развивающихся рынков , как если бы между ними не было промежуточной точки между, скажем, Германией и Египет.

Все страны, попадающие в опубликованную категорию «развивающихся» рынков (например, индексы Morgan Stanley Capital International (MSCI)), могут составлять небольшой, фиксированный процент портфеля, тогда как смесь так называемых развитых рынков Северной Америки, Западной Европы и Японии, как правило, получают более высокий вес, чтобы отразить более низкий воспринимаемый риск.

Эта искусственная конструкция, хотя, возможно, полезная с практической точки зрения в своей простоте, не точно отражает динамическое движение рынков по непрерывному спектру возможностей корреляции риска и возврата. Инвесторы, которые знают об этой динамичной границе, могут извлечь выгоду из более точного управления рисками возврата. Начнем с того, что может быть полезно иметь историческую перспективу на пограничных рынках и то, как граница развивалась с течением времени. (Чтобы узнать больше об отношениях между риском и возвратом, обязательно прочитайте раздел Фактор риска / возврата нашего Учебного пособия по финансовым концепциям .)

Краткая история пограничных рынков
Инвестиционный ландшафт в XIX веке
Середина XIX века была бурной, с крупными социальными и политическими изменениями, происходящими в Европе, а Промышленная революция , впервые появившаяся в Великобритании в конце 18-го века, разрушала и трансформировала экономику из Ливерпуля в Лейпциг. Через Атлантический океан новая республика находилась на ранних стадиях траектории роста, а железные дороги продвигались через неизведанную территорию, чтобы создать новые рынки для растущего промышленного производства новой экономики производства.Соединенные Штаты действительно были классическим пограничным рынком, с кажущимися бесконечными возможностями для роста и множеством сопутствующих рисков - гражданская война, возможно, самая известная, но далекая от единственного разрушительного события этого периода.

И США не были единственным рынком в тот день - английские, голландские, французские и испанские колонии в Юго-Восточной Азии, на Ближнем Востоке, в Африке и Латинской Америке были в разное время привлекательными инвестициями для богатых европейских семей и учреждения. В отличие от этих рынков, США вырастут, чтобы стать доминирующей «развитой» экономикой 20-го века, а спустя столетие многие из бывших европейских колоний вновь станут в качестве независимых стран в последующие новые времена приграничных рынков ,

Япония : прототип современного развивающегося рынка
Термин «развивающиеся рынки» - по крайней мере, поскольку он касается управления инвестиционным портфелем - действительно не входил в моду до 1980-х годов, но существовал более раннего прототипа.

Сразу после Второй мировой войны экономика Японии лежала в руинах, но за 25-летний период с 1955 по 1980 год реальный ВВП страны вырос на 7% в среднем за счет устойчивой экономики, ориентированной на экспорт, и уникальная модель планирования бизнес-правительства, которая не была ни социалистической, ни беззастенчивой капиталистической. Инвесторы, которые отважились на японский фондовый рынок за этот период, были соответственно вознаграждены, а Nikkei 225 Stock Average вырос с 425 в конце 1955 года до 7,116 к 31 декабря 1980 года - 12% среднегодовой доходности. К этому времени Япония больше не считалась развивающейся экономикой, а лидеры японской промышленности и финансов (такие как Sony (NYSE: SNE), Honda (NYSE: HMC) и Mitsubishi Bank (NYSE: MTU)) получили списки в Нью-Йорке Биржа через новый финансовый инструмент, называемый американскими депозитарными расписками (ADR), что делает эти акции доступными для включения во все большее число глобальных институциональных портфелей. (Прочтите наш Учебник по основам ADR , чтобы узнать больше об этом типе финансового инструмента.)

Последовательность тигров
Успех японской модели экспорта запустил следующую волну пограничных рынков - так - назвали четырех азиатских тигров Южной Кореи, Гонконга, Сингапура и Тайваня. К 1980-м годам, когда эти страны стали чаще появляться в деловых новостях дня, термин «развивающийся рынок» стал самостоятельным как отдельный класс активов. Эти рынки считались более рискованными, чем более развитые страны, в целом слабые экономические, юридические, политические и социальные инфраструктуры, но с ограниченными возможностями роста, которые могли бы обеспечить высокую доходность портфеля акций.

Динамичная граница еще больше продвинулась, так как другие азиатские страны, такие как Малайзия и Индонезия, присоединились к первоначальным четырем Тиграм. Между тем, рост рыночной экономики в Восточной Европе открыл новый горизонт в этой части мира. Латиноамериканский рынок, прежде всего синоним хронических долгов и валютных кризисов, снова стал ярким, поскольку страны из Мексики в Чили открыли свои экономики и приняли рыночные подходы к торговле, валюте и инфраструктуре.

Глобализация и пограничные рынки
По мере развития стран по динамической границе их значение для мировой экономики, как правило, увеличивается соразмерно. Четыре страны, появившиеся на границе в разные моменты времени в 1980-х и 1990-х годах - Бразилия, Россия, Индия и Китай (широко известный аббревиатурой «БРИК») - составляли более 20% мирового ВВП (по покупательной способности паритетной основе) к 2007 году. К 2005 году более 40 стран могут похвастаться капитализацией фондового рынка, превышающей 100 млрд. долл. США.

Все эти меры свидетельствуют о силе глобализации в перестройке международной инвестиционной границы. Действительно, широта и глубина глобальных инвестиционных рынков была полезной для инвесторов, которые искали больше возможностей для эффективного позиционирования с учетом риска. На рисунке 1 показан выбор таких рынков, все из которых возникли и развивались по динамическому рубежу с течением времени. Он также показывает различные позиции по возврату риска. (Узнайте, что обе сторонники и критики должны сказать об этой растущей глобальной тенденции, в нашей соответствующей статье Дебаты о глобализации .)

Рисунок 1

Источник: Zephyr & Associates LLC

В период между 2000 и 2005 годами инвесторы могли принять более консервативное позиционирование на таких рынках, как Малайзия и Чили, которые демонстрируют более низкую волатильность, чем американские малые капитальные запасы (представленные индексом роста Russell 2000) или вытесняют более агрессивное воздействие в таких странах, как Россия или Египет.

Но глобализация также имеет свои недостатки. По мере того, как рынки созревают и становятся более взаимосвязанными с мировой экономикой, они также склонны сходиться с точки зрения эффективности фондового рынка, как показывают рисунки 2 и 3. Имейте в виду, что портфельные инвесторы ищут ценность из активов, которые имеют относительно низкую взаимосвязь с другими активами.

Январь 1988 года по декабрь 1998 года
Матрица корреляции
-	(1)	(2)	(3)
1. MSCI EM (Emerging Markets)	1. 00	-	-
2. MSCI EAFE + Канада	0. 47	1. 00	-
3. S & P 500	0. 50	0. 52	1. 00

Рисунок 2

Источник: Zephyr & Associates LLC

с января 1999 по июль 2008
Матрица корреляции
-	(1)	(2)	(3 )
1. MSCI EM (Emerging Markets)	1. 00	-	-
2. MSCI EAFE + Канада	0. 83	1. 00	-
3. S & P 500	0. 73	0. 83	1. 00

Рисунок 3

Источник: Zephyr & Associates LLC

Здесь мы используем индекс MSCI EAFE + Canada как прокси-сервер для развитых рынков и индекс MSCI Emerging Markets для стран с формирующейся и переходной экономикой. В обоих случаях увеличение корреляции с фондовым рынком США довольно заметно с 1988-1998 годов по сравнению с 1999-2008 годами. Это негатив с точки зрения управления портфелем, поскольку он уменьшает преимущества диверсификации, которые можно извлечь из инвестиций в не-U. S. рынки.

Выводы
Граница инвестиционных рынков динамична. По мере роста и созревания стран они развиваются по различным траекториям обратного риска, в то время как другие, более новые страны появляются, чтобы занять свое место на границе.Явление глобализации привело к широкому и глубокому пулу инвестиционных рынков, и в то же время тенденция к сближению показателей фондового рынка уменьшила потенциальные выгоды от диверсификации, доступные от инвестиций в широко определенные развивающиеся или развивающиеся рыночные риски. Тем не менее возрастающее значение этих стран, измеряемое рядом макроэкономических показателей, требует их рассмотрения в качестве важных дополнений к инвестиционным портфелям.