Компании, которые хотят выйти на рынок и начать продавать свои акции публике, имеют способы стабилизации их первоначальных цен на акции. Одним из таких способов является правовой механизм, называемый вариантом greenshoe. «Зелень» - это условие, содержащееся в соглашении об андеррайтинге первичного публичного размещения (IPO), которое позволяет андеррайтерам скупать до 15% акций компании по цене размещения. Инвестиционные банки и брокерские агентства (андеррайтеры), которые принимают участие в процессе обработки зеленых насаждений, имеют возможность использовать этот вариант, если общественный спрос на акции превышает ожидания, а акции торгуются выше цены размещения. (Подробнее о владении IPO в Блокировка IPO Stop Insider Selling .)

Происхождение Greenshoe
Термин «greenshoe» пришел от компании Green Shoe Manufacturing Company (теперь называемой Stride Rite Corporation), основанной в 1919 году. Это была первая компания, которая реализовала зеленый цвет в свое соглашение об андеррайтинге.

В проспекте компании юридический термин для greenshoe является «опционами по перераспределению», поскольку в дополнение к первоначально предлагаемым акциям акции аннулируются для андеррайтеров. Этот тип опциона является единственным средством, разрешенным Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) для андеррайтера для юридической стабилизации цены нового выпуска после определения цены размещения. SEC ввел этот вариант в целях повышения эффективности и конкурентоспособности процесса сбора средств для IPO. (Подробнее о том, как SEC защищает инвесторов в Полиция Рынок ценных бумаг: обзор SEC .)

Стабилизация цен
Так работает опция greenshoe:

• Андеррайтер работает как связующее звено (например, дилер), найдя покупателей для акций, которые предлагает их клиент.
• Цена акций определяется продавцами (владельцами и директорами) и покупателями (андеррайтерами и клиентами).
• Когда цена определена, акции готовы публично торговать. Андеррайтер должен обеспечить, чтобы эти акции не торговались ниже цены размещения.
• Если андеррайтер найдет возможность торгуемых акций ниже цены размещения, они могут использовать опцию greenshoe.

Чтобы держать цену под контролем, андеррайтер перепродает или сокращает до 15% больше акций, чем первоначально предлагалось компанией. (Подробнее о роли андеррайтера в оценке ценных бумаг читайте Брокерские функции: андеррайтинг и роли агентства .)

Например, если компания решает публично продать 1 миллион акций, андеррайтеры (или «стабилизаторы») могут реализовать свой вариант «зеленых» и продать 1. 15 миллионов акций. Когда акции оцениваются и могут публично продаваться, андеррайтеры могут выкупить 15% акций.Это позволяет андеррайтерам стабилизировать колебания котировок акций путем увеличения или уменьшения предложения акций в соответствии с первоначальным спросом со стороны общественности. (Подробнее в Основы рассылки Bid-Ask .)

Если рыночная цена акций превышает цену размещения, которая первоначально была установлена ​​до начала торгов, андеррайтеры не смогли выкупить акции без в результате потери. Здесь полезен вариант greenshoe: он позволяет андеррайтерам выкупить акции по цене размещения, тем самым защищая их от потери.

Если публичное предложение торгуется ниже цены размещения компании, оно называется «проблемой разрыва». Это может создать предположение о том, что предлагаемая акция может быть ненадежной, что может подтолкнуть инвесторов либо продать уже купленные акции, либо воздержаться от покупки большего. Чтобы стабилизировать цены акций в этом случае, андеррайтеры осуществляют свой опцион и выкупают акции по цене размещения и возвращают акции кредитору (эмитенту).

Полные, частичные и обратные зеленые насаждения Количество акций, которые приобретает андеррайтер, определяет, будут ли они выполнять частичную масленку или полную зелень. Частичная зелень - это когда андеррайтеры могут только выкупить некоторые акции до того, как цена акций увеличится. Полное greenshoe происходит, когда они не могут выкупить акции до того, как цена будет выше. На этом этапе андеррайтер должен использовать полный вариант и покупать по цене размещения. Опцион может быть осуществлен в любое время в течение первых 30 дней торгов IPO.

Существует также опция обратного greenshoe. Этот вариант оказывает такое же влияние на цену акций, что и обычный вариант greenshoe, но вместо того, чтобы покупать акции, андеррайтеру разрешается продавать акции эмитенту. Если цена акций падает ниже цены размещения, андеррайтер может покупать акции на открытом рынке и продавать их эмитенту. (Узнайте о факторах, влияющих на цены акций в Breaking Down Модель ФРС и Силы, которые меняют цены на акции .)

Вариант Greenshoe в действии Это очень часто компании предлагают вариант greenshoe в своем соглашении об андеррайтинге. Например, подразделение Esso Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) продало еще 84. 58 миллионов акций во время первичного публичного размещения, поскольку инвесторы разместили заказы на покупку 475 5 миллионов акций, когда Esso первоначально предложила только 161. 9 миллионов акции. Компания сделала этот шаг, потому что спрос превысил их предложение акций в два раза по сравнению с первоначальной суммой.

Другим примером является компания Tata Steel, которая смогла привлечь 150 миллионов долларов, продавая дополнительные ценные бумаги через опцию greenshoe.

Заключение Одним из преимуществ использования greenshoe является его способность снизить риск для компании, выпускающей акции. Это позволяет андеррайтеру иметь покупательную способность, чтобы покрыть свою короткую позицию, когда цена акций падает, без риска покупки акций, если цена повысится.В свою очередь, это помогает сохранить стабильность курса акций, что положительно сказывается как на эмитентах, так и на инвесторах.

Подробнее о инвестировании в IPO см. The Murky Waters на рынке IPO .