Колоссальный размер мирового валютного рынка («форекс») карликов любого другого, с суточным оборотом в 5 долларов США. 35 трлн, согласно трехлетнему обзору Банка международных расчетов в 2013 году. Спекулятивная торговля доминирует над коммерческими сделками на валютном рынке, поскольку постоянное колебание (использование оксюморона) валютных курсов делает его идеальным местом для институциональных игроков с глубокими карманами - например, крупные банки и хедж-фонды - для получения прибыли посредством спекулятивной торговли валютой. В то время как сам размер рынка форекс должен исключать возможность того, что кто-либо подталкивает или искусственно фиксирует курсы валют, растущий скандал предполагает иное. (См. Также «Forex Trading: Руководство для начинающих».)

Корень проблемы: валюта «Исправить»

Исключительная валюта «исправить» относится к бенчмаркам валютных курсов, которые установлены в Лондоне на 4 п. м. ежедневно. Известные как базовые ставки WM / Reuters, они определяются на основе фактических операций купли-продажи, проводимых трейдерами форекс на межбанковском рынке в течение 60-секундного окна (30 секунд с каждой стороны 4 стр.). Базовые ставки для 21 основной валюты основаны на среднем уровне всех сделок, которые проходят через этот одноминутный период.

Важность тестовых ставок WM / Reuters заключается в том, что они используются для оценки триллионов долларов инвестиций в пенсионные фонды и управляющие деньгами в глобальном масштабе, в том числе более 3 долларов США. 6 триллионов индексных фондов. Сговор между трейдерами форекс, чтобы установить эти ставки на искусственных уровнях, означает, что прибыль, которую они получают за счет своих действий, в конечном итоге происходит непосредственно из карманов инвесторов.

Сговор с IM и «удар по закрытию»

Текущие обвинения против торговцев, участвующих в скандале, сосредоточены на двух основных областях:

• Сговор путем совместного использования запатентованной информации о ожидающих клиентских заказах перед 4 стр. м. исправить. Этот обмен информацией, как утверждается, совершался через группы мгновенных сообщений - с такими запоминающимися именами, как «Картель», «Мафия» и «Клуб бандитов», которые были доступны только нескольким старшим трейдерам в банках, которые являются наиболее активных на валютном рынке.
• «Banging the close», который относится к агрессивной покупке или продаже валют в 60-секундном окне «fix», используя клиентские заказы, накопленные трейдерами в период, предшествующий 4 p. м.

Эти методы аналогичны фронтовой работе и высокому закрытию на фондовых рынках, которые привлекают жесткие штрафы, если участник рынка попадает в действие. Это не относится к преимущественно нерегулируемому рынку форекс, особенно к рынку форекс в день на 2 триллиона долларов в день. Покупка и продажа валют для немедленной доставки не считается инвестиционным продуктом и поэтому не подпадает под действие правил и положений, регулирующих большинство финансовых продуктов.

Пример

Предположим, что трейдер в лондонском филиале крупного банка получает заказ в 3:45 вечера из многонационального предприятия США, чтобы продать 1 миллиард евро в обмен на доллары в 4 часа дня. Обменный курс на уровне 3: 45 p. м. составляет 1 евро = 1 000 долл. США.

Поскольку заказ такого размера мог бы переместить рынок и оказать понижательное давление на евро, трейдер может «запустить» эту сделку и использовать эту информацию в свою пользу. Поэтому он устанавливает значительную торговую позицию в размере 250 млн. Евро, которую он продает по обменному курсу 1 евро = 1 395 долл. США.

Поскольку у трейдера сейчас короткая позиция в евро, длинная доллар, в его интересах убедитесь, что евро движется ниже, чтобы он мог закрыть свою короткую позицию по более низкой цене и разделить карман. Поэтому он распространяет слово среди других торговцев, что у него есть большой клиентский заказ на продажу евро, что является следствием того, что он будет пытаться снизить курс евро.

От 30 секунд до 4 стр. м. , трейдер и его коллеги в других банках, которые предположительно также накопили свои клиентские заказы «продавать евро», развязали волну продажи в евро, что привело к тому, что базовая ставка была установлена ​​в EUR 1 = 1. 3975. Трейдер закрывает свою торговую позицию, покупая евро за 1. 3975, забивая прохладные 500 000 долларов в этом процессе. Неплохо в течение нескольких минут работы!

Многонациональная корпорация США, которая вступила в первоначальный порядок, теряет, получая более низкую цену за свои евро, чем это было бы, если бы не было сговора. Скажем, ради аргумента, что «исправить» - если установить справедливо, а не искусственно - было бы на уровне 1 евро = 1 доллар США. 3990. Поскольку каждое движение одного «пипса» составляет 100 000 долларов США за заказ такого размера, это 15-пиковое неблагоприятное движение в евро (то есть 1. 3975, а не 1. 3990), закончилось тем, что стоило американской компании $ 1. 5 миллионов.

Стоит риск

Нечетный, хотя может показаться, что «фронт-бег», продемонстрированный в этом примере, не является незаконным на рынках форекс. Обоснование этой разрешимости основано на размере рынков форекс, а именно, что он настолько велик, что трейдер или группа трейдеров практически не могут перемещать курсы валют в желаемом направлении. Но то, что власти недовольны, - это сговор и очевидная манипуляция ценами.

Если трейдер не прибегает к сговору, он рискует при запуске своей 250-миллионной короткой позиции в евро, в частности, вероятность того, что евро может всплеск за 15 минут до 4 р. м. фиксировать или фиксироваться на значительно более высоком уровне. Первый может произойти, если есть существенное развитие, которое подталкивает евро к более высокому уровню (например, отчет, демонстрирующий резкое улучшение в греческой экономике или более высокий, чем ожидалось, рост в Европе); последнее произойдет, если трейдеры получат заказы клиентов на покупку евро, которые в совокупности намного превышают 1 млрд. клиентских заказов трейдера на продажу евро.

Эти риски в значительной степени смягчаются информацией об обмене трейдерами перед фиксацией и сговорились действовать определенным образом, чтобы управлять обменными курсами в одном направлении или на определенном уровне, вместо того, чтобы позволить нормальным силам снабжения и спрос определяет эти ставки.

Спящий на коммутаторе

Скандал с форекс, наступающий, как и через пару лет после огромного позора опасающегося Libor, вызвал повышенную обеспокоенность в связи с тем, что регулирующие органы снова засыпают на коммутаторе.

Срыв скандала с Libor был обнаружен после того, как некоторые журналисты обнаружили необычное сходство по ставкам, предоставленным банками в течение финансового кризиса 2008 года. Исходная ставка курса форекс впервые появилась в центре внимания в июне 2013 года, после того как Bloomberg News сообщила о подозрительных скачках цен на 4 p. м. исправить. Журналисты Bloomberg проанализировали данные за двухлетний период и обнаружили, что в последний торговый день месяца внезапный всплеск (не менее 0,2%) произошел до 4 часов. м. так же, как 31% времени, а затем быстрый разворот. Хотя это явление наблюдалось для 14 валютных пар, аномалия произошла примерно в половине случаев для наиболее распространенных валютных пар, таких как евро-доллар. Обратите внимание, что обменные курсы на конец месяца добавили значимость, поскольку они составляют основу для определения стоимости чистых активов на конец месяца для фондов и других финансовых активов.

Ирония скандала с форекс заключается в том, что официальные лица Банка Англии знали о проблемах манипуляции валютным курсом уже в 2006 году. Годы спустя, в 2012 году официальные лица Банка Англии, как сообщается, сказали торговцам валютой, что обмен информацией об ожидающих заказах клиентов не является ненадлежащим, поскольку это поможет снизить волатильность рынка.

Растущие последствия

Как минимум дюжина регуляторов, включая британский орган по финансовому поведению, Европейский союз, Министерство юстиции США и Швейцарскую комиссию по конкуренции, расследуют эти утверждения о сговоре и ставке форекс трейдеров манипуляция. Более 20 трейдеров, некоторые из которых были заняты крупнейшими банками, вовлеченными в forex, такими как Deutsche Bank (NYSE: DB DBDeutsche Bank AG16. 83 + 0. 06% Создано с Highstock 4. 2. 6 >), Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и Barclays, были приостановлены или уволены в результате внутренних запросов. Когда Банк Англии втянул во второй скандал с манипулированием ставками, этот вопрос рассматривается как суровый тест руководства Банка Англии Марка Карни. В июле 2013 года Карни занял русло на BOE, получив признание во всем мире за его ловкое руководство канадской экономикой в ​​качестве губернатора Банка Канады с 2008 по середину 2013 года.

Практический результат

Скандал с манипуляциями с тарифами подчеркивает тот факт, что, несмотря на его размер и важность, рынок форекс остается наименее регулируемым и самым непрозрачным на всех финансовых рынках. Подобно скандалу с Libor, он также ставит под сомнение разумность разрешать ставки, которые влияют на стоимость триллионов долларов активов и инвестиций, устанавливаемых уютной кружкой нескольких лиц. Потенциальные решения, такие как предложение Германии о переносе форекс-торговли на регулируемые биржи, имеют свои собственные проблемы.Хотя ни один из трейдеров или их работодателей не был обвинен в совершении правонарушений в скандале форекс на сегодняшний день, жесткие штрафы могут быть задержаны для худших правонарушителей. В то время как балансы крупнейших игроков форекс на межбанковском рынке смогут легко поглощать эти штрафы, ущерб, нанесенный этими скандалами на доверие инвесторов к справедливым и прозрачным рынкам, может быть более продолжительным.