Недавние правила, предложенные Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), могут потребовать от некоторых альтернативных паевых инвестиционных фондов сократить использование деривативов. Предложение SEC ограничило бы использование производных инструментов до 150% активов фонда. В настоящее время SEC только требует, чтобы средства располагали достаточной суммой наличных или ликвидных ценных бумаг, чтобы обеспечить амортизацию потенциальных потерь.

За последние пять лет более 150 миллиардов долларов в активах влились в альтернативные взаимные фонды, управляемые фирмами, которые когда-то предлагали альтернативные инвестиции аккредитованным инвесторам, согласно статье в The Wall Street Journal . (Подробнее см. Ниже: Инвестирование в альтернативные взаимные фонды и ETFs .)

В своем выступлении в 2015 году комиссар Комиссии по ценным бумагам США Кара Штайн сказал, что многие альтернативные паевые фонды и биржевые фонды (ETF) «… часто действуют в серой зоне регулирования взаимных фондов. «

Способы соблюдения

Пресс-релиз SEC содержит два альтернативных метода для соответствия новым правилам:

Ограничение портфеля на основе воздействия потребует фонда для ограничения его подверженности производным до 150% чистых активов фонда. Взнос Фонда будет рассчитываться как совокупная сумма операций с производными финансовыми инструментами вместе со стоимостью его обязательств по производным инструментам. (Подробнее см. Ниже: Альтернативные инвестиции: взгляд на плюсы и минусы .)

Ограничение портфеля на основе риска позволит фонду иметь производные средства до 300% его чистых активов при условии, что фонд удовлетворяет определенным критериям, основанным на рисках, на основе концепции стоимости на риск. Тесты предназначены для того, чтобы определить, что если с использованием производных фондов фонд берет на себя менее рыночный риск, чем не используя их.

Согласно The Wall Street Journal , около 27% альтернативных паевых фондов содержат производные инструменты, стоимость которых помещает средства в нарушение предложенных SEC правил. В отраслевых исследованиях это число выше, причем около 450 фондов превышают этот порог, включая около 200 фондов облигаций, которые используют производные инструменты для увеличения прибыли.

Почему интерес от SEC?

Согласно отчету бухгалтерской фирмы PWC, интерес SEC к рассмотрению и регулированию ликвидных альтернативных фондов и ETFs обусловлен следующими факторами: (Более подробно см .: Почему альтернативы через проводники растут .)

• Всплеск активов в этих продуктах за последние годы.
• Liquid alts - относительно новые продукты для розничных инвесторов, и они могут не полностью понимать потенциальные риски, связанные с этими продуктами.
• Многие руководители этих жидких продуктов могут иметь ограниченный опыт управления фондом, который регулируется Законом об инвестиционной компании 1940 года, из которого вытекают многие нормативные требования к взаимным фондам.
• С другой стороны, некоторые руководители этих новых продуктов с жидким альтемином могут обладать необходимым опытом управления фондом 40 Act, но могут иметь ограниченный опыт в отношении типов инвестиций (и их рисков), общих для альтернативного продукта.

PWC считает, что усиление контроля над жидкостными продуктами является частью реакции агентства на критику, что они не были достаточно активными до финансового кризиса 2008 года. Кроме того, SEC получила некоторое давление со стороны других регулирующие органы, включая Федеральную резервную систему, более внимательно отслеживать средства, которые инвестируют в менее ликвидные, более сложные транспортные средства. (Более подробно см .: Advisors Still Pushing Alternatives: Study .)

Влияние на поставщиков

Согласно The Wall Street Journal , ряд менеджеров ликвидных фондов считают, что эти предложения, если они будут приняты, будут препятствовать их способности предлагать эти взаимные фонды и ETF в жидком альт-формате. По словам Дэвида Кабиллера из AQR, второго по величине менеджера жидких продуктов ALT за BlackRock Inc., «если мы должны их модифицировать, это те инвесторы, которые проиграют с более низкой ожидаемой отдачей. «

Если он продвинется вперед с этим правилом, SEC должен будет предоставить этим взаимным фондам и ETF несколько месяцев для соблюдения. Ряд этих управляющих фондами могут отменить регистрацию своих продуктов в качестве взаимных фондов, чтобы избежать необходимых изменений в их портфелях и их базовой стратегии. Неясно, какое влияние на эти средства будет иметь необходимость продать и раскрутить некоторые из этих позиций. (Подробнее см. Ниже: Альтернативные инвестиции: когда они добавляют ценность портфелю? )

Последствия для советников

Жидкие альты становятся все более популярными среди финансовых консультантов, которые ищут способы помочь диверсифицировать клиентские портфели и снизить риск падения. Качество ликвидных взаимных фондов и ETF варьируется, но лучшее предложение предлагает еще один инструмент для финансовых консультантов для использования с клиентами, где полноценные хедж-фонды и связанные с ними альтернативные продукты не подходят. Liquid alts обеспечивают более низкие инвестиционные минимумы и ликвидность, которых нет у многих реальных альтернативных инвестиций.

Для этих жидких продуктов, которые будут влиять на эти новые правила, финансовые консультанты должны будут провести надлежащий анализ, чтобы определить, будут ли эти средства по-прежнему оказывать такое же значение после любых изменений, предусмотренных этими правилами, если они будут реализованы.

Практический результат

Рост ликвидных альтернативных паевых фондов и ETF может быть сокращен предлагаемыми новыми правилами SEC, ограничивающими использование производных в этих продуктах. Финансовым консультантам, использующим эти средства в портфелях своих клиентов, было бы хорошо следить за этой ситуацией и искать другие варианты для замены средств, которые могут быть затронуты, если эти правила будут введены в действие. (Более подробно см .: Если вы предлагаете альтернативные инвестиции? )