Средний потребитель только время от времени размышляет о курсах обмена валюты - когда он или она направляется на отдых за границу или, возможно, при рассмотрении покупки кондо в тропическом раю. Но для компаний, работающих в ряде стран, обменные курсы являются источником постоянной озабоченности, особенно когда они особенно неустойчивы. Это связано с влиянием колебаний курса валют как на верхнюю, так и на нижнюю линию.

Валютный риск может быть эффективно хеджирован путем блокировки обменного курса, что может быть достигнуто за счет использования валютных фьючерсов, форвардов и опционов. В последние годы рост биржевых фондов предлагает другой метод хеджирования валютного риска. Ниже мы обсудим каждый из этих методов, чтобы зафиксировать обменный курс, с помощью примеров.

Валютные фьючерсы

Валютные фьючерсы позволяют трейдеру покупать или продавать фиксированную сумму валюты по установленной ставке в течение определенного периода времени. Фьючерсы - это популярный способ блокировки обменного курса из-за их преимуществ: контракты имеют стандартизованный размер, имеют отличную ликвидность и небольшой риск контрагента, поскольку они продаются на бирже, и их можно купить с относительно небольшим количеством поле. С другой стороны, фьючерсный контракт представляет собой обязательное обязательство, и покупатель должен либо взять поставку, либо раскрутить фьючерсную сделку до истечения срока действия. Кроме того, фьючерсные контракты не могут быть настроены, и степень кредитного плеча может быть опасной, если не обрабатываться должным образом.

Пример : Вы являетесь гражданином США и, наконец, нашли недвижимость для отпуска, которую вы всегда хотели купить в Испании. Вы договорились о цене покупки на круглую сумму в размере 250 000 евро (EUR), подлежащей оплате менее чем за два месяца. Вы думаете, что сейчас самое подходящее время для покупки в Европе (около апреля 2015 года), потому что евро упал на 20% против доллара США за последний год, но вы обеспокоены тем, что если нескончаемая греческая сага будет решена, евро может взлететь и значительно увеличить стоимость покупки. Поэтому вы решаете заблокировать свой курс обмена валютными фьючерсами.

Для этого вы покупаете два фьючерсных контракта на евро, торгуемых на Чикагской товарной бирже (CME). Каждый контракт стоит 125 000 евро и истекает 15 июня 2015 года. Контрактный обменный курс составляет 1 0800 (или 1 евро = 1 0800 долларов США). Таким образом, вы эффективно исправили сумму, подлежащую уплате за обязательство в размере 250 000 евро на сумму 270 000 долларов США. Кредитная сумма составляет 3, 100 долларов США за контракт или всего 6 200 долларов США за два контракта.

Как работает хеджирование? Рассмотрите два возможных варианта относительно обменного курса очень незадолго до урегулирования 15 июня (игнорируя третью возможность, что курс спот точно равен контрактному обменному курсу 1.08 по истечении срока действия).

• Курс спот на 15 июня равен 1. 20 . Ваша догадка была правильной, и евро действительно вырос более чем на 10% с момента покупки фьючерсного контракта. В этом случае вы берете доставку 250 000 евро по контрактной ставке 1, 08 и платите 270 000 долларов США. Хеджирование сэкономило вам 30 000 долларов США, исходя из 300 000 долларов, которые вам пришлось бы заплатить, если вы купил EUR 250 000 на валютном рынке по ставке 1. 20.
• Курс спот на 15 июня составляет 1,00 : предположим, что евро поскользнулся еще дальше, так как выход Греции из Европейский союз выглядит вполне вероятным. В этом случае (и с учетом ретроспективного анализа), хотя вам было бы лучше покупать евро по курсу спот, у вас есть договорное обязательство покупать их по договорной ставке 1. 08. Ваша хедж в этом случае привела к в убыток в размере 20 000 долларов США, поскольку ваши 250 000 евро будут стоить вам 270 000 долларов вместо 250 000 долларов США, которые вы могли бы заплатить на спотовом рынке.

Что делать, если евро вырастет за пару недель до истечения срока действия контракта, скажем, до уровня 1. 10, и вы ожидаете, что он впоследствии снизится ниже вашей контрактной ставки 1, 08? В этом случае вы можете продать фьючерсный контракт на 1,10, забив прибыль в размере 5 000 долларов США ({1. 10 - 1. 08} x 250 000), а затем купите евро по более низкой цене, если евро как и предсказывал.

Что делать, если сделка на покупку недвижимости для отдыха падает, и вам больше не нужны евро? Если это произойдет, вы можете продать два фьючерсных контракта по преобладающей цене. Вы будете получать прибыль, если цена, по которой вы продаете, превышает контрактную ставку 1,8 и убыток, если цена продажи ниже 1. 08.

С курсом валют

Валюта вперед обычно ограничена крупные игроки, такие как корпорации, учреждения и банки. Самое большое преимущество форвардов заключается в том, что они могут быть настроены в зависимости от количества и зрелости. Но так как валютные форварды торгуются без рецепта, а не на бирже, риск контрагента и ликвидность являются более значимыми проблемами, чем для будущих фьючерсов.

Пример : Гипотетическая фирма Big Bang Co., базирующаяся в Японии, имеет дебиторскую задолженность за экспорт в размере 1 млн. Долл. США, ожидаемую в течение шести месяцев. Он обеспокоен тем, что японская иена может оценить к тому времени, что означает, что он получит меньше йены, когда продаст доллар, и решит заблокировать обменный курс, используя валюту вперед со своим банком.

Ставка спора составляет 119. 50 (1 доллар США - 119. 50). Форвардные ставки основаны на разнице процентных ставок, а валюта с более низкой процентной ставкой торгуется с форвардной премией к валюте с более высокой процентной ставкой. Поскольку процентные ставки йены ниже, чем долларовые ставки, йена торгуется с форвардной премией к доллару. Таким образом, шестимесячная иена вперед составляет 30 пипсов, а это означает, что Big Bang Co. получает ставку в 119. 20 (то есть 119. 50 - 0. 30) за 1 миллион долларов, которые он будет продавать своему банку в шесть месяцы.

Предположим, что японская иена торгуется с фиксированной ставкой 116 за шесть месяцев.Big Bang Co. получает курс в размере 119. 20 иен за свои доллары, независимо от того, где торгуется спот-курс. Таким образом, он получает 119. 2 млн. Иен за продажу доллара, что на 3,2 млн. Иен больше, чем было бы получено, если бы он продал доллар к получению по ставке 116.

Если Big Bang Co не хотят по какой-то причине доставить 1 миллион долларов в банк, он может раскрутить хедж, выкупив 1 миллион долларов США по ставке в 116 долларов США за прибыль в размере 3,2 миллиона иен и продав 1 миллион долларов, полученных от экспорта спот-курс 116. Чистая ставка, которую он получает, по-прежнему составит 119. 20 за доллар (3. 2 + 116).

В то время как валютные форварды недоступны для широкой публики, инвесторы могут эффективно строить форварды, используя метод, называемый хеджем денежного рынка.

Варианты валюты

Преимущество использования валютного опциона для фиксации обменного курса, а не использования фьючерсов или форвардов, заключается в том, что покупатель опциона имеет право, но не обязательство покупать валюту по предварительному -пределенная ставка до истечения срока действия опциона. Несмотря на первоначальную стоимость в виде премии опциона, эта стоимость может быть предпочтительнее блокировки в негибкой ставке, как в случае с форвардами и фьючерсами на валюту.

Пример : вернемся к первому примеру, предположим, что вы хотите хеджировать риск роста евро, сохраняя при этом гибкость, чтобы покупать евро по более низкой ставке, если она снизится. Таким образом, вы покупаете два варианта опционов на июньские контракты на фьючерсные контракты на евро. Контракты дают вам право купить 125 000 евро за контракт по ставке 1,8 (1 евро = 1 0800 долларов США) за премию в размере 0 0185. Премиум по вашей цене превышает 2 312 доллара США (EUR 125, 000 x 0. 0185) за контракт, в общей сложности 4 625 долларов.

Существует три возможных сценария, которые возникают непосредственно перед истечением срока действия опционов на звонки в июне.

• Евро торгуется на отметке 1. 20 : В этом случае ваши варианты будут хорошо в деньгах. Обратите внимание, что ваш эффективный обменный курс, включая премию опциона, составляет 1. 0985 (т. Е. Цена исполнения 1. 0800 + премия опциона 0,0185).

В этом случае общая стоимость ваших 250 000 евро составляет 274 625 долларов США ({два контракта X 125 000 евро за контракт X цена исполнения звонка 1,8} + опционная премия в размере 4 625 долларов США). Таким образом, опция звонка сэкономила вам 25, 375 долларов США, так как покупка по ставке 1 доллара стоила бы вам 300 000 долларов.

• Евро торгуется в 1.00 : в этом случае вы просто пусть ваши варианты истекают и покупают евро по ставке 1 00. Так как вы заплатили 4 625 долларов США за опционную премию, общая стоимость составит 254 625 (то есть 250 000 долларов США + 4 625 долларов США), что означает эффективный обменный курс 1. 0185.

В этом случае вам было намного лучше хеджировать опционный контракт, а не фьючерсный контракт, поскольку последний привел бы к потере $ 20 000, а не $ 4, 625 вы заплатили как премию за опцион.

При обменном фонде

Для небольших сумм можно также использовать фонд обмена валюты (ETF), такой как Euro Currency Trust (FXE) для блокировки обменного курса.(См. « Хедж против валютного риска с валютными ETFs ».) Проблема заключается в том, что у таких ETF есть плата за управление, что увеличивает стоимость хеджирования. Также может быть некоторое проскальзывание между ценой ЕФО и обменным курсом. хеджирование денежного рынка может быть лучшей альтернативой ETFs для блокировки обменного курса для небольших сумм.

Нижняя линия

Курсы обмена могут быть эффективно заблокированы с использованием валютных фьючерсов, форвардов или опционов, у каждого из которых есть плюсы и минусы. Для небольших сумм хеджирование денежного рынка может быть предпочтительнее для ETF для блокировки обменного курса.

Раскрытие информации: автор не занимал должности ни в одной из ценных бумаг, упомянутых в этой статье на момент публикации.