В периоды экстремального экономического кризиса традиционные инструменты денежно-кредитной политики более не могут быть эффективными в достижении своих целей. Тогда можно использовать нетрадиционную денежно-кредитную политику, такую ​​как количественное смягчение, для ускорения экономического роста и роста спроса. (Более подробно см .: Взгляд на фискальную и денежно-кредитную политику .)

Краткий обзор обычной денежно-кредитной политики

Когда экономика страны становится «перегретой» - быстро растет до такой степени, что инфляция увеличивается до опасных уровней - центральный банк примет жесткую денежно-кредитную политику для ужесточения денежной массы. Это эффективно уменьшает количество денег в обращении, а также скорость, с которой новые деньги поступают в систему.

Повышение целевой процентной ставки делает деньги более дорогими и увеличивает затраты по займам, снижая спрос на наличные и денежные инструменты. Банк может увеличить уровень резервов, которые коммерческие и розничные банки должны держать под рукой, ограничивая их способность генерировать новые кредиты. Центральный банк также может продавать государственные облигации из своего баланса на открытом рынке, обменивая эти облигации, беря деньги из обращения.

Когда экономика страны впадает в рецессию, эти инструменты политики могут действовать в обратном порядке, что представляет собой свободную или экспансионистскую денежно-кредитную политику. Процентные ставки снижаются, резервные лимиты ослабляются, и вместо продажи облигаций на открытом рынке они приобретаются в обмен на вновь созданные деньги.

Нетрадиционные инструменты денежно-кредитной политики

Проблема с обычными денежными инструментами в периоды глубокой рецессии или экономического кризиса заключается в том, что они становятся ограниченными в своей полезности. Номинальные процентные ставки фактически связаны нулем, а требования банковского резерва не могут быть настолько низкими, что эти банки рискуют дефолтом. Когда процентные ставки снижаются почти до нуля, экономика также рискует попасть в ловушку ликвидности, где люди больше не стимулируются инвестировать и вместо этого накапливают деньги, предотвращая восстановление.

Это оставляет центральный банк расширять денежную массу за счет операций на открытом рынке (ОМО). Однако в периоды кризисов государственные ценные бумаги, как правило, становятся жертвами из-за их предполагаемой безопасности, что ограничивает их эффективность в качестве инструмента политики. Вместо покупки государственных ценных бумаг центральный банк может приобретать другие ценные бумаги на открытом рынке за пределами государственных облигаций. Это часто называют количественным ослаблением (QE).

Обычно рынки негосударственных ценных бумаг свободны от вмешательства центрального банка, и они решают приобрести эти ценные бумаги только в случае необходимости. Типы ценных бумаг, приобретенных в ходе раунда QE, как правило, представляют собой облигации или долговые инструменты, принадлежащие финансовым учреждениям, включая ипотечные ценные бумаги (MBS).

QE также может принимать форму покупки долгосрочных облигаций при продаже долгосрочной задолженности, чтобы влиять на кривую доходности, пытаясь поддержать рынки жилья, которые финансируются за счет долгосрочного ипотечного долга. Когда центральный банк начинает покупать частные активы, такие как корпоративные облигации, его иногда называют ослаблением кредита.

Если обычные попытки QE потерпят неудачу, центральный банк может принять более нетрадиционный способ попытаться поддержать фондовые рынки, активно покупая акции акций на открытом рынке. В течение многих лет после финансового кризиса центральные банки во всем мире фактически в какой-то степени занимались фондовыми рынками.

Центральный банк также может сообщить общественности о своих намерениях удерживать низкие процентные ставки в течение продолжительных периодов времени или что он будет участвовать в новых раундах QE в попытке повысить доверие инвесторов, что может просочиться в более широкую экономику для стимулирования спроса.

Если все остальное не удастся, банк может попытаться ввести политику отрицательных процентных ставок (NIRP), в которой вместо уплаты процентов по депозитам вкладчикам придется платить за привилегию хранить деньги в банке. Идея состоит в том, что люди предпочтут потратить или инвестировать эти деньги вместо того, чтобы быть наказаны за то, что они держатся за нее. Однако такая политика может быть очень опасной, поскольку она может наказывать вкладчиков. (Подробнее см. Ниже: Понимание процентных ставок: номинальное, реальное и эффективное .)

Нижняя линия

Центральные банки принимают денежно-кредитную политику, чтобы изменить размер денежной массы и темпы ее роста , Обычно это осуществляется путем таргетирования процентных ставок, установления требований банковских резервов и участия в операциях на открытом рынке с государственными ценными бумагами. В периоды сильного экономического спада эти инструменты становятся ограниченными, поскольку процентные ставки приближаются к нулю, а коммерческие банки обеспокоены ликвидностью.

В таких ситуациях может помочь участие в операциях на открытом рынке с инструментами, отличными от государственных облигаций, такими как ипотечные ценные бумаги. Это называется количественным ослаблением. Когда QE недостаточно, банк может выходить на другие рынки и сигнализировать рынку о том, что они будут участвовать в политике расширения в течение длительного периода времени или даже прибегнуть к реализации отрицательной номинальной процентной ставки.