Icahn имеет еще один выход в Greenbrier (ARII, GBX, TRN, IEP, UNP)

Icahn имеет еще один выход в Greenbrier (ARII, GBX, TRN, IEP, UNP)

Если Браво когда-либо понадобится переделать «Millionaire Matchmaker», их продюсеры должны подумать о том, чтобы дать Carl Icahn вызов, так как кажется, что Icahn не любит ничего, кроме как пытаться заключить оппортунистические сделки M & A. В своей последней попытке Icahn предлагает (через свою листинговую компанию Icahn Enterprises LP (Nasdaq: IEP IEPIcahn Entrpres Депозитарные единицы Репутационные единицы LP Интересы58. 00 + 4. 04% Создано с Highstock 4. 2. 6 )), что его большинство держало American Railcar Industries (Nasdaq: ARII ARIIAmerican Railcar Industries Inc39. 84-2. 07% Создано с Highstock 4 2. 6 ) приобретают товарища по строительству вагонов Greenbrier (NYSE: GBX GBXGreenbrier Companies Inc52. 10-0 .48% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Как это часто бывает с предложениями, предлагаемыми Icahn, сделка длится по логике и не соответствует стоимости для акционеров-продавцов.

Руководство по маслам и газам: у нас есть полное руководство по нефтяным и газовым сланцам в Северной Америке.

Сделка, которая может быть Icahn предложил (через 13D-заявку), что American Railcar Industries (в которой он контролирует) приобретает Greenbrier за 542 доллара. 9 миллионов. Это составляет около 20 долларов США за акцию - скромная 5-процентная доля к закрытию в понедельник, но гораздо более значительная премия составляет около 36%, когда рынок узнал о своей почти 10-процентной доле в Greenbrier.

Давайте попробуем снова. Это не первый случай, когда Икан пытался объединить американский вагон и Гринбрир. Он попытался вернуться в 2008 году, но не смог договориться. Также стоит отметить, что цена до краха этой попытки (в июне 2008 года) была на 25% выше, чем эта ставка.

В то время как рабочая среда для железных дорог класса 1, например, Union Pacific (NYSE: UNP UNPUnion Pacific Corp117. 18-1. 02% Создана с Highstock 4. 2. 6 >) действительно здорово за прошедшие годы, что на самом деле не привело к последовательному успеху или процветанию для Greenbrier. Поскольку спрос на зерно и интермодальные автомобили, которые выглядят слабыми на 2013 год, и компания, тратящая много усилий на увеличение объема производства танкеров, у этих акций был тяжелый год (вероятно, побудило Icahn построить свою долю).

ВИДЕТЬ: Может ли ваша компания стать мишенью для активистов-инвесторов?

Очень логичная сделка

Оставив в стороне стоимость сделки, эта сделка имеет огромный смысл. Строители железнодорожных вагонов, такие как American Railcar, Greenbrier, Trinity Industries (NYSE: TRN TRNTrinity Industries Inc32. 13 + 0. 19% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и < FreightCar America (Nasdaq: RAIL RAILFreightCar America Inc15. 28-8. 53% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) долгое время пытались управлять взлетами и падениями цикл железных дорог, и это привело к тому, что их акционеры привязались к некоторым довольно диким аттракционам в американских горках за последние 10 или 20 лет. Совместное использование этих двух компаний имеет большой смысл. Greenbrier в основном сосредоточился на интермодальных автомобилях с двойным стеклом, зерновых бункерах и обычных вагонах и гондолах. Важно отметить, что Greenbrier остался в стороне от угольных автомобилей, хотя бизнес компании на берегу океана и реки баржи обращается к угольному рынку. Для American Railcar их бизнес в большей степени был сосредоточен на специальных бункерах и цистернах. С Greenbrier, владеющим около четверти рынка, а American Railcar удерживает еще 12% или около того, объединение этих двух компаний даст им масштаб наравне с Trinity и значительно больше рычагов в отношениях с покупателями, такими как железные дороги и крупные арендодатели флота как

General Electric

(NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Я бы также ожидал значительных затрат на добычу и производство; Прогнозы прибыли Greenbrier в последнее время частично подрываются от усилий по переходу на более крупное производство танкерных автомобилей, и эти два бизнеса вместе, вероятно, будут более эффективными и эффективными в перераспределении производственных приоритетов. СМ.: Анализ объявления о приобретении Значение - это улов

«Но» с этой сделкой - это цена, предлагаемая Icahn. Icahn редко предлагает платить полную стоимость (по крайней мере, не поначалу), и эта сделка не является исключением. Хотя действительно верно, что акции Greenbrier боролись, а краткосрочные ожидаемые прибыли оживили нос, я считаю, что сильный аргумент может заключаться в том, что долгосрочная операционная справедливая стоимость компании находится в диапазоне от низких до средних 20 долларов. Добавьте в контрольную премию, и я считаю, что справедливая цена для Greenbrier падает в среднем на 20 долларов (скажем, начиная с $ 25).

Я не виню Икана за то, что он ищет лучшую сделку, которую он может найти для себя и своих акционеров: зачем платить 21 доллар, если 20 долларов будут выполнены? Тем не менее, я считаю, что преимущества производства и производства и синергетический эффект (большая часть расходов Greenbrier в размере 100 миллионов долларов США на расходы SG & A должна уйти) позволяют ему (или американскому железнодорожному вагону, если быть более точным) предлагать больше и все еще генерировать достойные долгосрочные выгоды, долгосрочная прибыль от этой сделки. Нижняя линия

Время покажет, как эта сделка продолжается. На момент написания этой статьи руководство Greenbrier еще не прокомментировало заявку, но премаркет-трейдинг, похоже, не предвидит существенно лучшего предложения. Как минимум, если бы я был менеджером Greenbrier, я бы позвонил

Berskhire Hathaway (NYSE: BRK. A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% > Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 , BRK. B BRK. BBerkshire Hathaway Inc187. 27-0. 71% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и посмотрите, не Уоррен У Баффета был интерес к приобретению Greenbrier и его объединению с его бизнесом Union Tank. Хотя я понимаю, что инвесторы Greenbrier могут рассматривать это предложение как хорошую стратегию выхода для инвестиций, которые в этом году не очень хорошо зарекомендовали себя, я бы сдержанно продал ниже справедливой стоимости, и я бы подтолкнул руководство к требованию хотя бы еще нескольких долларов за акцию от Icahn, прежде чем сказать «да» сделке. На момент написания статьи Стивен Д. Симпсон не владел акциями в какой-либо компании, упомянутой в этой статье.