Инвесторы, вероятно, будут слышать термины «инфляция» и «валовой внутренний продукт» (ВВП) примерно каждый день. Они часто вынуждены чувствовать, что эти показатели должны изучаться, так как хирург будет изучать диаграмму пациента перед началом работы. Скорее всего, у нас есть некоторая концепция того, что они означают и как они взаимодействуют, но что мы делаем, когда лучшие экономические умы в мире не могут договориться о фундаментальных различиях между тем, сколько должна расти экономика США или сколько инфляции слишком много для финансовых рынков? Отдельным инвесторам необходимо найти уровень понимания, который помогает их принятию решений, не наводя их на груды данных. Узнайте, что означает инфляция и ВВП для рынка, экономики и вашего портфеля.

Терминология

Прежде чем мы начнем наше путешествие в макроэкономическую деревню, давайте рассмотрим терминологию, которую мы будем использовать.

Инфляция
Инфляция может означать либо увеличение денежной массы, либо повышение уровня цен. Когда мы слышим об инфляции, мы слышим о повышении цен по сравнению с некоторым эталоном. Если денежная масса будет увеличена, это, как правило, проявится в более высоких ценовых уровнях - это просто вопрос времени. Ради этой дискуссии мы рассмотрим инфляцию, измеряемую основным индексом потребительских цен (CPI), который является стандартным измерением инфляции, используемой на финансовых рынках США. Core CPI исключает питание и энергию из своих формул, потому что эти товары показывают большую волатильность цен, чем остальная часть индекса потребительских цен. (Подробнее о инфляции см. All About Inflation , Пресечение последствий инфляции и Забытая проблема инфляции .)

ВВП

Валовой внутренний продукт в Соединенных Штатах представляет собой совокупный объем производства в экономике США. Важно иметь в виду, что данные по ВВП, представленные инвесторам, уже скорректированы с учетом инфляции. Другими словами, если бы валовой ВВП был рассчитан на 6% выше, чем в предыдущем году, но инфляция составила 2% за тот же период, рост ВВП будет составлять 4% или чистый рост за этот период. (Чтобы узнать больше о ВВП, прочитайте Макроэкономический анализ , Экономические индикаторы, чтобы знать и Что такое ВВП и почему это так важно? )

Скользкий склон

Отношения между инфляцией и экономическим выводом (ВВП) играют как очень тонкий танец. Для инвесторов на фондовом рынке жизненно необходим ежегодный рост ВВП. Если общая экономическая продукция будет снижаться или просто будет устойчивой, большинство компаний не смогут увеличить свою прибыль, что является основным фактором эффективности акций. Однако слишком большой рост ВВП также опасен, поскольку он, скорее всего, будет расти с ростом инфляции, что приведет к размыванию прибыли на фондовом рынке, сделав наши деньги (и будущие прибыли компаний) менее ценными.Большинство экономистов сегодня согласны с тем, что 2. 5-3. 5% роста ВВП в год - это то, что наша экономика может безопасно поддерживать, не вызывая отрицательных побочных эффектов. Но откуда берутся эти цифры? Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно привести новую переменную, уровень безработицы, в игру. (См. Опрос отчета о занятости .)

Исследования показали, что за последние 20 лет ежегодный рост ВВП более чем на 2,5% вызвал снижение безработицы на 0,5% каждый процентный пункт более 2,5%. Это звучит как идеальный способ убить двух птиц одним камнем - увеличить общий рост и снизить уровень безработицы, не так ли? К сожалению, однако, эти положительные отношения начинают разрушаться, когда занятость становится очень низкой или почти полная занятость. Чрезвычайно низкий уровень безработицы оказался более дорогостоящим, чем ценным, потому что экономика, работающая при полной занятости, приведет к двум важным вещам:

1. Совокупный спрос на товары и услуги будет расти быстрее, чем предложение, что приведет к росту цен.
2. Компании должны будут повысить заработную плату в результате жесткого рынка труда. Это увеличение обычно передается потребителям в виде более высоких цен, поскольку компания стремится максимизировать прибыль. (Чтобы узнать больше, см. Снижение затрат против инфляционного спроса .)

Со временем рост ВВП вызывает инфляцию, а инфляция порождает гиперинфляцию. Как только этот процесс будет создан, он может быстро стать самоподкрепляющим контуром обратной связи. Это связано с тем, что в мире, где растет инфляция, люди тратят больше денег, потому что знают, что в будущем они будут менее ценными. Это приводит к дальнейшему росту ВВП в краткосрочной перспективе, что приведет к дальнейшему росту цен. Кроме того, последствия инфляции не линейны; 10% -ная инфляция намного более чем вдвое вредна, чем инфляция в 5%. Это уроки, извлеченные большинством стран с развитой экономикой благодаря опыту; в США вам нужно всего лишь около 30 лет вернуться, чтобы найти длительный период высокой инфляции, который был устранен только через болезненный период высокой безработицы и потери производства по мере того, как потенциальная емкость простаивала.

«Скажите, когда»

Итак, сколько инфляции «слишком много»? Задавая этот вопрос, он раскрывает еще одну большую дискуссию, рассуждал не только в U. S. но и во всем мире центральными банкирами и экономистами. Есть те, кто настаивает на том, что страны с развитой экономикой должны стремиться к тому, чтобы инфляция в 0%, или, другими словами, стабильные цены. Однако общий консенсус заключается в том, что небольшая инфляция на самом деле хорошая вещь.

Самая большая причина этого аргумента в пользу инфляции - это заработная плата. В здоровой экономике иногда рыночные силы потребуют от компаний сокращения реальной заработной платы или заработной платы после инфляции. В теоретическом мире увеличение заработной платы на 2% в течение года с инфляцией в 4% имеет тот же чистый эффект для рабочего, что и сокращение заработной платы на 2% в периоды нулевой инфляции. Но в реальном мире номинальные (фактические доллары) сокращения заработной платы редко происходят, потому что рабочие склонны отказываться принимать сокращения заработной платы в любое время.Это основная причина, по которой большинство экономистов сегодня (в том числе ответственных за денежно-кредитную политику США) согласны с тем, что небольшая инфляция, составляющая 1-2% в год, более выгодна, чем вредит экономике.

Федеральный резерв и денежно-кредитная политика

У США существенно есть два оружия в своем арсенале, чтобы помочь экономике на пути к устойчивому росту без чрезмерной инфляции; денежно-кредитной политики и фискальной политики. Налогово-бюджетная политика исходит от правительства в форме налогообложения и политики федерального бюджета. Хотя фискальная политика может быть очень эффективной в конкретных случаях, чтобы стимулировать рост экономики, большинство наблюдателей рынка смотрят на денежно-кредитную политику, чтобы сделать большую часть тяжелого подъема, удерживая экономику в стабильном темпе роста. В Соединенных Штатах Комитет открытого рынка Федерального резерва (FOMC) несет ответственность за осуществление денежно-кредитной политики, которая определяется как любое действие по ограничению или увеличению суммы денег, которая циркулирует в экономике. Ухудшившись, это означает, что Федеральная резервная система (ФРС) может сделать деньги проще или труднее, тем самым стимулируя расходы, чтобы стимулировать экономику и сжимать доступ к капиталу, когда темпы роста достигают того, что считается неустойчивым уровнем.

Прежде чем он вышел на пенсию, Алан Гринспен часто (наполовину серьезно) назывался самым могущественным человеком на планете. Откуда взялось это впечатление? Скорее всего, именно потому, что позиция г-на Гринспена (ныне Бена Бернанке) в качестве председателя Федеральной резервной системы предоставила ему особые, хотя и не сексуальные, полномочия - в основном способность устанавливать ставку федеральных средств. Ставка «Фонды ФРС» - это минимальная ставка, при которой деньги могут менять руки между финансовыми учреждениями в Соединенных Штатах. Несмотря на то, что на протяжении всей экономики требуется время, чтобы повлиять на изменение ставки ФРС (или ставки дисконтирования), она оказалась очень эффективной при внесении корректировок в общую денежную массу, когда это необходимо. (Чтобы продолжить чтение о ФРС, см. Формирование денежно-кредитной политики , Федеральная резервная система и Прощание с Аланом Гринспеном .)

Просить небольшую группу мужчины и женщины из FOMC, которые сидят за столом несколько раз в год, чтобы изменить курс крупнейшей в мире экономики - это высокий порядок. Это похоже на попытку направить корабль размером с Техас через Тихий океан - это можно сделать, но руль на этом корабле должен быть небольшим, чтобы вызвать наименьшее разрушение воды вокруг него. Только, применяя небольшие противостоящие давления или, если необходимо, оказывает небольшое давление, ФРС спокойно направляет экономику по самому безопасному и наименее дорогостоящему пути к устойчивому росту. Три области экономики, которые ФРС следит самым тщательным образом - это ВВП, безработица и инфляция. Большинство данных, с которыми они должны работать, - это старые данные, поэтому понимание тенденций очень важно. В лучшем случае ФРС надеется всегда опережать кривую, ожидая, что завтра будет вокруг, так что сегодня можно маневрировать.

Дьявол находится в деталях

Существует столько споров о том, как рассчитать ВВП и инфляцию, поскольку есть о том, что делать с ними, когда они публикуются. Аналитики и экономисты часто начинают выделять показатель ВВП или дисконтировать показатель инфляции на некоторую величину, особенно когда это соответствует их позиции на рынках в то время. Как только мы принимаем во внимание гедонистические корректировки для «улучшения качества», корректировки веса и сезонности, осталось мало того, что не было учтено, сглажено или взвешено так или иначе. Тем не менее, используется методология, и до тех пор, пока не будут сделаны фундаментальные изменения, мы можем посмотреть на темпы изменения ИПЦ (измеряемые инфляцией) и знать, что мы сравниваем их с последовательной базой.

Последствия для инвесторов

Сохранение пристального внимания к инфляции является наиболее важным для инвесторов с фиксированным доходом, поскольку будущие потоки доходов должны быть снижены с помощью инфляции, чтобы определить, сколько сегодня будет стоить сегодня «денег». Для инвесторов в акции, инфляция, будь то реальная или ожидаемая, побуждает нас взять на себя повышенный риск инвестирования в фондовый рынок, в надежде получить самую высокую реальную норму прибыли. Реальные прибыли (все наши обсуждения на фондовом рынке должны быть уменьшены до этой конечной метрики) - это возврат инвестиций, которые остаются после комиссий, налогов, инфляции и всех других фрикционных издержек. Пока инфляция умеренная, фондовый рынок дает лучшие шансы для этого по сравнению с фиксированным доходом и наличными.

Бывают случаи, когда наиболее полезно просто пересчитать инфляцию и ВВП по номинальной стоимости и двигаться дальше; в конце концов, есть много вещей, которые требуют нашего внимания как инвесторов. Тем не менее, полезно повторно подвергать себя лежащим в основе теориям за номерами время от времени, чтобы мы могли поместить наш потенциал для возврата инвестиций в надлежащую перспективу.