Ценные бумаги с активами (ABS) и ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) - это два важных типа классов активов. MBS - это ценные бумаги, созданные из объединения ипотечных кредитов, а затем продаются заинтересованным инвесторам, тогда как ABS развиваются из MBS и создаются из объединения не-ипотечных активов. Обычно они поддерживаются дебиторской задолженностью по кредитным картам, кредитам на покупку собственного капитала, студенческим кредитам и автокредитам. Рынок ABS был разработан в 1980-х годах и становится все более важным для долгового рынка США. В этой статье мы рассмотрим структуру, некоторые примеры АБС и оценки.

Структура В структуре АБС и МБС участвуют три стороны: продавец, эмитент и инвестор. Продавцами являются компании, которые генерируют кредиты и продают их эмитентам. Они также берут на себя обязанности выступать в качестве обслуживающего персонала, взыскивая основные и процентные платежи от заемщиков. Эмитенты покупают кредиты у продавцов и объединяют их вместе для выпуска ABS или MBS для инвесторов. Они могут быть сторонней компанией или специальным транспортным средством (SPV). Продавцы ABS и MBS, поскольку они могут быть удалены из баланса, что позволяет продавцам приобретать дополнительное финансирование. Инвесторы ABS и MBS обычно являются институциональными инвесторами, и они используют ABS и MBS для получения более высоких доходностей, чем государственные облигации, а также для обеспечения возможности диверсификации своих портфелей.

Оба ABS и MBS имеют риски предоплаты, хотя они особенно выражены для MBS. Риск предоплаты представляет собой риск заемщиков, уплачивающих больше, чем их требуемые ежемесячные платежи, тем самым уменьшая процентную ставку по кредиту. Риск предоплаты может быть определен многими факторами, такими как текущая и выпущенная разность ставок по ипотечным кредитам, оборот жилья и курс ипотечного кредитования. Если текущая ставка по ипотечным кредитам ниже, чем ставка при выдаче ипотеки или высокий уровень оборота жилья, это приведет к повышению риска предоплаты. Путь к ставке по ипотечным кредитам может быть трудно понять, поэтому мы объясним на примере. Ипотечный пул начинается с ставки по ипотечным кредитам 9%, затем падает до 4%, поднимается до 10% и, наконец, падает до 5%. Большинство домовладельцев будут рефинансировать свои ипотечные кредиты в первый раз, когда ставки упадут, если они будут знать информацию и могут это сделать. Поэтому, когда ставка по ипотечным кредитам снова падает, рефинансирование и предоплата будут намного ниже по сравнению с первым. Риск предоплаты является важной концепцией для рассмотрения в АБС и МБС. Поэтому, чтобы справиться с риском предоплаты, у них есть структуры траншей, которые помогают распределять риск предоплаты между траншами. Инвесторы могут выбрать, какой транш инвестировать, исходя из собственных предпочтений и терпимости к риску.

Одним из дополнительных рисков, связанных с ABS, является кредитный риск.У АБС есть старшая подчиненная структура, чтобы справиться с кредитным риском, называемым трансакцией кредита. Подчиненные или младшие транши будут поглощать все потери, вплоть до их стоимости, прежде чем старшие транши начнут испытывать убытки. Субординированные транши обычно имеют более высокий доход, чем старшие транши, из-за более высокого риска. Инвесторы могут выбрать, какой из них они хотят инвестировать, в соответствии с их терпимостью к риску и их перспективой на рынке.

Примеры ABS Существует множество типов АБС, каждый из которых имеет разные характеристики и денежные потоки, тем самым делая оценку другой. Ниже приведены некоторые из наиболее распространенных типов ABS:

Home Equity ABS Кредиты на покупку собственного капитала очень похожи на ипотечные кредиты, что делает домашний капитал ABS похожим на MBS. Основное различие между кредитами на покупку собственного капитала и ипотечными кредитами заключается в том, что заемщики кредита на собственный капитал обычно не имеют хороших кредитных рейтингов, следовательно, они не могут получить ипотечные кредиты. Поэтому инвесторы и аналитики должны заглянуть в кредит заемщиков при анализе АБС на основе собственного капитала.

Автокредит ABS Автокредиты - это тип амортизирующего актива. Таким образом, денежные потоки автокредита ABS включают ежемесячные проценты, основной платеж и предоплату. Риск предоплаты для автокредитования АБС намного ниже по сравнению с кредитом на покупку собственного капитала ABS или MBS. Предоплата происходит только тогда, когда заемщик имеет дополнительные средства для погашения кредита. Рефинансирование редко происходит, когда процентная ставка падает. Это связано с тем, что автомобили обесцениваются быстрее, чем остаток по ссудам, в результате чего стоимость залога меньше, чем непогашенный остаток. Кроме того, остатки по этим кредитам, как правило, небольшие, а заемщики не смогут значительно сэкономить на рефинансировании на основе более низкой процентной ставки, поэтому стимулов для рефинансирования мало.

Кредитная карта Дебиторская задолженность ABS Кредитная карта к получению ABS - это тип активов, не учитывающих амортизацию. У них нет запланированных платежей, и состав пула может быть изменен, и могут быть добавлены новые кредиты.

Денежные потоки кредитной дебиторской задолженности ABS включают проценты, основные платежи и годовые платежи. Обычно существует период блокировки для кредиторской кредитной дебиторской задолженности, в течение которого никакая основная сумма не будет выплачена. Если основная сумма выплачивается в течение периода блокировки, новые кредиты будут добавлены в АБС с основной оплатой, которая не изменит баланс дебиторской задолженности по кредитным картам. После периода блокировки основной платеж будет передан инвесторам ABS.

Оценка Важно измерять спрэды и цены на облигационные ценные бумаги и знать, какой тип спреда следует использовать для различных типов АБС и MBS для инвесторов. Если у ценной бумаги нет встроенных опций, которые обычно выполняются, например, для вызова, ввода или определенных опций предоплаты, для их измерения можно использовать разброс с нулевой волатильностью (Z-spread). Z-спрэд - это постоянный спрэд, который делает цену обеспечения равной текущей стоимости ее денежного потока при добавлении к каждой ставке спот казначейства.Например, мы можем использовать Z-распространение для измерения кредитной карты ABS и автокредитования ABS. У кредитной карты ABS нет никаких вариантов, поэтому Z-распространение подходит. Хотя у автокредитования ABS есть варианты предоплаты, они обычно не выполняются, как обсуждалось выше, поэтому можно использовать Z-распространение для их измерения.

Если у безопасности есть встроенные параметры, тогда нам нужно использовать скорректированный вариант (OAS). OAS - это спред, скорректированный для встроенных опций. Существует два способа вывода ОАГ. Один из способов - это биномиальная модель, которая может быть использована, если денежные потоки зависят от текущих процентных ставок, но не от того пути, который привел к текущей процентной ставке. Например, вызываемые и облигационные облигации не зависят от процентной ставки, поэтому мы можем использовать ОАС, полученные из биномиальной модели. Другим способом получения ОАГ является модель Монте-Карло, которая является более сложной и должна использоваться, когда денежный поток безопасности зависит от процентной ставки. MBS и Home Equity ABS - это типы процентных ценных бумаг, зависящих от процентной ставки, поэтому нам нужно получить ОАГ из модели Монте-Карло, чтобы оценить их.

Нижняя линия Ценные бумаги, обеспеченные активами и ипотечные кредиты, сложны с точки зрения их структур, характеристик и оценок. Инвесторы, которые хотят инвестировать в эти ценные бумаги, могут покупать индексы, такие как индекс US ABS. Если вы хотите напрямую инвестировать в ABS или MBS, убедитесь, что вы проводите много исследований, будьте уверены в том, что вы делаете, и убедитесь, что ваши инвестиции соответствуют вашей толерантности к риску.