Предложение Модильяни и Миллера о нецелесообразности капиталовложения
Модильяни и Миллер, два профессора 1950-х годов, интенсивно изучали теорию капитальной структуры. Из их анализа они разработали предложение о неуместности капитала. По сути, они предположили, что на идеальных рынках не имеет значения, какую структуру капитала использует компания для финансирования своих операций.

Исследование MM основано на следующих ключевых предположениях:

• Нет налогов
• Без транзакционных издержек
• Нет расходов на банкротство
• Эквивалентность затрат по займам как для компаний, так и для инвесторов < Симметрия рыночной информации, означающая, что компании и инвесторы имеют одинаковую информацию
• Никакое влияние задолженности на прибыль компании до уплаты процентов и налогов
• Look Out

Предложение о несоответствии структуры капитала MM предполагает: (1) нет налогов и (2) нет расходов на банкротство.

В этом упрощенном виде можно видеть, что без налогов и расходов на банкротство WACC должен оставаться постоянным с изменениями в структуре капитала компании. Например, независимо от того, как заимствует фирма, не будет налоговой выгоды от процентных платежей и, следовательно, никаких изменений / преимуществ для WACC. Кроме того, поскольку нет изменений / преимуществ от увеличения задолженности, структура капитала не влияет на цену акций компании, и поэтому структура капитала не имеет отношения к котировкам акций компании.

Однако, как мы уже заявляли, налоги и расходы на банкротство существенно влияют на цену акций компании. В дополнительных документах Модильяни и Миллер включили как эффект налогов, так и расходы на банкротство.

Предложение

MM Capital-Structure Irrelevance Предложение о несостоятельности капитала капитала MM не предполагает никаких налогов и никаких затрат на банкротство. В результате MM заявляет, что структура капитала не имеет значения и не влияет на стоимость акций компании.
Теория компромисса рычагов

Теория компромиссов предполагает, что есть преимущества для рычагов в структуре капитала до достижения оптимальной структуры капитала. Теория признает налоговую выгоду от процентных платежей. Тем не менее, исследования показывают, что большинство компаний имеют меньше рычагов, чем это предполагала теория.
При сравнении двух теорий основное различие между ними заключается в потенциальной выгоде от долга в структуре капитала. Эта выгода исходит из налоговых льгот по выплате процентов. Поскольку теория несоответствия структуры капитала ММ не предполагает налогов, эта выгода не признается, в отличие от компромиссной теории рычагов, где признаются налоги и, следовательно, налоговая выгода от процентных платежей.