Если бы вы создали идеальную инвестицию, вам бы хотелось, чтобы ее атрибуты включали высокую доходность и низкий риск.

Реальность, конечно же, заключается в том, что такого рода инвестиции практически невозможно найти. Неудивительно, что люди тратят много времени на разработку методов и стратегий, которые приближаются к «идеальным инвестициям». Но никто не был популярен как современная теория портфеля (MPT).

Здесь мы рассмотрим основные идеи MPT, ее плюсы и минусы и как это влияет на то, как вы должны управлять своим портфелем.

Теория

Одна из самых важных и влиятельных экономических теорий, касающихся финансов и инвестиций, MPT была разработана Гарри Марковицем и опубликована под заголовком «Выбор портфолио» в 1952 году Journal of Finance ,

Современная теория портфеля говорит, что недостаточно взглянуть на ожидаемый риск и возврат одного конкретного запаса. Инвестируя в более чем один запас, инвестор может воспользоваться преимуществами диверсификации - главным из них, снижением рискованности портфеля. MPT оценивает преимущества диверсификации, также известные как не помещая все ваши яйца в одну корзину.

Для большинства инвесторов риск, который они берут при покупке акций, заключается в том, что доход будет ниже ожидаемого. Другими словами, это отклонение от среднего возврата. Каждый запас имеет свое стандартное отклонение от среднего значения, которое современная теория портфеля называет «риском».

Риск в портфеле различных индивидуальных акций будет меньше риска, присущего удерживанию какого-либо одного из отдельных акций, при условии, что риски различных запасов напрямую не связаны. Рассмотрим портфель, в котором есть два рискованных запаса: тот, который окупается, когда идет дождь, а другой, который окупается, когда не идет дождь. Портфель, содержащий оба актива, всегда будет окупаться, независимо от того, идет ли он дожди или светит. Добавление одного рискового актива другому может снизить общий риск всепогодного портфеля.

Другими словами, Марковиц показал, что инвестиции - это не только сбор акций, но и выбор правильного сочетания акций, среди которых можно распределить яйцо гнезда.

Два вида риска

Современная теория портфеля утверждает, что риск для отдельных возвратов акций имеет два компонента:

Систематический риск - Это рыночные риски, которые не могут быть диверсифицированы. Процентные ставки, спады и войны являются примерами систематических рисков.

Несистемный риск - также известен как «конкретный риск». Этот риск специфичен для отдельных акций и может быть диверсифицирован при увеличении количества акций в вашем портфеле (см. Рис. 1). Он представляет собой компонент возврата акций, который не коррелирует с общими движениями на рынке.

Для хорошо диверсифицированного портфеля риск - или среднее отклонение от среднего - каждого запаса мало влияет на риск портфеля. Вместо этого, это разница или ковариация между уровнями риска отдельных акций, которые определяют общий риск портфеля. В результате инвесторы получают выгоду от размещения диверсифицированных портфелей вместо отдельных акций.

Рисунок 1

Эффективная граница

Теперь, когда мы понимаем преимущества диверсификации, возникает вопрос о том, как определить лучший уровень диверсификации. Введите эффективную границу.

Для каждого уровня прибыли есть один портфель, который предлагает минимально возможный риск, и для каждого уровня риска есть портфель, который предлагает наивысшую отдачу. Эти комбинации могут быть построены на графике, и результирующая линия является эффективной границей. На рисунке 2 показана эффективная граница только для двух акций - высокотехнологичного фонда с высокой степенью риска / высокой доходностью (например, Google) и запаса потребительских товаров с низким уровнем риска / низкой доходностью (например, Coca-Cola).

Рисунок 2

Любой портфель, который лежит на верхней части кривой, эффективен: он дает максимальный ожидаемый доход при заданном уровне риска. Рациональный инвестор будет только держать портфель, который находится где-то на эффективной границе. Максимальный уровень риска, который должен принять инвестор, определяет позицию портфеля на линии.

Современная теория портфеля берет эту идею еще дальше. Это предполагает, что объединение портфеля акций, который находится на эффективной границе с безрисковым активом, покупка которого финансируется за счет заимствований, может фактически увеличить отдачу за пределами эффективной границы. Другими словами, если бы вы занимали займы для приобретения безрискового акта, то оставшийся портфель акций мог бы иметь более рискованный профиль и, следовательно, более высокий доход, чем вы могли бы выбрать другим.

Что MPT означает для вас

Современная теория портфеля оказала заметное влияние на то, как инвесторы воспринимают риск, возврат и управление портфелем. Теория демонстрирует, что диверсификация портфеля может снизить инвестиционный риск. Фактически, современные менеджеры денег регулярно следуют своим предписаниям.

Говоря об этом, у MPT есть некоторые недостатки в реальном мире. Для начала часто требуется, чтобы инвесторы переосмысливали понятия риска. Иногда это требует, чтобы инвестор принимал рискованные инвестиции (например, фьючерсы), чтобы снизить общий риск. Это может быть непростая сделка для инвестора, не знакомого с преимуществами сложных методов управления портфелем.

Кроме того, MPT предполагает, что можно выбрать акции, индивидуальная производительность которых не зависит от других инвестиций в портфель. Но рыночные историки показали, что таких инструментов нет. Во времена рыночного стресса, казалось бы, независимые инвестиции действительно действуют так, как если бы они были связаны.

Аналогичным образом, логично брать взаймы, чтобы иметь безрисковый актив и увеличивать доходность портфеля, но другое дело - безрисковый актив.Предполагается, что облигации, поддерживаемые правительством, не имеют риска, но на самом деле они не являются. Ценные бумаги, такие как gilts и облигации US Treasury, не имеют риска дефолта, но ожидания более высокой инфляции и изменения процентных ставок могут влиять на их стоимость.

Тогда возникает вопрос о количестве запасов, необходимых для диверсификации. Сколько их достаточно? Взаимные фонды могут содержать десятки и десятки акций. Инвестиционный гуру Уильям Дж. Бернстайн говорит, что даже 100 акций недостаточно для диверсификации бессистемного риска. Напротив, Эдвин Дж. Элтон и Мартин Дж. Грубер в своей книге «Современная теория портфеля и инвестиционный анализ» (1981) заключают, что вы бы приблизились к достижению оптимального разнообразия после добавления двадцатого запаса.

Суть MPT заключается в том, что рынок трудно превзойти, и что люди, которые побеждают на рынке, - это те, кто принимает повышенный риск. Также подразумевается, что эти участники риска получат свой доход, когда рынки откажутся.

И снова такие инвесторы, как Уоррен Баффет, напоминают нам, что теория портфеля - это только теория. В конце концов успех портфеля основывается на навыках инвестора и времени, которое он или она посвящает ему. Иногда лучше выбирать небольшое количество недобросовестных инвестиций и ждать, пока рынок превратится в вашу пользу, чем полагаться только на средние по рынку.