16 сентября 2008 года Первичный фонд резерва сломал доллар, когда его стоимость чистых активов (NAV) упала до 97 центов на акцию. Это был один из первых случаев в истории инвестирования, что фонд розничного денежного рынка не смог поддерживать NAV на 1 доллар США. Последствия послали ударные волны через отрасль. (Более подробно см. Наш Введение в денежные фонды взаимных фондов .)

Анатомия распласта
Резерв, управляющий фондом в Нью-Йорке, специализирующийся на денежных рынках, провел 64 доллара. 8 млрд. Активов в резервном первичном фонде. У фонда было выделено 785 млн. Долл. США на краткосрочные займы, выданные Lehman Brothers. Эти кредиты, известные как коммерческие бумаги, стали бесполезными, когда Lehman подал заявление о банкротстве, в результате чего NAV Резервного фонда упал ниже 1 доллара США. (Чтобы узнать больше, см. Пример из практики: крах братьев Lehman .)

Хотя документ Lehman представлял лишь небольшую часть активов Резервного фонда (менее 1,5%), инвесторы были обеспокоены стоимостью других холдингов фонда. Опасаясь стоимости своих инвестиций, обеспокоенные инвесторы вытащили свои деньги из фонда, что привело к снижению его активов почти на две трети за 24 часа. Не имея возможности удовлетворить запросы на погашение, Резервный фонд заморозил погашения на срок до семи дней. Когда этого было недостаточно, фонд был вынужден приостановить операции и начать ликвидацию.

Это был потрясающий финал для легендарного фонда и отрезвляющий призыв к инвесторам и индустрии финансовых услуг. Он сосредоточил внимание на кредитных рынках, где продолжался масштабный кредитный кризис, а коммерческий документ находился в эпицентре фиаско.

Коммерческий документ стал общим компонентом фондов денежных рынков, поскольку они превратились из холдинга только в государственные облигации - как раз в качестве основы фондов фондов денежного рынка - в целях повышения доходности. Хотя государственные облигации поддерживаются полной верой и кредитом правительства Соединенных Штатов, коммерческая бумага не является. Несмотря на отсутствие поддержки со стороны правительства, риск проведения коммерческих бумаг исторически считался низким, так как кредиты выдаются на срок менее одного года. Хотя сочетание более привлекательной доходности и относительно низкого риска заманивало многие фонды денежного рынка, риски догнали резервный первичный фонд. ( Коммерческая бумага, обеспеченная активами, несет высокий риск , дает дополнительную информацию о потенциальных ловушках инвестирования в коммерческую бумагу.)

Последствия
Крах Резервного фонда - плохая новость для поставщиков фондового рынка на разных фронтах. Первой и прежде всего была опасность краха, поскольку Резервный фонд не был единственным фондом денежного рынка, в котором хранился коммерческий документ.Более десятка компаний фонда были вынуждены вмешаться, чтобы предоставить финансовую поддержку своим фондам денежного рынка, чтобы не ломать доллар.

Даже фонды, на которые не повлиял плохая коммерческая бумага (помните, что Lehman и AIG были верхушкой айсберга) столкнулись с возможностью массовых запросов о выкупе у инвесторов, у которых не было достаточно глубокого понимания их портфелей.

Опасаясь именно такого пробега на фондах денежного рынка, федеральное правительство вмешалось, выпустив то, что было выплачено страхованием, финансируемым налогоплательщиком. В соответствии с Временной программой гарантий фондов денежного рынка Казначейство США гарантировало инвесторам, что стоимость каждой акции фонда денежного рынка, удерживаемая по состоянию на конец 19 сентября 2008 года, останется на уровне 1 доллар США за акцию.

Инвесторы в Резервном фонде не имеют права на спонсируемую правительством программу. Фонд начал ликвидацию с помощью ряда платежей, но через год многие акционеры все еще ожидали возвращения части оставшихся активов. Эти активы были еще более снижены по стоимости, когда команда управления фондом вызвала пункт, который позволил им хранить активы, чтобы выплачивать ожидаемые юридические и бухгалтерские сборы, связанные с претензиями, возникшими в результате кризиса.

Почему это произошло
Резервный фонд имел историческую историю, разработанную Брюсом Бентом, человеком, которого часто называют «отцом индустрии денежных средств». Провал этого фонда был серьезным ударом для индустрии финансовых услуг и огромным шоком для инвесторов.

В течение трех десятилетий фонды денежного рынка были проданы публике в том смысле, что они были безопасными, ликвидными местами для парковки денег. Почти каждый 401 (k) план в стране продает фонды денежного рынка инвесторам, исходя из предпосылки, что они классифицируются как денежные средства. (Читайте The Money Market: Look Back для более пристального изучения инвестиций, которые в значительной степени продвигаются как более безопасная альтернатива фондовому рынку.)

Вследствие бедствия Резервного фонда инвесторы стали сомневаться в безопасности средств денежного рынка. Если «наличные деньги» больше не являются безопасными, возникает вопрос: «Где инвесторы могут вкладывать деньги?» Поскольку фондовые и облигационные рынки как в условиях снижения, так и в фондах денежного рынка не выдерживают своей ценности, набивка денег в матрас неожиданно стала привлекательным и актуальным выбором для консервативных инвесторов.

Государственная помощь, в то время как необходима для поддержания веры в финансовую систему, открыла еще один ряд вопросов о целесообразности государственной поддержки. Он также призвал законодателей поднять вопрос о финансовом регулировании и надзоре и пересмотреть правила, касающиеся фонда денежного рынка, и инвестиций, которые они проводят. Связь между жадностью и капитализмом также была поставлена ​​в центр внимания, так как видение Уолл-стрит поддерживается

Main Street

в еще одной неудачной инвестиционной схеме, нарисованной менее приятной картиной.

Если вы инвестируете в фонды денежного рынка?
Дефицит Резервного фонда служит ярким напоминанием инвесторам о значении понимания инвестиций в вашем портфеле.В нем также подчеркивается важность рассмотрения как плюсов, так и недостатков потенциальных инвестиций. (Взгляните на плюсы на дебатах на денежном рынке, прочитайте Знакомство с денежным рынком . Для ознакомления с минусами прочитайте Почему фонды денежного рынка ломают Buck и < Breaking The Buck: почему низкий риск не является без риска . После прочтения всех фактов вы можете принять обоснованное решение о своем личном портфолио.)