Наиболее успешные инвесторы склонны допускать разум, а не эмоции, руководство их решениями. Тем не менее, более мелкие инвесторы приобрели репутацию в обратном направлении - поиск компаний, к которым они чувствуют личную связь, и полагаясь на интуицию больше, чем холодная, жесткая логика.

Когда рынок идет на занос, например, профессиональные инвесторы видят в нем возможность покупать по выгодной цене. С другой стороны, каждый день инвесторы с большей вероятностью продадут свои акции именно тогда, когда они находятся на низкой отметке.

Является ли этот рэп справедливым или нет, убеждение в том, что отдельные инвесторы ошибаются больше, чем нет, является основой для теории «странных партий». «Идея состоит в том, что, следя за тем, какие шаги они совершают на фондовом рынке и делают обратный, у каждого будет лучший шанс на успех.

Эта форма технического анализа приобрела значительную популярность в середине 1900-х годов. Последующие исследования показали, что использование данных с нечетными лотами в качестве основы для тайминговых сделок работает не очень хорошо.

После небольших транзакций

На финансовых рынках стандартный или круглый лот представляет 100 акций данного фонда. Например, когда институциональные инвесторы совершают покупку или продажу, это обычно бывает в хорошем, даже большом количестве лотов.

Конечно, не каждый инвестор может позволить себе купить 100 акций за раз, что для некоторых акций может означать поднять десятки тысяч долларов. Вместо этого они могут купить, скажем, 15 акций за раз. Эти меньшие суммы - от одной до 99 акций - называются «нечетными партиями». «Исторически, потребовалось немного больше времени, чтобы очистить эти транзакции, чем круглые партии, но это все равно можно сделать.

Поскольку нечетные лоты - это, по определению, более мелкие заказы, некоторые начали рассматривать их как способ оценить настроения каждодневных инвесторов. Еще в 1800-х годах противники начали делать ставки против людей, разместивших эти скромные сделки. Однако только в начале 1940-х годов Гарфилд Дрю, статистик облигаций, который написал книгу 1941 года «Новые методы прибыли на фондовом рынке», систематически проверял теорию и популяризировал ее.

Дрю проанализировал активность на рынке, используя «коэффициент баланса» продажи нечетных лотов на покупку нечетных лотов. Его результаты, похоже, подтверждают, что более мелкие инвесторы стали, относительно говоря, более склонными к покупке, когда акции растут в цене и более склонны продавать, когда цена приближается к дну.

Коэффициент баланса = Нечетные продажи / Нечетные покупки

В то время как довольно прямое отношение Дрю стало одним из самых популярных методов интерпретации данных, с течением времени появились другие показатели.Один из них, короткое соотношение нечетных лотов, помогает определить, сколько инвесторов «замыкают» или делают ставку против рынка. Согласно теории, всплеск в такой деятельности должен стать началом для покупки.

Короткое отношение Odd Lot = (Короткие продажи Odd Lot) / (Среднее значение нечетных продаж и покупок)

Рисунок 1

В следующей таблице показана ежедневная активность нечетных лотов, разделенная покупками, продажами и короткими позициями.

Источник: Теория Баррона

The Loses Favor

Теория странных партий пользовалась популярностью на протяжении десятилетий, в значительной степени благодаря влиятельным произведениям Дрю. Но к 60-м годам его гипотеза привлекла повышенный контроль со стороны других исследователей.

Некоторые пришли к выводу, что индивидуальный инвестор не так последовательно ошибался, как думал первый. Например, Дональд Клейн обнаружил, что в то время как продажа мелких запасов происходила в неподходящие времена - то есть, когда рынок падал - покупки в нечетных лотах не делали. Такие исследования помогли подорвать уверенность в теории Дрю, которая неуклонно теряла популярность.

Есть ли какая-то обоснованность в отношении того, что малые инвесторы делают ставку на большую часть времени? Жюри по этому важному вопросу еще не принято. Однако достаточно ясно, что сами данные о нечетных лотах стали менее надежным способом измерения их активности.

Для этого есть несколько причин. Во-первых, пропорционально меньше транзакций с нечетными лотами, чем раньше. В 1930-х и 1940-х годах люди чаще размещали заказы на покупку или продажу отдельных акций. Но в течение XX века взаимные фонды стали гораздо более распространенным способом участия в рынке.

Другие инвесторы начали торговать опционами, где они могли контролировать круглые партии с относительно небольшими финансовыми обязательствами. С учетом того, что данные с меньшими объемами данных продолжаются, статистическая значимость значительно снизилась.

Рисунок 2

В приведенной ниже таблице изображена «ставка нечетного лота», которая представляет собой процент от всех сделок, которые связаны с неравномерными лотами. Желтая линия представляет запасы, тогда как синяя линия показывает биржевые продукты (ETP).

Источник: SEC

Кроме того, данные о нечетных лотах, которые существуют сегодня, не всегда исходят от скромно обеспеченных, неискушенных инвесторов. Некоторые из них связаны с планами реинвестирования дивидендов, которые, основываясь на конкретной формуле выплат, могут приобретать неравномерные партии акций компании. И с появлением алгоритмической торговли компьютеры иногда ломают крупные покупки и продажи в более мелкие транзакции, чтобы скрыть действия фирмы от остальной части рынка.

Когда фондовый рынок постоянно развивается, становится все труднее смотреть на необработанные данные и выводить что-либо значимое в отношении инвестора с небольшим сроком. Как сказал однажды издатель «Альманах биржевого торговца»: «Это похоже на борьбу с новой войной со старыми инструментами. «

Нижняя линия

Популярность теории странных партий до 1960-х годов демонстрирует, что привлечение противоположных стратегий инвестирования. Теперь, когда нечетные лоты покупаются и продаются по широкому кругу причин, однако мало кто по-прежнему использует эти данные, чтобы уверенно предсказать, каким образом рынок пойдет.