Фраза «Количественное ускорение» (QE) была впервые введена в 1990-х годах как способ описания широкомасштабной денежно-кредитной политики Банка Японии (BOJ) в отношении разрыва пузыря на рынке недвижимости и дефляционного давление, которое последовало. С тех пор ряд других крупных центральных банков, в том числе Федеральный резерв США, Банк Англии (БЭ) и Европейский центральный банк (ЕЦБ), прибегли к своим формам QE. Несмотря на то, что существуют определенные различия между соответствующими программами QE для центральных банков, мы рассмотрим, как реализация Федерального резерва QE отличается от его более обычных операций с открытым рынком (OMO), при этом основное различие связано со шкалой активов покупки.

Цели ФРС

Федеральный резерв отвечает за осуществление денежно-кредитной политики в соответствии с целями, установленными Конгрессом. Эти цели включают максимальную занятость, стабильность цен и умеренные долгосрочные процентные ставки. (Более подробно: Федеральная резервная система: Введение .)

Максимальная занятость может быть истолкована как уровень занятости, при котором цены остаются стабильными. Любая попытка поднять занятость выше или уровень безработицы ниже, целевой порог может привести к быстро растущей заработной плате, которая, в свою очередь, может легко переносить на быстро растущие цены во всей экономике.

Стабильность цен и умеренные долгосрочные процентные ставки - это, по сути, цели, направленные на то, чтобы избежать как чрезмерной инфляции, так и дефляции. Ценовая стабильность обычно рассматривается как достигнутая, когда цены постепенно возрастают. Поскольку реальная процентная ставка - номинальная процентная ставка минус инфляция - это настоящая стоимость заимствования денег, инфляционные ожидания имеют решающее значение для установления долгосрочных номинальных процентных ставок. Сохраняя низкие инфляционные ожидания, ФРС может эффективно добиваться умеренных долгосрочных процентных ставок.

После собрания в январе 2012 года Федеральный комитет открытого рынка (FOMC) определил, что целью повышения темпов инфляции в 2% будет наиболее подходящий способ достижения его целей. Основной способ, которым ФРС добивается этой цели, - это манипулирование ставкой кормовых фондов - ставкой овернайт, по которой банки и другие депозитарные учреждения предоставляют друг другу кредиты, и обычно это делается через ОМО.

Операции на открытом рынке

OMO состоит из ФРС, расширяя или сокращая свой баланс путем покупки или продажи казначейских облигаций на открытом рынке. Покупая или продавая государственные ценные бумаги, ФРС влияет на уровень резервов в банковской системе. Приобретение ценных бумаг увеличивает резервы; продажи уменьшают их.

Тесная денежно-кредитная политика, связанная с уменьшением уровня резервов, начнет оказывать понижательное давление на способность банков кредитовать друг друга и, следовательно, вызывать увеличение ставки кормовых фондов.Поскольку это увеличение ставки поданных фондов становится дополнительными расходами для банков, они будут включать его в свою политику установления тарифов, что приведет к увеличению процентных ставок по экономике.

В бурно развивающейся экономике с повышением давления на уровни цен жесткая операция денежно-кредитной политики может помочь предотвратить перегрев. Противоположным является тот случай, когда ФРС использует свободную денежно-кредитную политику для увеличения уровня резервов, снижения процентной ставки и, надеюсь, стимулирования вялой экономики, испытывающей дефляционное давление. Тем не менее, в условиях сильных кризисов ослабленная денежно-кредитная политика может быть ограничена нулевой нижней процентной ставкой.

Нулевая нижняя граница

В суровых кризисов, подобных наблюдавшимся в 2008 году в США, свободная или экспансионистская политика может быть ограничена тем фактом, что процентные ставки теоретически не могут быть ниже нуля. Хотя на практике это возможно, так как ЕЦБ недавно экспериментировал с отрицательными процентными ставками, обычно предполагается, что толкание ниже нуля ставки, которую депозитарные учреждения должны предоставлять друг другу, будет неэффективно влиять на процентные ставки в экономике. Это связано с тем, что вкладчики, вместо того, чтобы платить отрицательную процентную ставку, требуемую для хранения своих денег в банке, могут вместо этого вывести его и удерживать в форме чистых денежных средств. Таким образом, эта ситуация может иметь противоположный эффект, чем предполагалось, поскольку она уменьшает количество денег, которые банки должны предоставлять, и тем самым подталкивает процентные ставки, а не сводит их вниз.

Когда процентные ставки приближаются к нулю, а экономика все еще находится в упадке, обычная денежно-кредитная политика ОМО становится неэффективной. В такой ситуации реализуются более радикальные или нетрадиционные меры. В последнее время QE стал альтернативой ряду центральных банков после глобального финансового кризиса 2008 года.

Количественное ускорение

Ключ к пониманию QE находится в его названии. «Ослабление», похожее на использование «свободного» в «свободной денежно-кредитной политике», вызывает идею смягчения денежно-кредитных условий и делает его более дешевым взаймы Деньги. В то время как QE на самом деле является просто расширением экспансивного OMO, «количественный» подразумевает, что размер или масштаб политики по существу там, где разница.

В первую очередь, когда ОМО ограничивала себя краткосрочными государственными ценными бумагами, закупки активов ФРС в ФБ включали долгосрочные государственные ценные бумаги, а также ценные бумаги с ипотечным покрытием (МБС). Таким образом, вместо того, чтобы сосредоточиться исключительно на влиянии краткосрочных процентных ставок, покупка ФРС долгосрочных ценных бумаг означала, что она непосредственно пыталась снизить долгосрочные ставки.

Во-вторых, в то время как OMO сосредотачивается на нацеливании на курс кормовых фондов и меньше заботится об общем объеме резервов, программа ФРС QE администрировалась с целью введения огромной суммы резервов в банковскую систему. Выполнение этого означало совершение огромных покупок активов. После трех раундов QE ФРС более чем в четыре раза увеличила размер своего баланса.(Более подробно читайте: Количественное ускорение: работает ли оно? )

Нижняя линия

В то время как ОМО, как правило, эффективно влияет на процентные ставки в обычное время, в тяжелых кризисах становится инертным. Вот когда центральные банки отчаянно обратились к нетрадиционной денежно-кредитной политике КЭ, чтобы по существу иметь массовое вливание резервов в банковскую систему. Тем не менее, жюри все еще не знает, эффективны ли эти инъекции для стимулирования экономического роста. Во времена кризиса люди, не меньше, чем банки, могут колебаться, чтобы деньги выходили из их рук. Не имея явного увеличения источника эффективного спроса, не очевидно, что простое увеличение суммы денег в экономике ничего не дает.