Когда Промышленный индекс Доу-Джонса пересек отметку в 20 000 единиц в январе, средства массовой информации стали дикими. Когда он ослабился еще на 15%, чтобы достичь отметки 23 000, 18 октября, фестиваль заголовков повторился, и, как он это делал для предыдущих этапов, президент взвесил:

Общеизвестно, что такие вехи произвольны, но кого это волнует? Заработанные годы, мили пробега / гребня / swum, заработанные доллары - независимо от достижения, цифры с нулей в конце делают удобные места для паузы, отражения и празднования. Когда дело доходит до Dow (DJI), мы должны сопротивляться искушению. Не потому, что есть какие-то проблемы с вехами. Проблема с индексом. Больше одного.

Индексирование, стиль 1890-х годов

Возможно, нам следует дать Доу перерыв. Существовал не так много прецедентов для разработки методологии индекса, когда он был основан в 1896 году; это был только второй индекс акций, и его изобретатель Чарльз Доу также изобрел первый. Не было ничего подобного вычислительной мощности, необходимой для поддержки сложного индекса. Если бы Доу заставил каждого математика к востоку от Миссисипи работать в унисон, он не мог бы начать сопоставлять вычисления, которые мы можем использовать, играя с нашими телефонами.

Итак, допустим ли мы, чтобы средний показатель Чарльза Доу проходил по пути телеграфных, героиновых детских кашля и других малозаметных аспектов 19-го века?

Аргумент о том, что пора уйти в отставку, Dow начинается с его размера, всего 30 акций. Когда-то это был разумный сегмент рынка. Но сегодня в США насчитывается около 7 000 зарегистрированных на бирже компаний. И это даже не то, что компоненты Dow являются самыми большими. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), конечно. Он вступил в марте 2015 года, казалось бы, в произвольное время, поскольку он уже четыре года является крупнейшей компанией в мире. Вторая и четвертая по величине компании, Alphabet Inc. (GOOG GOOGAlphabet Inc1, 025. 90-0. 64% Создано с Highstock 4. 2. 6 , GOOGL GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0. 70% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и Amazon. com (AMZN AMZNAmazon. com Inc1, 120. 66 + 0. 82% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), нигде не видно, но номер три Microsoft Corp. ( MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ), это произвольно.

Согласно индексам S & P Dow Jones, которым принадлежит Dow, «акции обычно добавляются к индексу только в том случае, если компания имеет отличную репутацию, демонстрирует устойчивый рост и представляет интерес для большого количества инвесторов. Поддержание адекватного представления сектора в рамках индексов также является предметом рассмотрения в процессе отбора.«Компоненты, однако, не выбраны в соответствии с« количественными правилами ».

Выбор синих фишек на основе субъективных критериев простительно, даже если выбрать только 30 из них может и не быть. Это то, что делает Dow дальше, что делает его неадекватный показатель эффективности рынка. Индекс взвешен по цене: за каждые 1 доллар один из его акций растет, Dow поднимается на 6. 85 пунктов (делитель Доу, который используется, чтобы держать фондовые расщепления от выброса индекса даже далее, дает это соотношение).

Другими словами, акции с более высокими ценами больше влияют на индекс, независимо от их фактической стоимости, измеряемой рыночной капитализацией. Закрытие 2 августа Goldman Sachs Group Inc. (GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0,37% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) - компания с рыночной капитализацией в размере 88 млн. Долл. США с ценой на одну акцию - 226 долл. 27. Apple составила 825 долл. США 1 миллиард компаний с ценой на акцию в 157 долларов. 14. Apple более чем в девять раз дороже Goldman, но Dow дает Apple меньше, чем три четверти веса, который он дает Goldman.

В результате Dow иногда движется в обратном направлении к S & P 500, другому индексу S & P Dow Jones, который имеет взвешенную капитализацию и имеет 500 (ну, 505) компонентов. Например, 1 декабря Dow получил 0. 36%, а S & P 500 упал на 0,35%. Если бы у вас была какая-то заинтересованность в том, чтобы узнать, как рынок в этот день был, вы бы посмотрели S & P 500 и поняли, что он был скромно вниз. Если вы смотрели или слушали неспециалистскую новостную рассылку, вы могли бы услышать, что Dow поднялся на 68 пунктов - звучит хорошо, что бы это ни значило. Другими словами, когда Трамп объединяет Доу с «Фондовым рынком», он растягивает его.

Подумав, почему именно Dow поднялся в тот конкретный день, потребуется больше усилий, чем вопрос. Но пример Goldman-Apple дает подсказку: Goldman Sachs набрал 3. 3% 1 декабря. Apple упала на 0,9%. S & P берет эту информацию и заключает: «Goldman Sachs добавила на рынок около 3 миллиардов долларов, а Apple вычитала из нее около 6 миллиардов долларов». Dow? »Goldman Sachs подорожал на $ 7,34 за акцию, так что предположим, что она прибавила около 50 пунктов к рынку, Apple снизилась на 0,3 доллара за акцию, поэтому она вычитала около 7 пунктов».

Если это кажется логичным , у нас есть SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA DIASPDR DJ Ind Avg Trust Units Series -1-235. 41 + 0. 10% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) чтобы продать вас.

Что вы можете сделать?

Дэвид Блитцер, управляющий директор и председатель комитета по индексу S & P Dow Jones Indices, сообщил Investopedia в январе: «Конечно, много раз, когда я так же удивлен, как и все остальные, с тем, насколько охвачен Доу». Столкнувшись с проблемами, вызванными его крошечным количеством компонентов и взвешенной по цене методологией, он направил нас к другому известному продукту своей компании S & P 500: он «не имеет всех проблем, которые вы только что описали». Он добавил, что профессиональные инвесторы и аналитики рынка предпочитают S & P 500, «но Dow - это тот, который во всех газетах.»(The Wall Street Journal, основанный Чарльзом Доу в 1889 году, 3 августа опубликовал« Dow Hits 22000, Powered by Apple ».)

Blitzer дал некоторое представление о процессе выбора компонентов индекса. Поскольку Dow долгое время сопровождались схожими индексами, отслеживающими транспорт и коммунальные услуги, в него не входят компании из этих секторов. До 80-х годов «промышленный» прозвище был более-менее точным, но затем было решено, что в индекс войдут банки, страховщики, сети ресторанов и других непромышленных компаний, но не коммунальные услуги или транспорт. Блитцер также выявил притворство, которое использует комитет по отбору, чтобы избежать некоторых из самых сложных ошибок в ценовой взвешенной методологии: отношение самой высокой цены акций к самой низкой должно быть меньше, чем 10 - 1 (что может объяснить, почему Alphabet и Berkshire Hathaway исключены).

Блитцер, похоже, принимает проблемы с Dow. Он сказал, что комитет обсудил переход на взвешенную по капитализации pproach. Но «вы бы просто использовали S & P 500 в этот момент», и, добавил он, «мы будем отбрасывать много истории».

В этом есть руб. Устранение проблем Dow затруднило бы отличить от более разумных индексов, которые уже существуют. В этом процессе он отрезал бы метрику, которая, как бы она ни была испорчена, может прослеживаться непрерывно в течение 120 лет - не говоря уже о том, чтобы отбросить международно признанный бренд. «Почему мы храним его?» Блитцер рассмеялся, повторив вопрос репортера, - «признание, публичность, долгая история».

«Если честно, - добавил он, - это не очень дорогой индекс для поддержания».

Если это слишком сломано, чтобы исправить, не надо. С другой стороны, вероятно, не стоит также уделять ему слишком много внимания.