Вы хотите вернуть запас, но вы также нуждаетесь в защите от падения. Это может показаться сложной загадкой, но может быть и простой ответ. Конвертируемая облигация действительно является облигацией, но она конвертируется в капитал в заданную дату погашения. Количество акций устанавливается в коэффициенте конверсии, который фиксируется при выпуске облигации. (Подробнее см. Чудеса конвертируемых облигаций .)

Например, компания выпускает конвертируемый с пятилетним сроком погашения 5% и коэффициент конверсии 50. Это означает, что каждая облигация на сумму 1 000 долларов США стоит 50 акций компании. В конце пяти лет происходит одна из двух вещей:

1. Если цена акций будет томиться и останется ниже 20 долларов, инвесторы получат основной плюс плюс $ 1 050. (Это предполагает, что облигации продаются по номиналу). Инвесторы получают прогнозируемый доход в этом случае, независимо от того, что происходит с фондом или фондовыми рынками в целом.
2. Если цена акции превышает 20 долларов. 40, инвесторы с большей вероятностью конвертируют облигации в акции, так как инвестиции в размере 1 000 долларов будут тогда давать как минимум 1 050 долларов США. Цена акций в 30 долларов США в конце срока погашения составит 1 500 долларов США, если они будут проданы немедленно.

Обратите внимание, что подобное поведение защищает от риска снижения. Инвесторы имеют минимальный гарантированный доход (при условии, что эмитент не будет дефолтом). На медвежьем рынке тот факт, что основной защитник, может много значить. (Более подробно см .: C обратимые облигации: за и против компаний и инвесторов .)

Поскольку цена конвертируемой облигации приближается к точке безубыточности, цена облигации могут расти, поскольку инвесторы платят за них премию. В приведенном выше примере, если акции достигли 30 долларов США до того, как конвертируемый созрел, тогда цена конвертируемого может достигать $ 1 500, предполагая, что инвесторы были бычьего капитала.

Гибридные характеристики конвертируемых автомобилей делают их привлекательными для инвесторов, которые хотят хеджировать риск, что очевидно при просмотре диаграммы SPDR Barclays Capital Convertible Securities ETF (CWB). Биржевой фонд отслеживает Barclays U. S. Convertible Bond> $ 500MM Index, который покрывает облигации с размером нерешенного выпуска более 500 миллионов долларов США и более 31 дня до погашения.

(Источник: Google Finance)

Обратите внимание, что кривая CWB относительно плоская по сравнению с индексом Dow Jones Industrial Average и S & P 500. Провалы приглушены, но пики также. Это может выглядеть и звучать слишком хорошо, чтобы быть правдой, поэтому важно также охарактеризовать недостатки кабриолетов и средств кабриолетов. (Подробнее см. Ниже: Использовать ваши возвраты с помощью конвертируемого хеджирования .)

Недостатки

В минусах указано, что средства конвертируемых средств имеют более высокие коэффициенты расходов.Например, Vanguard Convertible Securities Fund (VCVSX) имеет коэффициент расходов 0,41%, что намного выше, чем у большинства предложений фирмы и сопоставимо с другими активно управляемыми фондами. Конвертируемый фонд AllianzGI A (ANZAX) стоит инвесторам 0,97%. EF S & P-ETF Trust (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 98 + 0. 20% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) приходит в 0. 1 %. (Подробнее см. Ниже: Обратите внимание на коэффициент покрытия вашего фонда .)

Также сомнительно, что такие фонды являются хорошими, как хеджирование ». Они, как правило, более тесно коррелируют с фондовым рынком, чем обычные облигационные фонды делают их в целом менее полезными в качестве диверсификатора », - сказал Майк Пайпер, CPA и автор нескольких книг о личных финансах. По его словам, изменение распределения акций в портфеле, вероятно, достаточно для большинства людей без дополнительной сложности. (Подробнее см. Стратегия оптимального запаса, размещение облигаций .)

Еще одна проблема - доходность. Большинство конвертируемых купонных ставок (и соответствующих доходностей) ниже, чем для традиционных облигаций. Это потому, что есть ценность при конвертации в капитал, и процентная ставка отражает это.

Например, Twitter, Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 45-2. 29% , созданный с помощью Highstock 4. 2. 6 ) выпустил конвертируемую облигацию с привлечением $ 1. 8 млрд. В сентябре 2014 года. Ноты были в двух траншах: пятилетний срок в 2019 году с процентной ставкой 0,25% и семилетний срок в 2021 году - 1%. Коэффициент конверсии составляет 12 8793 акций за 1 000 долларов США, что в то время составляло около 77 долларов США. 64 на акцию. Цена на акции колеблется от 35 до 56 долларов США за последний год. Чтобы получить прибыль от конвертации, нужно было бы увидеть акции более чем в два раза от диапазона $ 35-40, где он провел последние два месяца. Запасы, конечно, могли удвоиться в короткие сроки, но, очевидно, это нестабильная поездка. И с учетом условий с низкой процентной ставкой основная защита не стоит столько, сколько могла бы быть. (См. Также: Как зарабатывают деньги Twitter? )

Обратите также внимание на то, что облигации в конвертируемой часто будут иметь низкий инвестиционный уровень или даже ниже этого - это часть причины, по которой некоторые компании используют кабриолет рынка в первую очередь. (Более подробно см .: Что означает уровень инвестиций? )

Как насчет инвестирования в отдельные конвертируемые облигации? Пайпер отмечает, что в этом случае у вас есть риск в личной безопасности, называемый диверсифицированным риском - то есть, это риск, который не вознаграждается, потому что он не является систематическим. Другая проблема для отдельных розничных инвесторов заключается в том, что выяснить, как оценивать конвертируемый, сложно. (Более подробно см .: Риск и диверсификация: вознаграждение за риск-риск .)

«Чтобы точно определить, не конвертирована ли конвертируемая облигация, вам нужно будет определить истинное значение для облигации , опцион колл на акции и, возможно, опцион колл на облигации. Очень могут быть отдельные инвесторы, которые лучше, чем рынок, при определении этих двух-трех значений, но, безусловно, таких инвесторов мало и далеко.Я, конечно, не один из них сам », - сказал он.

Еще один риск роста - это то, что эмитенты могут принуждать конверсии. Если эмитент решит, что его цена на акции слишком высока (или, вероятно, будет расти дальше), или если проценты В этом случае инвесторы теряют всякую прибыль от роста.

Наконец, есть тот факт, что кабриолеты в целом представляют собой небольшой рынок. общая сумма составляет около 250 миллиардов долларов, во всем мире это может быть 500 миллиардов долларов, согласно «Эрнсту энд Янг», выпущенной в 2014 году. Это означает, что любой отдельный эмитент может оказать негативное влияние на рынок в целом - и на средства, которые инвестируют в конвертируемые .

Это также одна из причин того, что крупнейшими инвесторами в кабриолеты, как правило, являются учреждения. Хотя существует ряд средств, предлагаемых крупными инвестиционными фирмами, вид хеджирования, который предлагает кабриолет, часто более значителен для более крупных счетов. , было тик в популярности фондов конвертируемых облигаций, во многом потому, что даже после почти десятилетия есть незначительное количество инвесторов, которые были напуганы прямыми акциями. (Подробнее см. Ниже: Эти облигационные фонды действуют как акции .)

Нижняя линия

Кабриолеты - это хороший инструмент хеджирования против рисков справедливости, если вы довольны потерей потенциала роста. Но для некоторых это может быть проще просто изменить распределения между облигациями и акциями. (Подробнее см. Ниже: Обязательный кабриолет: «Должен иметь» для вашего портфолио? )