a:

Конвертируемые облигации имеют признаки эмиссионных ценных бумаг, поскольку они могут быть условно конвертированы в акции. Это делает их более чувствительными к конкретным новостям компании и менее чувствительными к систематическим экономическим условиям, по крайней мере, по сравнению с традиционными облигациями. Таким образом, оценка конвертируемой облигации должна учитывать особенности оценки облигаций и оценки акций.

Опция конвертации акций действует как опцион колл для акций базовой компании. Как и параметры вызова, изменения стоимости основаны на дисперсии базовой цены акций, коэффициента конверсии, процентных ставок и срока действия опционного инструмента.

Роль оценки

Оценка - это термин, используемый для описания процесса определения справедливой стоимости финансового актива. Почти каждая базовая модель оценки сосредоточена на поиске текущей стоимости ожидаемых будущих денежных потоков актива.

Оценка денежного потока для облигаций может быть сложной. Традиционные облигации, в которых ни эмитент, ни инвестор не могут изменять договорные платежи или сроки погашения, могут быть определены относительно легко, если на момент рассмотрения останутся проблемы с дефолтом.

Проблема заключается в том, что большинство облигаций имеют определенные формы встроенных опционов или другие условные изменения будущих денежных потоков. Облигации могут быть помещаемыми или вызываемыми, иметь варианты ускоренного погашения, могут иметь плавающую ставку или быть конвертируемыми.

Традиционная оценка облигаций

Традиционная оценка облигаций включает в себя три этапа: оценку ожидаемых будущих денежных потоков; способ определения разумной ставки дисконтирования для будущих денежных потоков, хотя могут использоваться различные ставки дисконтирования; и способ применения ставки дисконтирования к ожидаемым будущим денежным потокам для получения текущей стоимости.

Будущие денежные потоки должны быть равны еще неоплаченным купонам, оставшимся до погашения, плюс номинальная стоимость облигации при погашении. Ставки скидок не могут быть установлены как аккуратно; они должны быть скорректированы с учетом корректировки текущих урожаев. Соотношение между стоимостью облигаций и ставками дисконтирования совпадает с соотношением между ценами облигаций и доходностью: чем ниже ставка дисконтирования, тем выше стоимость облигации и наоборот.

Оценка конвертируемой облигации

Конвертируемые облигации имеют встроенную способность конвертироваться в акции. Это иногда называют «функцией долевого участия». Существует множество методов оценки конвертируемых облигаций. Некоторые из них относительно просты, но другие более детализированы и пытаются ответить на сложные вопросы. Трудный вопрос может заключаться в том, как оценить премию за конверсию на акцию или конвертируемые облигации, которые также имеют опционы на звонки и пут.Инвестор, возможно, захочет предвидеть влияние процентных ставок на цены акций и то, как это может изменить конвертируемые ценности.

Один из наиболее распространенных и простых методов оценки конвертируемых облигаций может быть выражен как: Значение конвертируемой облигации = независимое значение прямой облигации + независимое значение варианта конвертации.

Конвертируемые облигации несколько парадоксально менее чувствительны к риску, чем традиционные облигации. Это связано с тем, что повышенный риск уменьшает стоимость функций долговой безопасности и увеличивает стоимость варианта конвертации.