Многим финансовым советникам, возможно, сказали, что ваша терпимость к риску должна быть функцией вашего горизонта инвестиций. Это убеждение рекламируется почти всеми в отрасли финансовых услуг, потому что в основном принято, что если вы планируете инвестировать в течение длительного периода времени, вы можете делать более рискованные инвестиции. Однако, прежде чем слепо принять эту теорию как фактическую истину, давайте рассмотрим четыре способа определения риска. Подумав о риске из этих четырех разных точек зрения, вы можете прийти к другому выводу об инвестировании. (Забудьте о клише и узнайте, сколько волатильности вы действительно можете себе представить. Чтобы узнать больше, см. Персонализация терпимости к риску .)

Теория риска № 1: риск уменьшается, если у вас есть больше времени для восстановления ваших потерь. Некоторые люди считают, что если у вас есть долговременный горизонт, вы можете взять на себя больший риск, потому что если что-то пойдет не так с вашими инвестициями, у вас будет время, чтобы окупить ваши потери. Когда риск рассматривается таким образом, риск действительно уменьшается по мере увеличения временного горизонта. Однако, если вы согласны с этим определением риска, рекомендуется отслеживать убытки от ваших инвестиций, а также альтернативные издержки, которые вы отказались, не вкладывая средства в безрисковую безопасность. Это важно, потому что вам нужно знать не только о том, сколько времени вам потребуется, чтобы окупить убытки от ваших инвестиций, но и сколько времени вам потребуется, чтобы компенсировать убытки, связанные с не инвестированием в продукт, который может обеспечить гарантированный темп как правительственная облигация.

Теория риска № 2: горизонт продолжительности времени снижает риск за счет снижения стандартного отклонения инвестиций Возможно, вы также слышали, что риск уменьшается с увеличением временного горизонта, поскольку стандартное отклонение среднегодового годового дохода инвестиции уменьшается по мере увеличения временного горизонта из-за средних реверсий. Это определение риска основано на двух важных статистических теориях. Первая теория известна как закон больших чисел, в котором говорится, что вероятность того, что фактический средний доход инвестора достигнет своего долгосрочного исторического среднего дохода, увеличивается с увеличением временного горизонта - в основном, чем больше размер выборки, тем больше вероятность того, что средний результаты должны произойти. Вторая теория - центральная предельная теорема теории вероятностей, в которой говорится, что по мере увеличения размера выборки, который в этом контексте означает увеличение временного горизонта, распределение выборок выборки приближается к выборке нормального распределения.

Возможно, вам придется задуматься над концепциями тезисов в течение определенного периода времени, прежде чем вы поймете их последствия для инвестиций. Однако закон больших чисел просто означает, что дисперсия доходности вокруг ожидаемого возврата инвестиций будет уменьшаться по мере увеличения временного горизонта.Если это понятие истинно, тогда риск также должен уменьшаться по мере увеличения временного горизонта, поскольку в этом случае дисперсия, измеряемая изменением по среднему значению, является мерой риска. Двигаясь еще на один шаг, практические последствия центральной предельной теоремы теории вероятностей предусматривают, что если инвестиции имеют стандартное отклонение в 20% за годичный период, его волатильность будет уменьшена до ожидаемого значения с увеличением времени. Как видно из этих примеров, когда учитываются закон больших чисел и центральная предельная теорема теории вероятностей, риск, измеряемый стандартным отклонением, действительно уменьшается, поскольку временной горизонт удлиняется.

К сожалению, применение этих теорий прямо не применимо в инвестиционном мире, потому что закон большого числа требует слишком много лет инвестиций, прежде чем теория будет иметь какие-либо реальные последствия для мира. Более того, центральная предельная теорема теории вероятностей в этом контексте не применяется, поскольку эмпирические данные показывают, что постоянное стандартное отклонение является неточным показателем инвестиционного риска из-за того, что эффективность инвестиций, как правило, искажается и проявляет эксцесс. Это, в свою очередь, означает, что эффективность инвестиций обычно не распределяется, что, в свою очередь, сводит на нет центральную предельную теорему теории вероятностей. Кроме того, эффективность инвестиций, как правило, подвержена гетероскедастичности, что, в свою очередь, значительно затрудняет использование стандартного отклонения в качестве меры риска. Учитывая эти проблемы, нельзя постулировать, что риск уменьшается во времени, по крайней мере, не на основе предпосылки этих двух теорий. (Для получения дополнительной информации о том, как статистика может помочь вам инвестировать, отметьте Риск фондового рынка: Wagging The Tails .)

Дополнительная проблема возникает, когда инвестиционный риск измеряется с использованием стандартного отклонения, поскольку он основан на положение, в котором вы будете делать единовременные инвестиции и удерживать точные инвестиции на протяжении временного горизонта. Учитывая, что большинство инвесторов используют стратегии усреднения долларовых издержек, которые влекут за собой периодические инвестиционные вклады, теории не применяются. Это связано с тем, что каждый раз, когда вносится новый инвестиционный взнос, эта часть подлежит другому стандартным отклонениям, чем остальная часть этих инвестиций. Кроме того, большинство инвесторов склонны использовать инвестиционные продукты, такие как взаимные фонды, и эти виды продуктов постоянно меняют свои базовые ценные бумаги с течением времени. В результате базовые концепции, связанные с этими теориями, не применяются при инвестировании.

Теория риска № 3: риск возрастает по мере увеличения временного горизонта Если вы определяете риск как вероятность того, что конечная ценность близка к тому, что вы ожидаете иметь в определенный момент времени, тогда риск на самом деле увеличивается с увеличением временного горизонта. Это явление объясняется тем, что величина потенциальных потерь возрастает по мере увеличения временного горизонта, и эта зависимость должным образом фиксируется при измерении риска за счет использования постоянно суммируемой общей прибыли.Поскольку большинство инвесторов обеспокоено вероятностью наличия определенной суммы денег в определенный период времени, учитывая конкретное распределение портфеля, представляется логичным оценивать риск таким образом.

Основываясь на аналитическом анализе моделирования Монте-Карло, большая дисперсия в потенциальных результатах портфеля проявляется как как увеличение вероятности вверх, так и вниз, встроенное в симуляцию, и по мере удлинения временного горизонта. Моделирование в Монте-Карло будет генерировать этот результат, потому что доходность финансового рынка неопределенна, и поэтому диапазон доходностей по обе стороны от среднего прогнозируемого дохода может быть увеличен за счет многократного применения многолетних эффектов. Кроме того, целый ряд хороших лет можно быстро уничтожить плохой год.

Теория риска № 4: Связь между риском и временем с точки зрения здравого смысла Отвлекаясь от академической теории, здравый смысл предполагает, что риск любых инвестиций возрастает по мере увеличения продолжительности временного горизонта просто потому что будущие события трудно прогнозировать. Чтобы доказать это, вы можете посмотреть список компаний, которые составляли индекс Dow Jones Industrial Average, когда он был сформирован в 1896 году. Что вы найдете, так это то, что только одна компания, которая была частью индекса в 1896 году, по-прежнему остается компонентом от индекса сегодня. Это компания General Electric. Другие компании были выкуплены, разбиты правительством, сняты Индексным комитетом Доу-Джонса или ушли из бизнеса.

Более современные примеры, которые поддерживают эту эмпирическую позицию, - это недавняя кончина братьев Леман и Медвежий Штерн. Обе эти компании были хорошо зарекомендовавшими себя банками Уолл-стрит, но их операционные и бизнес-риски в конечном итоге привели к банкротству. Учитывая эти примеры, следует предположить, что время не снижает бессистемный риск, связанный с инвестированием. (Эта компания пережила много финансовых кризисов за свою долгую историю. Узнайте, что в конечном итоге привело ее к банкротству. Прочтите Пример из практики: крах братьев Леман .)

Отход от исторического взгляда на отношения между риском и временем, которое может помочь вам понять истинную взаимосвязь между риском и временем, задайте себе два простых вопроса: во-первых: «Сколько вы думаете, что унция золота будет стоить в конце этого года?» Во-вторых, «Сколько вы думаете, что унция золота будет стоить 30 лет?» Должно быть очевидно, что существует гораздо больший риск в попытке точно оценить, сколько золота будет стоить в отдаленном будущем, потому что существует множество потенциальных факторов, которые могут иметь усугубленное влияние на цену золота с течением времени.

Заключение Эмпирические примеры, подобные этим, делают убедительный случай, что время не снижает риск. Учитывая эту позицию, инвесторы должны прийти к очень важному выводу, рассматривая взаимосвязь между риском и временем с точки зрения инвестирования. Вы не можете уменьшить свой риск, удлинив свой временной горизонт. Таким образом, единственный способ смягчить влияние несистематического риска - это разработка широко диверсифицированного портфеля.