Мир управления инвестициями разделен на розничных и институциональных инвесторов. С одной стороны, это традиционные продукты, предназначенные для индивидуальных инвесторов со средним доходом, такие как розничные классы паевых инвестиционных фондов; они имеют скромные первоначальные инвестиционные требования. С другой стороны, это управляемые стратегии для учреждений с минимальными требованиями в размере 25 млн. Долл. США или более. Между тем, однако, это растущая вселенная отдельно управляемых счетов (SMA), ориентированная на богатых (но не обязательно ультра-богатых) индивидуальных инвесторов. В этой статье будет рассмотрен мир СМА и какие инвесторы - или их финансовые консультанты - должны иметь в виду при рассмотрении этих инвестиционных средств.

ВИДЕТЬ: Отдельно управляемые учетные записи: Boon For All

Определение управляемых отдельных счетов SMA - это портфель активов под управлением профессиональной инвестиционной фирмы. В Соединенных Штатах подавляющее большинство таких фирм именуются зарегистрированными инвестиционными консультантами и действуют в соответствии с нормативными актами Закона об инвестиционных консультантах 1940 года и областью Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Один или несколько портфельных менеджеров отвечают за ежедневные инвестиционные решения, которые поддерживаются группой аналитиков, операционных и административных сотрудников. SMA отличаются от объединенных транспортных средств, таких как взаимные фонды, в которых каждый портфель уникален для одной учетной записи (отсюда и название). Другими словами, если вы создали отдельную учетную запись в Money Manager X, тогда менеджер X имеет право принимать решения по этой учетной записи, которые могут отличаться от решений, принятых для других учетных записей.

Скажем, например, что менеджер управляет диверсифицированной стратегией основного капитала, включая 20 акций. Менеджер принимает решение о создании совместного фонда, содержащего эти акции, а также отдельного управляемого счета. Предположим, что с самого начала менеджер инвестирует все портфели с одинаковым весом - как взаимный фонд, так и SMA. С точки зрения клиента, выгодные интересы в любом из автомобилей идентичны с самого начала, но заявления будут выглядеть по-другому. Для клиента взаимного фонда позиция будет отображаться как однострочная запись с тикером взаимного фонда - скорее всего, пятибуквенное сокращение, заканчивающееся на «X». Значение будет стоить чистые активы с момента закрытия бизнеса на дату вступления в силу. Однако заявление инвестора SMA будет перечислять каждую из позиций и значений собственного капитала отдельно, а общая стоимость счета будет просто совокупной стоимостью каждой из позиций.

С этой точки начала все начнет расходиться. Решения, которые управляющий делает для взаимного фонда, включая сроки покупки и продажи акций, реинвестирования и распределения дивидендов, будут одинаково влиять на всех инвесторов фонда.Тем не менее, для МСП решения принимаются на уровне учетной записи и поэтому будут варьироваться от одного инвестора к другому.

СМ.: Оберните это: условия и преимущества управляемых денег

Массовая настройка Высокий уровень настройки является одним из основных пунктов продажи SMA, особенно когда речь идет о отдельных налогооблагаемых счетах , Операции с портфелем имеют расходы и налоговые последствия. С управляемыми счетами инвесторы могут почувствовать, что они имеют большую степень контроля над этими решениями и что они более тесно увязаны с целями и ограничениями, изложенными в заявлении о инвестиционной политике.

Итак, какова цена входа для этого дополнительного уровня индивидуального внимания? Для нескольких тысяч менеджеров, составляющих вселенную SMA, нет единого ответа. Как правило, цена входа начинается от 100 000 долларов США. SMA, предназначенные для розничных инвесторов с высокой чистой стоимостью, как правило, устанавливают минимальный баланс счета в размере от 100 до 5000 долларов США. Для стратегий, разработанных специально для институциональных менеджеров, минимальные размеры учетной записи могут составлять от 10 до 100 миллионов долларов США.

Для инвесторов, ориентированных на стиль, которые стремятся к воздействию нескольких различных стилей инвестиций (например, с большой капитализацией, с небольшим ростом), цена входа возрастает, так как будет отдельный SMA и отдельный минимальный счет, для каждого выбранного стиля. Например, инвестор, стремящийся к стильному экспорту в четырех углах окна стиля - большая кепка, небольшая кепка, стоимость и рост, возможно, должен иметь не менее 400 000 долларов, доступных для реализации стратегии на основе SMA. Другие инвесторы могут предпочесть общий (или основной) подход, который можно найти через одного менеджера.

Структуры вознаграждения Одна из трудностей, присущих сопоставлению яблок с яблоками среди инвестиционных предложений, заключается в том, что структуры вознаграждения различаются. Это даже сложнее для СМА, чем для взаимных фондов, по причинам, которые мы объясним здесь.

Взаимные сборы фонда довольно просты. Ключевым номером является коэффициент чистой стоимости, включая плату за управление (за профессиональные услуги команды, которая управляет фондом), разные вспомогательные расходы и плату за распространение, называемую 12 (b) 1 пошлиной за определенные подходящие средства. Многие фонды также имеют разные виды сборов за продажу. Фонды обязаны раскрывать эту информацию в своих проспектах и ​​явно указывать, как расходы фонда и плата за продажу повлияют на гипотетические доходы за разные периоды проведения. Инвесторы могут легко получить эти проспекты от материнской компании фонда либо через Интернет, либо через почту.

Отдельные счета не содержат проспектов. Менеджеры перечисляют свои основные структуры оплаты в нормативной форме, называемой формой ADV Part 2. Инвестор может получить этот документ, связавшись с менеджером, но они, как правило, не так широко доступны через неограниченные онлайн-загрузки в качестве проспектов взаимного фонда. Более того, опубликованный график платежей в ADV Part 2 не обязательно является твердым - он может быть предметом переговоров между инвестором (или финансовым консультантом инвестора) и менеджером денег.Часто это не единый сбор, а шкала, в которой плата (выраженная в процентах от активов под управлением) уменьшается по мере увеличения объема активов (вложенной суммы).

Важность Due Diligence Поскольку SMA не выпускают зарегистрированные проспекты, инвесторы или их советники должны полагаться на другие источники для расследования и оценки менеджера. Говоря об инвесторах, это называется должной осмотрительностью. Комплексная due diligence выведет достаточно подробную информацию по всем следующим областям:

Данные о производительности
Менеджер должен быть готов поделиться данными о производительности (годовые и предпочтительно квартальные доходы) с момента создания стратегии. Информация содержится в составной таблице, показывающей совокупную производительность для всех платёжных счетов в этой стратегии. Хороший вопрос, который задают здесь, заключается в том, соответствует ли композит стандартам глобального инвестирования, установленным Институтом CFA, и предоставил ли компетентный сторонний аудитор письмо, подтверждающее соблюдение стандартов.

Философия и подход
Каждый менеджер имеет уникальную инвестиционную философию и способ использовать эту философию для инвестиционного подхода. Вам нужно знать, имеет ли менеджер более активный или пассивный стиль, подход сверху вниз или снизу вверх, как он управляет альфа-и бета-риском, эталоном производительности стратегии и другой подобной информацией.

Инвестиционный процесс
Узнайте, кто принимает решения и как они выполняются; роли и обязанности портфельных менеджеров, аналитиков, вспомогательного персонала и других; который включает в себя инвестиционный комитет и как часто он встречается, а также дисциплина продаж и другие ключевые аспекты процесса.

Операции
Некоторые менеджеры имеют обширные внутренние торговые платформы, а другие передают все неосновные функции сторонним поставщикам, таким как Schwab или Fidelity. Вам также необходимо понять транзакционные издержки и то, как они могут повлиять на вашу прибыль. Другой полезной областью информации здесь являются клиентские и учетные услуги. Помимо всего прочего, здесь вы можете узнать о сетевой активности клиента - сколько новых клиентов было создано фирмой и сколько осталось за определенный период времени? Каковы были обстоятельства, связанные с теми, кто ушел?

Организация и компенсация
Как организована фирма и как она оплачивает своих специалистов, особенно менеджеров, чья репутация и рекорды являются большой прибылью - это чрезвычайно важная область для покрытия. Поймите расчеты за компенсацией стимула. Стимулы менеджера совпадают с стимулами инвестора? Это необходимо.

История соответствия
Красные флаги включают в себя выдающиеся нарушения с SEC или другими регулирующими органами, штрафы или штрафы, взимаемые с судов, иски или другие неблагоприятные юридические ситуации. SEC рассматривает отдельных менеджеров счетов как инвестиционных консультантов в соответствии с положениями Закона об инвестиционных консультантах от 1940 года.

Большая часть этой информации может быть получена из формы менеджера ADV Parts 1 и 2 (с частью 2, содержащей больше деталей по стратегии, подходу, сбору и биографической информации об основных членах команды).Данные о производительности должны быть доступны непосредственно у менеджера, будь то онлайн или через личный контакт с представителем менеджера. Представитель также должен иметь возможность согласовывать телефонные или личные встречи с ключевыми членами команды и правильно отвечать на вопросы о соблюдении и другие вопросы.

Нижняя линия В силу минимальных учетных записей отдельно управляемые учетные записи, конечно же, не для всех. Если у вас есть средства, они могут быть полезной альтернативой паевым инвестициям или другим объединенным транспортным средствам и более точно соответствовать вашим собственным конкретным целям возвращения, терпимости к риску и особым обстоятельствам.