Фондовая биржа SunEdison - классическая история бум-и-бюста на Уолл-стрит, акции которой растекаются более чем на 2 000%, прежде чем потерять почти всю их ценность. Волатильность во многом была обусловлена ​​эксплуатационными колебаниями, связанными с ухудшением основ в солнечной промышленности.

SunEdison Inc., которая строит и эксплуатирует возобновляемые электростанции, использующие солнечную энергию и энергию ветра, была приобретена MEMC Electronic Materials в 2009 году. В 2013 году MEMC приняла название SunEdison, чтобы отразить более концентрированное внимание к солнечной энергии. После того, как компания подала заявление о банкротстве в апреле 2016 года, акции SunEdison были исключены из Нью-Йоркской фондовой биржи, где она ранее торговалась под тикерами WFR и SUNE. Акции SunEdison торгуются на внебиржевом рынке (OTC) под тикером SUNQE.

История SunEdison

MEMC Electronic Materials, поставщик кремниевых пластин для полупроводниковых и фотоэлектрических мобильных компаний, вошла в сферу солнечной промышленности в 2006 году, увеличившись до 14% рынка солнечной пластины следующим год. Финансовые результаты компании вызвали тревогу среди инвесторов в 2008 году, поскольку она боролась со сложными условиями на рынке электронных вафель. Продажи упали, а валовая прибыль была сжата на фоне переполнения запасов и сложной ценовой конъюнктуры.

MEMC Electronic Materials приобрела в 2009 году частную компанию SunEdison LLC за 200 миллионов долларов, что усилило влияние фирмы на солнечный рынок. Результаты улучшились в 2010 году, хотя результаты топ-и-нижнего уровня были все еще значительно ниже предыдущих уровней. Это совпало с относительной стабильностью котировок акций SunEdison в течение всего 2010 года.

Падение цен на кремние оказало сильное давление на доходы компании, что вынудило его отключить мощность и сократить численность персонала почти на 20% в 2011 году. SunEdison признал почти 1 доллар. 3 млрд. Расходов, связанных с реструктуризацией и обесценением активов. Результаты снова пострадали в 2012 году, поскольку выручка снизилась, а чистый убыток был сообщен. Отход главного финансового директора также нанес удар по уверенности инвесторов.

Реструктуризация вызвала оптимизм в 2013 году. Компания выделила свой бизнес в области электроники, сохранив солнечную пластину и солнечную энергию. Выпуск SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) обеспечил наличную инъекцию в размере 94 миллионов долларов, а устаревшая фирма изменила свое название на SunEdison Inc., чтобы отразить его смещение. Более компактная структура расходов и лучшая ликвидность предоставили инвесторам надежду на то, что в акции SunEdison произошел поворот.

A $ 2. 2 млрд. Предполагаемых приобретений Vivint Solar (NYSE: VSLR) было плохо воспринято рынком, а значительно хуже ожидаемого дохода, последовавшего в августе 2015 года, вызвало быстрое снижение запасов SunEdison, поскольку инвесторы начали сомневаться в жизнеспособности бизнес-модели.Столкнувшись с еще одним большим сокращением доходов, падением коэффициента ликвидности и ростом финансового рычага, фирма начала принимать решительные меры для защиты своего финансового здоровья.

SunEdison неоднократно задерживала свою ежегодную регистрацию, ссылаясь на существенные недостатки в области внутреннего контроля, которые ставили под угрозу точность отчетности. Компания подала заявление о банкротстве в апреле 2016 года и выделила дочерние компании TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) и TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Компания также получила новое финансирование для покрытия краткосрочных обязательств и продолжения операций.

История бизнес-модели SunEdison

Первоначальная бизнес-модель SunEdison влечет за собой строительство альтернативных энергетических проектов для крупных корпораций, учреждений или коммунальных предприятий, которые не должны были бы предоставлять деньги заранее. Клиентов будут привлекать сбережения с точки зрения более низких затрат энергии и налоговых кредитов. SunEdison будет обрабатывать затраты на строительство и получать прибыль за счет сбора доходов от использования энергии. Он будет стремиться секьюритизировать эти денежные потоки в облигации и продавать их инвесторам. Хотя эти усилия были успешными с точки зрения создания SunEdison крупнейшего строителя альтернативных энергетических проектов, это не привело к росту котировок акций.

Компания изменила курс и начала продавать свои проекты сразу после строительства. В краткосрочной перспективе это была более прибыльная стратегия с меньшим риском, и инвесторы начали обращать внимание.

Следующим шагом для SunEdison стало создание публично продаваемых автомобилей, которые будут покупать эти проекты у SunEdison, а затем выплачивать дивиденды своим инвесторам. Они были известны как yieldcos, поскольку они были дочерними компаниями SunEdison. TerraForm Power и TerraForm Global были двумя крупнейшими выходцами из SunEdison.

Инвесторы на Уолл-стрит были восхищены этой бизнес-моделью, так как доходники купили проекты SunEdison по высоким ценам. Кроме того, на Уолл-стрит был высокий спрос на урожайность из-за низких процентных ставок. Это привело к большим дивидендам для доходности и прибыли для материнской компании. Основываясь на этой логике, акции SunEdison стали фаворитом среди инвесторов роста и многих известных менеджеров хедж-фондов, включая Дэвида Эйнхорна, Кен Гриффина, Джорджа Сороса и Даниэля Лоэба. В период с июня 2012 года по июль 2015 года объем SunEdison вырос на 2, 200%.

SunEdison использовал свой успех, чтобы заимствовать еще больше денег с уверенностью, что любые проекты могут быть проданы его доходности в качестве крайней меры. Однако это создало моральный риск, когда SunEdison стал менее восприимчивым в отношении того, какие проекты он выбрал.

В конце 2015 года инвесторы в доходных фондах возражали против уплаченных богатых цен и кажущегося конфликта интересов. Например, главный финансовый директор SunEdison (CFO) Брайан Уэббельс также был главным исполнительным директором (CEO) TerraForm Power. Многие жаловались, что SunEdison выгружает нежелательные проекты по нереалистичным ценам на свои урожаи. Это привело к усилению контроля за SunEdison, и были заданы вопросы о том, как эти компании оцениваются на обоих балансах.По сути, SunEdison разгружала проекты на растянутых оценках до доходности, контролируемых руководством SunEdison.

Пока инвесторы были готовы покупать акции этих дивидендов для своих дивидендов, SunEdison не столкнутся с какими-либо последствиями, и инвесторы SunEdison, TerraForm Power и TerraForm Global будут довольны. Однако последствия этой финансовой инженерии быстро стали очевидными, когда доходность стала зависеть от их возможностей покупать проекты SunEdison, поскольку больше денег было выплачено в виде дивидендов. В результате активы на балансе SunEdison должны были быть отмечены.

Это создало отрицательную спираль, в которой многие стали подвергать сомнению законность этих структур и оценку этих сущностей. Конечно, эти вопросы только ускорили кончину SunEdison, так как инвесторы стали еще менее охотно вкладывать деньги в свои доходности. Когда рынок потерял уверенность в управлении, началась ликвидация. За девять месяцев, предшествовавших регистрации банкротства компании, акции SunEdison потеряли 99% своей стоимости.

Файлы SunEdison для банкротства

20 апреля 2016 года SunEdison подала заявку на банкротство главы 11. Акции SunEdison были исключены из NYSE и начали торговать на розовых листах под символом SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power и TerraForm Global не были включены в заявку о банкротстве. В то время SunEdison также проводила расследование Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) по поводу того, что она раскрыла инвесторам.

Глава 11 Защита от банкротства позволяет крупной компании с большими долгами реструктурировать и выплачивать кредиторам с течением времени, пока ее активы остаются под юрисдикцией суда. В то время, когда SunEdison подала заявление о банкротстве, его долги оценивались в 16 долларов. 1 млрд., И в основном это связано с приобретением компании. После того, как что-то не закончилось, начался торг продажи, и компания рассчитывала продать свои активы по всему миру, включая Индию и Японию.

SunEdison выиграла окончательное одобрение плана банкротства 25 июля 2017 года.