Компания «Третья авеню Менеджмент» опубликовала большую новость недавно, когда объявила, что они прекратили вывод средств из фонда «Третий авеню Форекс Кредит». Это высокодоходный фонд облигаций, и, согласно Wall Street Journal, «… необычный шаг, который подчеркивает серьезность многолетнего мусорного слияния, охватившего Уолл-стрит. «

Компания будет ликвидировать фонд, который, по их словам, займет некоторое время. Вопрос в том, что многие из фондов фонда были в неликвидных ценных бумагах, для которых не может быть доступного вторичного рынка. В любом случае акционеры фонда могут не получить все свои деньги обратно, и им может потребоваться некоторое время, чтобы получить любые деньги, которые они получают.

Согласно статье Wall Street Journal и Morningstar, активы в фондах неактивных облигаций достигли в июне 2014 года около 305 миллиардов долларов США, что в три раза превышает их уровень в 2009 году. Однако инвесторы в последнее время выводят деньги с оттоком в ноябре 2015 года - 3 доллара. 3 миллиарда. Third Avenue Management LLC - это фирма, основанная легендарным инвестором-оценщиком Марти Уитменом. Решение отключить погашение этого фонда является резким, поскольку закрытие погашения от взаимного фонда почти никогда не происходит. (Более подробно см .: Являются ли облигации с высоким уровнем дохода хорошей инвестицией ?)

Редкое движение

Было несколько случаев, когда какие-либо случаи взаимных фондов запрещали инвесторам снимать свои деньги из взаимного фонда, такого как это. Во время финансовых кризисов последнего десятилетия там, где ряд хедж-фондов, вложивших в 2008 году выкупные инвесторы для инвесторов, ссылаются на вред, который будет нанесен другим инвесторам, если фонд должен был ликвидировать неликвидные ценные бумаги, хранящиеся в фондах.

В течение последнего десятилетия Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) прекратила погашение инвесторами нескольких муниципальных фондов облигаций в 2001 году и снова в 2008 году по очень определенным фондам. Кроме того, ситуация, когда фонд закрыл выкуп акционеров, редко случается, если вообще когда-либо случается. (Подробнее см. Ниже: Уитмен и фонд стоимости третьей авеню вниз, но не выход .)

Правила SEC

Согласно рассказу Блумберга «Закон об инвестиционной компании 1940 года требует наличия взаимных фондов для готовы ежедневно выкупать свои акции по стоимости чистых активов. Приостановление таких выкупа обычно требует явного разрешения от SEC, заявили представители ценных бумаг. «Недавно ушедший в отставку главный исполнительный директор« Третьей авеню »указал, что фирма не добивалась одобрения SEC до принятия этого решения, поскольку они считали, что время имеет значение. После этого представитель SEC заявил, что они общались с официальными лицами фонда во время этого процесса.

SEC предупреждает менеджеров взаимных фондов, таких как управляющие фонда Третьей авеню, которые покупают неликвидные ценные бумаги, чтобы они были лучше подготовлены к погашению акционеров. Сообщается, что они в настоящее время разрабатывают новые правила, требующие средств для этого.

SEC также увеличила свои экзамены по паевым фондам облигаций в целом, обращаясь к менеджерам об их способности продавать холдинги, если торговля замедляется и пытается определить, правильно ли раскрывает информацию о раскрытии информации инвесторами о том, как повышение процентных ставок может повлиять на ликвидность фонда , (Подробнее см. Ниже: В чем разница между выкупом акций и выкуп акций? )

Продажи неактивных облигаций

Высокодоходные облигации испытали распродажу в 2015 году, особенно в последнем несколько месяцев в году. Иширы iBoxx $ High Yield Корпоративная облигация ETF (HYG) потеряла 5. 03% за год и SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 + 0. 04% Создано с Highstock 4 2. 6 ) потерял 6. 77% за год.

Падение цен на нефть и энергоносители оказало влияние на ряд эмитентов нежелательных облигаций с точки зрения понижения, вызванного падением доходов и прибыли для этих компаний. Другие эмитенты в других секторах также пострадали, но уровень неопределенности опережал рост процентных ставок ФРС.

В то время как все еще низкий общий уровень, число дефолтов в последнее время выросло до самого высокого уровня за шесть лет, когда эмитенты нефти и газа составляют около четверти этих дефолтов.

Третий авеню Форекс-кредит

Третий авеню На фокус-кредит повлияли общие условия, влияющие на рынок нежелательных облигаций, а также тот факт, что многие из его холдингов были в энергетическом секторе и что значительная часть фонда была инвестировали в неликвидные холдинги. В дальнейшем фонд сосредоточился на проблемной задолженности, которая еще ниже в кредитном качестве, чем типичная задолженность по высоким доходам.

Вследствие общей распродажи в мусорных облигациях фонд столкнулся с значительными погашениями акционеров и был бы вынужден продать часть этого проблемного долга по ценам продажи огня, если бы они могли даже найти желающих покупателей.

По словам Морнингстара, «по состоянию на июль 2015 года руководство инвестировало половину активов фонда в облигации с рейтингом ниже B и еще 40% в неценовом тарифе. Крупнейший индивидуальный холдинг портфеля был почти 5% акций проблемной Clear Channel Communications (теперь IHeartMedia), которая недавно торговалась примерно на 30 центов по доллару. «

Последствия для инвесторов

Логичным вопросом является вопрос о том, является ли ситуация в Третьей авеню верхушкой айсберга и превью предстоящих финансовых кризисов. Некоторые в отрасли сравнили эту ситуацию с развалом, связанным с ипотечным кредитом Lehman Brothers, который сыграл ключевую роль в финансовых кризисах 2008 года.

Даже в рамках универсальной облигационной облигации Третий авеню Focused Credit оказался уникальным с точки зрения низкое качество большей части своего портфеля и сопутствующая неликвидность этих холдингов.Большинство других фондов фондов неактивных облигаций имеют более высокое качество, и их портфели менее сконцентрированы на нескольких эмитентах, чем фонд Третьей авеню. (Подробнее см. Ниже: Нежелательные облигации: слишком рискованно в 2016 году? )

В ситуации Третьей авеню выделяется потенциальная проблема с ликвидностью не только с утильными облигациями, но и с фиксированным доходом других типов. Инвесторам и финансовым консультантам было бы разумно понять любые потенциальные проблемы с ликвидностью, связанные с любыми паевыми инвестиционными фондами или ETF, которые они держат.

Практический результат

Закрытие выкупа акционерами Третьим авеню Focused Credit Fund стало серьезным событием, которое должно напоминать инвесторам и финансовым советникам, что даже уважаемые фондовые фирмы, такие как Third Avenue, могут ошибаться. Хотя невозможно точно сказать, является ли это изолированным событием или предварительным просмотром подобных будущих событий, многое об этой ситуации опирается на прежнее объяснение. (Подробнее см. Ниже: Нежелательные облигации: все, что вам нужно знать .)