Облигации и связанные с ними ценные бумаги, основанные на облигациях паевые фонды и ETF, относятся к категории ценных бумаг с фиксированным доходом. Их низкий уровень риска и последовательная доходность делают их фаворитами инвесторов. Выручка от таких ценных бумаг, основанных на процентной ставке, сильно зависит от преобладающих процентных ставок. Инвесторы, которые покупают облигации, а также ценные бумаги, основанные на облигациях паевые фонды и ETF, должны потратить время, чтобы понять кривую доходности.

Кривая доходности - полезный инструмент, который связывает процентные ставки с доходами от ценных бумаг с фиксированным доходом (например, облигации и ETF на основе облигаций). Кривая доходности также может дать важные сведения о предстоящих экономических изменениях. В этой статье объясняется кривая доходности, различные типы кривых доходности и способы использования кривых доходности для торговли на основе ETF.

Введение в кривую доходности

Возврат от облигации обычно оценивается как доходность к погашению (YTM). YTM - это общий годовой доход, полученный инвестором, предполагая, что она удерживает облигацию до погашения. Предполагается, что любые предстоящие купонные выплаты будут реинвестированы. Таким образом, YTM обеспечивает стандартную годовую меру возврата для конкретной облигации.

Облигации имеют различные периоды погашения, которые могут варьироваться от 1 месяца до 30 лет. Кривая доходности представляет собой простой двумерный граф, который имеет выход на вертикальной оси, построенный для разных сроков погашения по горизонтальной оси. Например, казна. gov предоставляет следующую кривую доходности для ценных бумаг Казначейства США:

Кривая доходности для ценных бумаг Казначейства США

График любезно предоставлен сокровищницей. gov, по состоянию на 11 декабря 2015 г.

Вышеприведенная кривая доходности показывает, что доходность ниже для более коротких срочных облигаций и неуклонно возрастает по мере того, как облигации становятся более зрелыми.

Различные формы кривых доходности

В зависимости от преобладающей и ожидаемой экономической ситуации доходность по разным срокам погашения варьируется. Это влияет на форму кривой доходности. В этом разделе обсуждаются различные формы кривых доходности.

Нормальная кривая доходности (оранжевая линия на графике):

Как мы видим, следуя оранжевой линии на приведенном выше графике, нормальная кривая доходности начинается с низких доходностей для облигаций с более низкой степенью зрелости и затем увеличивается для облигаций с более высокой степенью зрелости , Однако, как только облигации достигают наивысших сроков погашения, доходность выравнивается и остается неизменной.

Такая кривая доходности подразумевает устойчивое экономическое состояние. Нормальная кривая доходности является наиболее распространенной и преобладает в течение самой продолжительной продолжительности в нормальном экономическом цикле.

Крутая кривая доходности (синяя линия на графике):

Как видно, по синей линии в приведенном выше графике крутая кривая доходности имеет форму кривой нормального урожая, за исключением двух основных отличий. Во-первых, более высокие значения доходности не сглаживаются справа, а продолжают расти.Во-вторых, доходность обычно выше по сравнению с нормальной кривой по всем срокам погашения.

Такая кривая подразумевает рост экономики, движущейся к положительному подъему. Такие условия сопровождаются более высокой инфляцией, что часто приводит к повышению процентных ставок. Следовательно, кредиторы склонны требовать высоких доходностей, которые отражаются кривой крутого выхода. Более длинные облигации, как правило, становятся рискованными, поэтому ожидаемая доходность выше.

Плоская или влажная кривая доходности (серая линия на графике):

Плоская кривая доходности, называемая также кривой доходности, представлена ​​почти одинаковыми выходами по всем срокам погашения. Несколько промежуточных сроков могут иметь несколько более высокие урожаи, которые вызывают появление горбов на плоской кривой. Эти горбы, как правило, относятся к среднесрочным срокам погашения, например, от 6 месяцев до 2 лет.

Такая плоская кривая доходности приводит к неопределенной экономической ситуации. Он включает такие условия, как тот, который после высокого периода экономического роста приводит к высокой инфляции и опасениям замедления, или в неопределенные времена, когда ожидается, что центральный банк увеличит процентные ставки. Из-за высокой неопределенности инвесторы становятся безразличными к срокам погашения облигаций и требуют одинаковой доходности по всем срокам погашения.

Кривая инвертированного выхода (желтая линия на графике):

Форма кривой обратного выхода, показанная на желтой линии на приведенном выше графике, противоположна форме кривой нормального урожая. Короткие сроки погашения имеют более высокую доходность и наоборот. Кривая обратного доходности встречается редко, но является признаком высокой уверенности в замедлении экономического роста или даже рецессии.

Инвестиции с использованием кривых доходности

Изменения кривой доходности дают указания относительно будущего направления экономики. Кривые доходности изменяют форму, поскольку экономическая ситуация варьируется в зависимости от разных событий. Они включают изменения макроэкономических факторов, таких как процентные ставки, инфляция, объем промышленного производства, показатели ВВП и торговый баланс.

Когда ожидается, что кривая доходности станет крутой, ценные бумаги с более длительным сроком погашения обеспечивают значительно более высокую доходность по сравнению с теми, у кого более короткие сроки. Это происходит в периоды высокого роста, которые сопровождаются высокой инфляцией. Инвесторы склонны сокращать долгосрочные облигации и покупать краткосрочные ценные бумаги. Например, можно выиграть, покупая iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY SHYiSh 1-3Y Trs Bd84. 23 + 0. 06% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и short iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136. 96 + 0. 18% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Единым ETF, который предлагает обе позиции, является iPath US Treasury Steepener ETN (STPP), который занимает взвешенную длинную позицию по фьючерсам в казначейских облигациях со сроком погашения и взвешенную короткую позицию в сокровищах со сроком погашения.

Если ожидается, что кривая доходности станет плоской, она вызывает опасения относительно высокой инфляции, когда экономика сползает в рецессию. С опасениями инфляции и опасениями спада, подчиняющимися друг другу, инвесторы, как правило, занимают короткие позиции в краткосрочных ценных бумагах и ETF (например, SHY) и долгое время относятся к долгосрочным ценным бумагам (например, TLH).Единый ETF, который предлагает доступ к обеим позициям, - это iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), который занимает взвешенную длинную позицию по фьючерсам в долговременных сокровищах и короткие позиции в казначейских облигациях со сроком погашения.

Поскольку инфляция играет важную роль во время изменений кривой доходности, позиции также могут быть приняты в ценных бумагах, связанных с инфляцией, для своевременной выгоды. Для ожидаемого роста инфляции можно взять длинные позиции в краткосрочных ценных бумагах, защищенных от инфляции (TIPS), таких как Vanguard краткосрочные инфляционные ценные бумаги ETF (VTIP VTIPVng Sh-Tr InfPr49. 62 + 0 . 12% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Кроме того, можно также использовать короткие долгосрочные TIPS с использованием ETF, например, PIMCO 15+ Year US TIPS Index ETF (LTPZ LTPZPIMCO ETF67. 50 + 0. 52% Создано с Highstock 4. 2. 6 >). (Более подробно см. «Плюсы и минусы фондов облигаций по сравнению с облигациями ETF».) Историческая точность кривых доходности

Тщательное отслеживание изменений кривой доходности позволяет инвесторам правильно прогнозировать и извлекать выгоду из краткосрочных кредитов, к среднесрочным изменениям в экономике. Нормальные кривые существуют для длительных длительностей, тогда как кривая обратного выхода редка и может не появляться на протяжении десятилетий. Кривые доходности, которые изменяются на плоские и крутые формы, являются более частыми и надежно предшествуют ожидаемым экономическим циклам.

Например, кривая доходности за октябрь 2007 года стала плоской, после чего последовала глобальная рецессия. В конце 2008 года кривая стала крутой, что указывало на предстоящую фазу роста экономики после ослабления ФРС.

Инвестиции в облигации ETF с использованием кривых доходности

Облигационные ETF предлагают единый инвестиционный вариант для принятия нескольких позиций. Например, чтобы долго идти на облигации с длительным сроком погашения и короткие по облигациям с коротким сроком погашения, не нужно брать две разные позиции облигаций. Существуют подходящие облигационные ETF, которые позволяют осуществлять единую инвестицию для одновременного предоставления двух желаемых позиций (iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) и iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT)).

Подходящие отобранные ETF также устраняют беспокойство по соображениям погашения, опрокидыванию позиций, сбору купонных платежей, а также позволяют подвергать производным инструментам, таким как фьючерсы. (Подробнее см. «Облигационные ETF: жизнеспособная альтернатива».)

Нижняя линия

Кривые доходности исторически были полезны для экономических изменений. Инвестирование через облигационные ETF, основанные на изменениях кривой доходности, может позволить инвесторам эффективно извлекать выгоду в условиях изменения рыночной конъюнктуры. Облигационные ETF также обеспечивают низкие транзакционные издержки, диверсификацию (как и паевые инвестиционные фонды) и торговлю в режиме реального времени. (Подробнее см. «Инвесторы обращаются к этим фондам с 3 облигациями».)

Отказ от ответственности: на момент написания статьи автор не занимал никаких должностей ни в одном из указанных ценных бумаг.