Как две сделки могут иметь одинаковый риск и вознаграждение, когда они выглядят совсем иначе?

Это частый ответ, когда инвесторы впервые узнают, что каждая позиция опциона эквивалентна другой позиции опциона. Для пояснения «эквивалент» относится к тому факту, что позиции будут зарабатывать / терять ту же сумму по цене любой цены (при истечении срока действия) для базового запаса. Это не означает, что позиции «идентичны».

Из всех идей, с которыми сталкивается трейдер новых новичков, идея эквивалентности - настоящая открытость. Те, кто понимает значение этой концепции, имеют повышенный шанс на успех в качестве трейдера. (Подробнее см. Наш Учебник по основам опций .)

Разное, но равно
Начнем с примера, а затем мы обсудим, почему существуют эквивалентные позиции и как вы можете их использовать в ваших интересах. И это преимущество. Иногда вы обнаруживаете, что есть дополнительные 5 или 10 долларов США, которые нужно заработать, делая эквивалентную торговлю. В других случаях эквивалент экономит деньги на комиссионных.

Существуют две общепринятые торговые стратегии, которые эквивалентны друг другу. Но вы никогда не узнаете этого, потому что биржевые брокеры справляются с этими позициями. Я имею в виду писать покрытые звонки и продавать голые вещи. (Подробнее см. Общие сведения о цене опциона .)

Эти две позиции эквивалентны:

1. Купить 300 акций QZZ
   Продать 3 QZZ Авг. 40 звонков
   

2. Продать 3 QZZ Авг 40 ставит

Что произойдет, когда истечет срок действия для каждой из этих позиций?

Покупка закрытого звонка:

• Если QZZ превышает 40, владелец звонка использует опционы, ваши акции продаются по цене 40 долларов за акцию, и у вас нет оставшейся позиции.
• Если QZZ ниже 40, варианты истекают, и у вас есть 300 акций.

Продажа голых позиций:

• Если QZZ превышает 40, ставки теряют ценность и у вас нет оставшейся позиции.
• Если QZZ ниже 40, владелец пула использует варианты, и вы обязаны приобрести 300 акций по цене 40 долларов за акцию. У вас есть 300 акций.

Торговое заключение
После истечения срока действия ваша позиция идентична. Для тех, кто интересуется деталями (и должны быть заинтересованы трейдеры опционов) возникает вопрос о том, что происходит, когда окончательная сделка с акциями по истечении срока составляет 40. Ответ заключается в том, что у вас есть два варианта:

1. Do Nothing
   You ничего не может сделать, и ждать, чтобы убедиться, что владелец опции разрешает истечения срока действия никчемного решения или решает его осуществить. Это ставит решение в руки кого-то другого.
   

2. Выкупить опционы
   Прежде чем рынок закрывается для торговли по истечении пятницы, вы можете выкупить опционы, которые вы продали. Как только вы это сделаете, вам больше не будет назначено уведомление о упражнении. Цель состоит в том, чтобы купить эти варианты как можно меньше, и я предлагаю предлагать 5 центов за эти варианты.Вы можете быть более агрессивными и повышать ставку до 10 центов, но это не обязательно, если акции действительно торгуют по цене исполнения, когда звонит звонок.

Если вы купите ранее проданные опции, вы можете написать новые параметры, срок действия которых истекает через месяц. Это обычная практика, но это отдельное торговое решение.

Позиции эквивалентны по истечении срока действия. Но показывает ли это, что прибыль / убыток всегда эквивалентна? Нет, нет. Но правда в том, что варианты почти всегда выгодно оценены. Когда цена неэффективна, профессиональные арбитражисты прибывают на место происшествия и торгуют, чтобы взять «свободные деньги». Это не торговая идея для вас. Вместо этого, это уверенность в том, что вы не найдете слишком часто ошибочные варианты. Доступная прибыль от этих возможностей арбитража очень ограничена, но «arbs» готовы потратить время и силы, чтобы часто зарабатывать эти несколько пенни на акцию. (Читать Арбитраж сжимает прибыль от неэффективности рынка .)

Доказательство
Чтобы определить, эквивалентно ли одна позиция другому, все, что вам нужно знать, это простое уравнение:

S = C - P

Это уравнение определяет взаимосвязь между запасами (S), вызовами (C) и ставит (P). Будучи длинными 100 акциями, эквивалентно владению одним опционом колл и продаже одного опциона пут, когда эти параметры находятся на одном и том же базовом уровне, а варианты имеют ту же цену исполнения и дату истечения срока действия.

Уравнение может быть перестроено для решения для C или P следующим образом:

C = S + P

P = C - S

Это дает нам еще две эквивалентные позиции:

1. Опция вызова эквивалентно длинному запасу плюс длинный стакан (это часто называют женатым полом).
2. Опция путта эквивалентна длительному вызову плюс короткий запас.

Из последнего уравнения, если мы изменим знаки каждого атрибута, получим:

-P = S - C, или короткий put равен покрытому звонку

Пока вы защищены от наличных денег, что у вас достаточно денег на вашем счете, чтобы купить акции, если вам назначено уведомление об учениях, есть две очень практические причины для продажи голого поста:

1. Сокращенные комиссии
   Голый стат - это единая сделка. Покрытый звонок требует, чтобы вы покупали акции и продавали звонок. Это две сделки.
   

2. Выход из торговли до истечения срока действия
   Иногда спред становится быстрым победителем, когда акции растут намного выше цены исполнения. Часто бывает легко закрыть позицию и легко получить прибыль, когда вы продали пакет. Все, что вам нужно сделать, это купить, который стоит по очень низкой цене, например, 5 центов. При включенном вызове купите опционы «глубокие деньги». Обычно у них очень широкий рынок, и почти нет шансов купить этот звонок по хорошей цене (а затем быстро продать акции). Таким образом, стратегическое преимущество принадлежит продавцу, а не покрытому писателю.
   

3. Другие эквивалентные позиции Эти позиции эквивалентны только , когда параметры имеют одинаковую цену исполнения и дату истечения срока действия.
   

   Продажа спрэда для пула эквивалентна покупке спрэда звонков, поэтому:
   

   • Если QZZ превышает 40, владелец звонка использует опционы, ваши акции продаются по цене 40 долларов за акцию, и у вас нет оставшейся позиции.
   • Если QZZ ниже 40, то варианты истекают бездействия, и вы владеете 300 акциями

   Продажа спрэда для звонков эквивалентна покупке спрэда, так что:

   • Если QZZ превышает 40, ставки теряют ценность, а вы не имеют оставшейся позиции.
   • Если QZZ ниже 40, владелец пула использует варианты, и вы обязаны приобрести 300 акций по цене 40 долларов за акцию. У вас есть 300 акций.

   Продажа пускового спреда эквивалентна покупающему ошейнику. так что:

   • Продать ZXQ Oct 50/60 Put Spread = Купить ZYQ Oct 50/60 Распространение вызовов

   Чтобы конвертировать вызов в put, просто продайте акции (потому что C - S = P)
   Чтобы конвертировать вставить вызов, просто купить акции (потому что P + S = C)

Нижняя линия
Существуют и другие эквивалентные позиции. Фактически, используя основное уравнение (S = C - P), вы можете найти эквивалент для любой позиции. С практической точки зрения, чем сложнее эквивалентная позиция, тем менее легко ее можно торговать. Идея понимания того, что некоторые позиции эквивалентны другим, заключается в том, что это может помочь вашей торговле стать более эффективной. По мере того, как вы приобретаете опыт, вы обнаружите, что требуется очень мало усилий, чтобы узнать, когда эквивалент полезен. Это просто требует мало практики мышления с точки зрения эквивалентов. (Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с нашим учебным пособием Option Spreads .)