Чтобы понять корпоративные облигации, вы должны сначала понять две ключевые концепции: во-первых, существуют отдельные классификации облигаций, которые конкретно определяют, как облигация относится к структуре капитала корпорации. Это важно, поскольку классификация облигаций фактически диктует порядок выплат в случае, если эмитент не может выполнить свои финансовые обязательства. Во-вторых, при сравнении долга с капиталом долг всегда имеет старшинство в порядке выплат. При сравнении необеспеченного долга с обеспеченным долгом обеспеченный долг имеет стаж работы. Например, владельцы привилегированных ценных бумаг получают выплаты до того, как обыкновенные акционеры В этой статье мы обсудим различные типы безопасности корпоративных облигаций

1. Обеспеченные корпоративные облигации

Это рейтинговая структура, используемая эмитентами для определения приоритетности выплаты долга. В верхней части этой структуры будет старший «обеспеченный» долг, для которого названа структура. Это контрастирует с структурами, где возраст долговых мест определяет, у кого есть стаж. Если облигация классифицируется как обеспеченная облигация, эмитент поддерживает ее залогом. Это делает его более безопасным (обычно со значительно более высоким уровнем восстановления) в случае, если компания по умолчанию. Примерами этого являются компании, выпускающие обеспеченные корпоративные облигации, поддерживая их такими активами, как промышленное оборудование, склад или завод.

2. Старшие обеспеченные облигации

Любая безопасность, отмеченная старшим в такой структуре, является первичным над любыми источниками капитала другой компании. Наиболее старшие держатели ценных бумаг всегда будут первыми получать выплаты из холдингов компании в случае дефолта. Тогда придут те держатели ценных бумаг, ценные бумаги которых считаются вторыми по старшинству и т. Д. До тех пор, пока активы, используемые для погашения таких долгов, не закончились.

3. Старшие необеспеченные корпоративные облигации

Основные необеспеченные корпоративные облигации в большинстве случаев, как и старшие обеспеченные кости, имеют одну существенную разницу: нет специального обеспечения, гарантирующего получение старших необеспеченных облигаций. Помимо этого, такие старшие держатели облигаций имеют привилегированное положение в случае невыполнения обязательств в отношении выплат.

4. Младшие или субординированные корпоративные облигации

После выплаты старших ценных бумаг младший необеспеченный долг будет выплачиваться из оставшихся активов. Это необеспеченный долг, то есть никакого обеспечения не существует, чтобы гарантировать хотя бы часть. Облигации в этой категории часто называются долговыми обязательствами. Такие необеспеченные облигации имеют только хорошее имя и кредитный рейтинг эмитента в качестве обеспечения. В отличие от приоритетных необеспеченных корпоративных облигаций эти облигации являются подчиненными или младшими. Это означает, что они выплачиваются только в случае дефолта после старших облигаций.Младшие или субординированные облигации называются специально для их позиции в порядке выплат.

5. Гарантированные и страховые облигации

Эти облигации гарантируются в случае дефолта не залогом, а третьей стороной. Это означает, что это звучит так: если эмитент не может продолжать выплачивать выплаты, третья сторона возьмет на себя и продолжит исправлять первоначальные условия облигации для держателя облигаций. Обычными примерами этой категории облигаций являются муниципальные облигации, поддерживаемые правительством, или корпоративные облигации, поддерживаемые группой. Насколько безопасны такие страховые облигации? Они добавляют второй уровень безопасности в том, что у вас есть кредитный рейтинг двух отдельных объектов, а не только один, чтобы полагаться на защиту облигации. Однако этот второй объект может обеспечить только такую ​​безопасность, как позволяет собственный кредитный рейтинг, поэтому он не застрахован на 100%. Тем не менее, гарантированные или застрахованные облигации гораздо менее рискованны, чем нестрахованные облигации и, как правило, несут с ними более низкую процентную ставку. Страховые облигации всегда будут иметь более высокий кредитный рейтинг, потому что есть две компании, гарантирующие облигацию. Однако эта премия за безопасность возникает за счет снижения конечной доходности по облигации.

6. Конвертируемые облигации

Некоторые эмитенты корпоративных облигаций надеются привлечь инвесторов, предложив конвертируемые облигации. Это просто облигации, которые держатель облигаций может выбрать, если они того пожелают, конвертировать в обыкновенные акции. Эти акции обычно принадлежат одному и тому же эмитенту и выпущены по предварительно установленной цене, даже если рыночная цена акций выросла с момента выпуска облигации. Цена конвертируемых облигаций немного более ликвидна, поскольку они оцениваются по цене акций и перспективам компании в момент их выпуска. Кроме того, поскольку эти конвертируемые облигации предоставляют инвесторам расширенные варианты, они, как правило, имеют более низкий доход, чем стандартные облигации того же размера.

Корреляция к ставкам восстановления

Ставка возврата для корпоративной облигации или любого подобного типа безопасности относится к сумме общей стоимости облигации. Это включает как процентные платежи, так и основную сумму, которые могут быть восстановлены в случае невыполнения эмитентом. Эта ставка восстановления обычно выражается как процент, который сравнивает ее значение по умолчанию с значением номинальной стоимости облигации. Еще один простой способ выразить это - сказать, что ставка восстановления - это значение выплат корпоративной облигации в случае дефолта.

Частота восстановления широко распространена как способ помочь инвесторам оценить потенциальный риск потери корпоративной облигации, которая обычно выражается как убыток по умолчанию (LGD). Так, например, если бы инвестор рассматривал инвестиции в облигации на сумму 100 000 долларов США с коэффициентом восстановления в 30%, LGD составлял 70%. Это означает, что в случае дефолта предполагается, что выплата составит 30% от основной суммы. Эта выплата в размере 30 000 долларов США составляет 30%. Это на 70 000 долларов меньше, чем основной, что означает потерю в случае, если дефолт эмитента по облигации в этом примере составляет 70 000 долларов США.

Скорости восстановления могут существенно различаться от облигаций к облигациям и эмитенту-эмитенту. К числу релевантных факторов относятся:

1. Тип безопасности корпоративной облигации: Более высокие облигации и ценные бумаги с более высоким уровнем дохода имеют более высокую ставку возврата, чем подчиненные инструменты. Фактически, коэффициент возврата облигаций прямо пропорционален его старту выплат в случае невыполнения эмитентом. Что касается коэффициента извлечения, то в дополнение к старшинству важны как промышленность, так и залог. В дальнейшем, однако, мы сосредоточены исключительно на иерархии старшинства. Нада Мора, экономист Федерального резервного банка штата Канзас-Сити, провел выборочное исследование и сравнение ставок возмещения по различным долговым инструментам и нашел следующие результаты. При сравнении старших обеспеченных облигаций с первичными необеспеченными облигациями обеспеченная ставка возврата долга составляла 56%, а коэффициент необеспеченного возврата долга составлял 37%. В целом, инвесторы могут рассчитывать, что старшие обеспеченные долги будут пользоваться самыми высокими ставками восстановления. Субординированные ставки возврата долга составляли 31%, а ставка младшего субординированного возврата долга была самой низкой на уровне 27%
2. Макроэкономические условия: Существует несколько макроэкономических условий, которые могут напрямую влиять на коэффициент возврата любых ценных бумаг или корпоративных облигаций. К ним относятся, среди прочего, общая ставка дефолта, текущий этап более крупного экономического цикла и общие условия ликвидности. Например, спад, в котором многие компании дефолт, может отрицательно сказаться на степени восстановления безопасности (это было четко отмечено в финансовом кризисе 2008 г.).
3. Индивидуальные факторы, касающиеся эмитента: В самой компании есть факторы, которые могут повлиять на коэффициент возврата облигаций и инструментов безопасности, которые он выпускает. К ним относятся общий уровень долга, уровень акционерного капитала и структура капитала, чтобы назвать несколько значительных. В целом, это сводится к следующему: чем ниже отношение долга к активам компании, тем выше вероятность восстановления, которую могут ожидать инвесторы.

Итог

Любой инвестор по корпоративным облигациям или любому другому долговому инструменту должен уделять значительное внимание типу безопасности. В приведенном выше обсуждении становится ясно, что различные типы безопасности напрямую связаны с потенциальными коэффициентами извлечения в случае невыполнения корпорацией. Более того, другие факторы влияют на коэффициент извлечения, который на любом этапе также следует принимать во внимание.