Большинство правительств считают, что их расходы превышают их доходы. В качестве альтернативы непопулярным налоговым походам правительства могут собирать деньги путем продажи государственных облигаций, например облигаций У. С. Казначейства. Государственные облигации считаются безрисковыми, так как большинство стабильных правительств не должны не дефолта по этим обязательствам. Эти долговые инструменты более популярны в те времена, когда фондовые рынки выглядят слабенькими, поскольку пугливые инвесторы ищут более безопасные варианты. Еще один способ инвестирования в долговые инструменты и государственные облигации - это деривативы, такие как фьючерсы и опционы. (Для соответствующего чтения см. Шесть самых крупных рисков по облигациям.)

Варианты долговых обязательств

Одним из факторов, представляющих риск для долговых инструментов, является процентная ставка в экономике. Как правило, когда процентная ставка растет, цены на облигации снижаются и наоборот. Варианты, связанные с инструментами процентной ставки, такими как облигации, - это удобный способ для хеджеров и спекулянтов справляться с колебаниями процентных ставок. В рамках категории опционы на казначейские фьючерсы являются одними из самых популярных, поскольку они являются ликвидным и прозрачным способом борьбы с подверженностью процентным ставкам и экономическим событиям. В рамках фьючерсных контрактов 5-летняя нота, 10-летняя нота и 30-летняя облигация наиболее продаются в мире. Помимо опционов на фьючерсы, существуют опционы на денежные облигации. (Для соответствующего чтения см. «Понимание процентных ставок, инфляции и рынка облигаций».)

Варианты контрактов с опционами

, как правило, предлагают большую гибкость, поскольку предлагают право (а не обязательство) покупать или продавать базовый инструмент по заранее определенной цене и времени. При вводе опционного контракта покупатель опциона оплачивает премию. В контракте указывается срок действия опциона и различные условия. Для покупателя опциона сумма премии - это максимальная потеря, которую покупатель будет нести, в то время как прибыль теоретически неограниченна. Случай для автора опциона (человек, который продает опцию) очень отличается. Для продавца опциона максимальная прибыль ограничена премией, полученной, в то время как потеря может быть неограниченной.

При заключении договора опциона покупатель покупает право на покупку (называемый опцией колл) или продает (называемый опцион пут) базовый фьючерсный контракт. Например, опцион колл на 10-летнюю T-Note в сентябре 2015 года дает покупателю право взять на себя длинную позицию, пока продавец обязан занять короткую позицию, если покупатель решит воспользоваться этим вариантом. В случае опциона «пут» покупатель имеет право на короткую позицию в 10-летнем фьючерсном контракте на T-Note в сентябре 2015 года, в то время как продавец в этом случае должен занять длинную позицию в фьючерсном контракте.

Вызов	Поставки
Покупать	Право на покупку фьючерсного контракта по указанной цене	Право на продажу фьючерсного контракта по указанной цене
Стратегия	Бычье: Ожидание растущие цены / падающие темпы	Медвежий: Ожидающие падения цен / темпы роста
Продать	Обязательство продать фьючерсный контракт по указанной цене	Обязательство купить фьючерсный контракт по указанной цене
Стратегия	Медвежий: Ожидающие рост цен / падающие темпы	Медвежий: прогнозирование падающих цен / темпов роста

Источник таблицы: CBOT

Предполагается, что опция опровергается, если автор (продавец) опциона имеет позицию смещения в базовом товаре или фьючерсном контракте.Например, писатель 10-летнего фьючерсного контракта на T-Note будет называться закрытым, если продавец либо владеет тендерными облигациями на денежном рынке, либо долго находится на 10-летнем фьючерсном контракте T-Note. Риск продавца в продаже покрытого звонка ограничен, поскольку обязательство по отношению к покупателю может быть достигнуто либо владением фьючерсным положением, либо наличной ценностью, привязанной к основному фьючерсному контракту. В тех случаях, когда продавец не имеет ни одного из них для выполнения обязательства, он называется непокрытой или обнаженной позицией. Это опаснее, чем покрытый звонок.

Хотя все условия опционного контракта предопределены или стандартизированы, премия, которая оплачивается покупателем продавцу, определяется на конкурентной основе на рынке и частично зависит от выбранной цены исполнения. Варианты казначейского фьючерсного контракта доступны во многих типах, и каждый вариант имеет другую премию в соответствии с соответствующей фьючерсной позицией. В договоре опциона обычно указывается цена, по которой договор может быть осуществлен вместе с истечением месяца. Предопределенный ценовой уровень, выбранный для опционного контракта, называется его ценой исполнения или ценой исполнения. Ниже приведены спецификации опциона на 10-летние фьючерсы на облигации США на Чикагской товарной бирже (CBOT):

Размер контракта: Один CBOT 10-летний контракт на фьючерсный контракт США на указанный месяц поставки.

Истечение срока действия: Необработанные 10-летние варианты фьючерсов на казначейские обязательства истекают в 7:00. м. Чикаго в последний день торгов.

Размер тика: 1/64 пункта ($ 15.625 / контракт) округлены до ближайшего цента / контракта.

Месяцы контрактов: Первые три подряд подрядных месяца (два последовательных срока действия и однократное истечение) плюс следующие четыре месяца в квартальном цикле (март, июнь, сентябрь и декабрь). Для торговли всегда будет семь месяцев. Сериалы будут участвовать в первом ближайшем квартальном фьючерсном контракте. Кварталы будут осуществлять фьючерсные контракты на один и тот же срок поставки.

Последний торговый день: Опции прекращают торги в прошлую пятницу, которые продолжаются не менее двух рабочих дней, последний рабочий день месяца, следующего за месяцем опциона. Опционы прекращают торговлю при закрытии торгов на открытой дневной открытой торговой сессии за соответствующий 10-летний контракт на фьючерсы на облигации США.

Торговые часы: Открытый аукцион: 7: 20 a. м. - 2: 00 с. м. , Время в Чикаго, понедельник - пятница, электронная: 6: 02 с. м. - 4: 00 с. м. , Время в Чикаго, воскресенье - пятница.

Символы Тикера: Открытый аукцион: TC для звонков, TP для puts, Electronic: OZNC для звонков, OZNP для ставит.

Дневной предел цены: Нет.

Интервал цен за трафик: Один балл ($ 1 000 / контракт), чтобы скорректировать текущую 10-летнюю фьючерсную цену T-note. Если 10-летние фьючерсы на T-ноты находятся на уровне 92-00, цена исполнения может быть установлена ​​на уровне 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95 и т. Д.

Упражнение: Покупатель опциона на фьючерсы может воспользуйтесь опцией в любой рабочий день до истечения срока действия, направив уведомление поставщику услуг клиринговой палаты до 6:00.м. , Время в Чикаго. Варианты, которые истекают в деньгах, автоматически выполняются в позиции, если конкретные инструкции не предоставляются поставщику услуг клиринговой палаты.

Разница между ценой исполнения опциона и ценой, на которой торгуется соответствующий фьючерсный контракт, называется внутренней стоимостью. Опция вызова будет иметь внутреннее значение, когда цена исполнения меньше текущей цены фьючерса. С другой стороны, опцион «пут» имеет внутреннюю стоимость, когда цена исполнения больше текущей цены фьючерса.

Опцион называется «на деньги», когда цена исполнения = цена базового фьючерсного контракта. Когда цена исполнения указывает на прибыльную сделку (ниже рыночной цены опциона «колл» и больше, чем рыночная цена для опциона «пут»), этот вариант называется «in-the-money» и связан с более высокой премией как таковой вариант стоит заниматься физическими упражнениями. Если осуществление опциона означает немедленную потерю, этот вариант называется «вне денег». "

Премия опционов также зависит от ее значения времени, то есть от возможности получить прирост внутренней стоимости до истечения срока действия. Как правило, чем больше значение времени для опции, тем выше будет премия опциона. Значение времени уменьшается со временем и распадается по мере истечения срока действия опционного контракта. (Для смежных чтений см. 20-летние казначейские облигации ETF Trading Strategies.)

Варианты денежных облигаций

Рынок опционов по денежным облигациям намного меньше и меньше ликвиднее, чем для опционов на фьючерсы. У трейдеров в вариантах наличных денег нет много удобных способов хеджирования своих позиций, и когда они это делают, это происходит по более высокой цене. Это отвлекало многих по сравнению с торговыми вариантами наличных без надбавок (OTC), поскольку такие платформы удовлетворяют конкретным потребностям клиентов, особенно институциональных клиентов. Все спецификации, такие как цена исполнения, срок годности и номинальная стоимость, могут быть изменены.

Нижняя линия

Среди деривативов долгового рынка фьючерсы и опционы США являются одними из наиболее ликвидных продуктов. Эти продукты имеют широкое участие на рынке со всего мира через биржи, такие как CME Globex. Варианты по долговым инструментам обеспечивают эффективный способ для инвесторов управлять влиянием процентных ставок и извлекать выгоду из волатильности цен.