Когда речь заходит о деньгах и инвестициях, мы не всегда так рациональны, как мы думаем, - вот почему есть целая область исследования, которая объясняет наше иногда странное поведение. Где вы, как инвестор, вписываетесь? Понимание теории и результатов поведенческих финансов может помочь вам ответить на этот вопрос.

Поведенческие финансы: вопрос о предположении о рациональности

Большая экономическая теория основана на убеждении, что люди ведут себя рационально и что вся существующая информация встроена в инвестиционный процесс. Это предположение является сущностью эффективной рыночной гипотезы.

Но исследователи, ставящие под сомнение это предположение, раскрыли доказательства того, что рациональное поведение не всегда столь распространено, как мы могли бы верить. Поведенческие финансы пытаются понять и объяснить, как человеческие эмоции влияют на инвесторов в процессе принятия решений. Вы будете удивлены тем, что они нашли.

Факты

В 2001 году исследовательская фирма по финансовым услугам Dalbar выпустила исследование под названием «Количественный анализ поведения инвесторов», в котором было сделано заключение о том, что средние инвесторы не могут достичь доходности рыночных индексов. Было установлено, что в 17-летнем периоде до декабря 2000 года S & P 500 вернулась в среднем на 16,29% в год, тогда как типичный инвестор по капиталу достиг только 5,32% за тот же период - поразительная разница в 9%!

Также было установлено, что за тот же период средний инвестор с фиксированным доходом заработал только доходность 6,8% в год, а долгосрочный индекс государственных облигаций - 11,8%.

В своей версии версии того же издания в 2015 году Дальбар снова пришел к выводу, что средние инвесторы не могут достичь доходности рыночных индексов. Он обнаружил, что «средний инвестор паевых инвестиционных фондов не справлялся с S & P 500 с большой разницей в 8,19%. Более высокая рыночная доходность была более чем в два раза выше среднего дохода инвестора от паевого инвестиционного фонда (13. 69% против 5. 50% ). "

Средние инвесторы по паевым инвестициям с фиксированной доходностью также находятся под контролем - на уровне 4,18% на рынке облигаций.

Почему это происходит? Вот несколько возможных объяснений.

Теория сожаления

Страх сожаления или просто сожаление о теории относится к эмоциональной реакции людей после осознания того, что они сделали ошибку в суждении. Столкнувшись с перспективой продажи акций, инвесторы подвергаются эмоциональному воздействию цены, по которой они приобрели акции.

Таким образом, они избегают продавать его как способ избежать сожаления о том, что сделали плохие инвестиции, а также смущение сообщения об убытках. Мы все ненавидим быть неправыми, не так ли?

Что инвесторы должны действительно задавать себе при рассмотрении продажи акций: «Каковы последствия повторения одной и той же покупки, если эта безопасность уже была ликвидирована, и я бы снова инвестировал в нее?«

Если ответ« нет », пришло время продать, в противном случае результатом будет сожаление о покупке убыточных акций и сожаление о том, что он не продается, когда стало ясно, что решение о плохом инвестировании - и возникает порочный круг, в котором избежать сожаления приводит к большему сожалению.

Теория сожаления может также быть верной для инвесторов, когда они обнаруживают, что акции, которые они рассматривали только при покупке, увеличились в цене. Некоторые инвесторы избегают возможности ощутить это сожаление, следуя обычной мудрости и покупая только акции, которые покупают все остальные, рационализируя их решение, «все остальные делают это».

Как ни странно, многие люди чувствуют себя гораздо менее смущенными по поводу потери денег на популярном складе, мир имеет право на то, чтобы потерять деньги на неизвестном или непопулярном запасе.

Умственный учет

Люди склонны размещать определенные события в психических отделениях, а разница между этими отделениями иногда влияет на наше поведение более чем на т он сам события.

Скажите, например, вы хотите поймать шоу в местном театре, а билеты - по $ 20. Когда вы доберетесь туда, вы поймете, что потеряли счет за 20 долларов. Вы все равно покупаете билет на 20 долларов?

Поведение финансов показало, что примерно 88% людей в этой ситуации будут делать это. Теперь, допустим, вы заплатили за билет за 20 долларов заранее. Когда вы приходите к двери, вы понимаете, что ваш билет дома. Вы заплатили бы 20 долларов за покупку другого?

Только 40% респондентов купят другую. Обратите внимание, однако, что в обоих сценариях вы выходите из $ 40: разные сценарии, одинаковая сумма денег, разные ментальные отсеки. Довольно глупо, да?

Инвестиционный пример умственного учета лучше всего иллюстрирует колебания, чтобы продать инвестиции, которые когда-то имели чудовищные выгоды и теперь имеют скромный выигрыш. Во время экономического бума и бычьего рынка люди привыкли к здоровой, хотя и бумажной, прибыли. Когда рыночная коррекция обесценивает собственный капитал инвестора, они более неохотно продают с меньшей прибылью. Они создают ментальные отсеки для завоеваний, которые у них когда-то были, заставляя их ждать возвращения этого выгодного периода.

Теория провалов / потерь

Нейрохирург не считает, что люди предпочитают верный возврат инвестиций на неопределенный срок - мы хотим получить вознаграждение за принятие какого-либо дополнительного риска. Это довольно разумно.

Вот странная часть. Теория перспективы предполагает, что люди выражают разную степень эмоций в отношении выигрыша, чем к потерям. Лица более подвержены риску потенциальных потерь, чем они счастливы от равных доходов.

Консультант по инвестициям не обязательно будет наводнен звонками от своего клиента, когда она сообщит, скажем, сумму в размере 500 000 долларов в портфеле клиента. Но, вы можете поспорить, что телефон будет звонить, когда он выведет убыток в 500 000 долларов! Потеря всегда оказывается больше, чем выигрыш равного размера - когда он проникает глубоко в наши карманы, меняется стоимость денег.

Теория проспекта также объясняет, почему инвесторы держатся за потери акций: люди часто рискуют избежать потерь , чем реализовать прибыль .По этой причине инвесторы охотно остаются в рискованной позиции на складе, надеясь, что цена оправится. Игроки в проигрышной полосе будут вести себя аналогичным образом, удваивая ставки, пытаясь окупить то, что уже было потеряно.

Таким образом, несмотря на наше разумное желание получить возврат за риски, которые мы принимаем, мы склонны ценить то, что у нас есть выше, чем цена, которую мы обычно готовы платить за нее.

Теория потери отвращения указывает на другую причину, по которой инвесторы могут предпочесть провести своих проигравших и продать своих победителей: они могут поверить, что сегодняшние проигравшие могут скоро превзойти сегодняшних победителей. Инвесторы часто совершают ошибку, преследуя рыночные действия, вкладывая средства в акции или фонды, которые привлекают наибольшее внимание. Исследования показывают, что деньги вливаются в высокоэффективные паевые фонды быстрее, чем деньги, вытекающие из средств, которые неэффективны.

Якорь

В отсутствие лучшей или новой информации инвесторы часто предполагают, что рыночная цена является правильной ценой. Люди склонны уделять слишком много внимания в недавних рыночных взглядах, мнениях и событиях и ошибочно экстраполируют последние тенденции, которые отличаются от исторических, долгосрочных средних и вероятностей.

На бычьих рынках на инвестиционные решения часто влияют ценовые якоря, цены которых считаются значимыми из-за их близости к последним ценам. Это делает отдаленные отдачи прошлого нерелевантными в решениях инвесторов.

Over- / Under-Reacting

Инвесторы проявляют оптимизм, когда рынок растет, полагая, что он будет продолжать это делать. И наоборот, инвесторы становятся крайне пессимистичными во время спадов. Следствием привязки или слишком значительным для недавних событий игнорированием исторических данных является чрезмерная или недостаточная реакция на рыночные события, в результате чего цены падают слишком сильно на плохие новости и слишком сильно растут на хороших новостях.

На пике оптимизма, алчность инвестора перемещает акции за пределы их внутренних ценностей. Когда это стало разумным решением инвестировать в акции с нулевым доходом и, таким образом, бесконечным соотношением цены и прибыли (думаю, эпоха dotcom, около 2000 года)?

Экстремальные случаи чрезмерной или недостаточной реакции на рыночные события могут привести к панике рынка и сбоям.

Чрезмерная самоуверенность

Люди обычно оценивают себя как выше среднего по своим способностям. Они также переоценивают точность своих знаний и их знаний относительно других.

Многие инвесторы считают, что они могут последовательно торговать на рынке, но на самом деле есть огромное количество доказательств, которые доказывают обратное. Чрезмерная уверенность приводит к избыточным сделкам, при этом торговые издержки приносят прибыль.

Counterviews: Является ли иррациональное поведение аномальным?

Как мы упоминали ранее, теории поведенческих финансов напрямую противоречат традиционным финансовым наукам. Каждый лагерь пытается объяснить поведение инвесторов и последствия этого поведения. Итак, кто прав?

Теория, которая наиболее открыто выступает против поведенческого финансирования, - это эффективная рыночная гипотеза (EMH), связанная с Евгением Фамой (Чикагский университет) и Кеном Франсом (MIT).Их теория о том, что рыночные цены эффективно включают всю доступную информацию, зависит от предпосылки, что инвесторы рациональны.

Сторонники EMH утверждают, что такие события, как те, которые рассматриваются в поведенческом финансировании, - это только краткосрочные аномалии или случайные результаты, и что в долгосрочной перспективе эти аномалии исчезают с возвратом к рыночной эффективности.

Таким образом, может быть недостаточно доказательств того, что рыночная эффективность должна быть прекращена, поскольку эмпирические данные показывают, что рынки, как правило, исправляют себя в долгосрочной перспективе. В своей книге «Против богов: замечательная история о риске» (1996) Питер Бернштейн замечает, что поставлено на карту в дискуссии:

«Хотя важно понимать, что рынок не работает считают, что существует много свидетельств о скотоводстве, концепция поведенческого финансирования инвесторов иррационально, следуя одному и тому же курсу действий, - но я не знаю, что вы можете сделать с этой информацией для управления деньгами. Я по-прежнему не убежден, что кто-то есть последовательно зарабатывая на этом деньги ».

Итог

Поведенческое финансирование, безусловно, отражает некоторые из взглядов, встроенных в инвестиционную систему. Бихевиористы будут утверждать, что инвесторы часто ведут себя нерационально, производя неэффективные рынки и недооцененные ценные бумаги - не говоря уже о возможностях зарабатывать деньги.

Это может быть правдой на мгновение, но постоянное раскрытие этих неэффективности - вызов. Остаются вопросы о том, могут ли эти теории поведенческого финансирования использоваться для эффективного и экономичного управления вашими деньгами.

Тем не менее, инвесторы могут быть их собственными злейшими врагами. Попытка угадать рынок не окупается в долгосрочной перспективе. На самом деле, это часто приводит к изворотливому, иррациональному поведению, не говоря уже о вмятине в вашем богатстве.

Реализация стратегии, которая хорошо продумана и придерживается этого, может помочь вам избежать многих из этих распространенных ошибок в инвестировании.