Несмотря на крах рынка в 1987 году, после пузыря dot-com в 2000-2002 годах и кризиса субстандартного ипотечного кредитования в 2008 году, инвесторы пользовались исключительным бычьим рынком, который работает с 1985 года. Но отчет, выпущенный McKinsey & Co., Снижение прибыли: почему инвесторы могут снизить свои ожидания , указывает на то, что инвесторы следующего поколения не могут рассчитывать на тот же попутный ветер на ранее существовавших рынках. Поэтому финансовые консультанты должны быть готовы снижать ожидания своих клиентов относительно инвестиций.

Слияние факторов

Отчет McKinsey начинается с рассмотрения экономических факторов, которые в совокупности вносят вклад в устойчивый бычий рынок, который отскочил от каждого падения, которое он имел за последние 30 лет. Некоторые из этих факторов включают резкое снижение как уровня инфляции, так и процентных ставок с максимумов в 1970-х годах, значительного роста ВВП во многих странах мира, большой и трудоспособной рабочей силы, массового роста в Китае и повышения производительности, что привело к повышению корпоративной прибыли. Корпоративная прибыль подпитывалась сокращением налоговых ставок, доходами от новых рынков, улучшением автоматизации и глобальными цепочками поставок, которые сдерживали расходы. Сближение всех этих факторов привело к средней доходности на рынках, которые значительно превысили средние доходы за предыдущие 70 лет, с 1914 по 1985 год. (Подробнее см .: McKinsey: золотой век для инвесторов, .)

Отмена тренда

Затем исследование отражает тот факт, что многие из этих тенденций исчезли и начинают двигаться в другом направлении. Процентные ставки начинают расти, и, скорее всего, последует инфляция. Прогноз роста ВВП в США также довольно слаб, поскольку наша рабочая сила стареет и перестала расширяться, а доходы от новых методов производства выровнялись. Другим важным фактором, который может замедлить рост рынка, является тот факт, что крупные конгломераты, которые выросли больше всего за последние несколько десятилетий, в настоящее время сталкиваются с жесткой новой конкуренцией на развивающихся рынках в форме компаний, желающих работать на более тонких маржах и принять более низкий уровень прибыль.

Например, 2016 Fortune Global 500 включала более 100 китайских компаний, что указывает на корпоративную власть на внешних рынках. Малые и средние компании также теперь могут продавать себя и предоставлять уровень обслуживания, аналогичный крупным корпорациям, благодаря продвижению на цифровых платформах и других новых технологиях. Исследование также показывает, что изменения в соотношении цены и прибыли и увеличение прибыли на корпорацию на 60% помогли поднять доходность на рынке за последние 30 лет до более чем на 3% выше средних 50-летних доходов.Это показывает, насколько зависимы рынки от прибыли и прибыли корпорации. (Для соответствующего чтения см.

Что ваши клиенты должны знать о ETFs .) Когда все эти факторы объединены, исследование показывает, что доходность инвестиций для акций может отставать от доходности, опубликованной за предыдущие три десятилетия где-то от 1,5-4%, а эффективность облигаций может отставать от предыдущих доходов на целых 3-5%.

McKinsey не одинок, полагая, что существует период приглушенных возвратов. Элрой Димсон, профессор Кембриджской и Лондонской бизнес-школ, выступил соавтором исследования инвестиционной доходности, которое охватывало 23 страны и использовало более 100 лет данных, утверждающих, что будущая долгосрочная реальная доходность по сбалансированному портфелю облигаций и акций будет 2-2. 5%. Управляющий фондом AQR придумал аналогичную цифру - 2,4% - при условии, что ежегодный дивиденд и рост прибыли составляют 1,5% для портфеля акций / облигаций 60/40. Если предположить, что уровень инфляции составляет 2%, как это делает AQR, то реальный доход на 2,4% равен номинальному из 4-4. 5%.

Для сравнения, Национальная ассоциация государственных пенсионеров (NASRA) говорит, что средний государственный или муниципальный пенсионный фонд США предполагает номинальный годовой доход (независимо от инфляции) в размере 7 69% в будущем. И почему они не должны? За последние пять лет средний пенсионный фонд заработал 9,5% (в годовом исчислении). И за последнюю четверть века те же фонды вернули 8,5%. (См. Также:

Интеллектуальные бета-версии ETF: последние тенденции и взгляд вперед .) Работайте дальше, сохраняя больше

Эти удручающие выводы в конечном итоге означают, что 30-летний рабочий сегодня, кто экономит ту же сумму для выхода на пенсию, поскольку один из поколений назад должен либо работать еще семь лет, либо начать экономить почти в два раза больше. Многие пенсионеры также могут планировать меньше тратить на пенсию и выходить за пределы удобств, на которые они рассчитывали. И хотя многие эксперты считают, что тысячелетнее поколение справится с задачей, у них будет более жесткая жаба на пенсию, чем их родители и дедушки и бабушки.

Конечно, люди не единственные, кто почувствует этот укус. Менеджеры пенсионных фондов, которые получают выплаты в размере от 6 до 8% прибыли в своих портфелях, также будут вынуждены сделать некоторые неприятные выборы. Они могут увеличить уровни взносов (которые, конечно же, будут иметь свои собственные последствия), уменьшить выплаты, повысить пенсионный возраст или инвестировать в предложения, которые имеют более высокий уровень риска для достижения приемлемой нормы прибыли. Менеджеры портфеля также могут быть вынуждены обратиться к альтернативным инвестициям, таким как частный капитал или деривативы, в качестве средства повышения прибыли. Еще одной возможностью было бы отказаться от секторов, основанных на активах, и обратиться к секциям, ориентированным на идеи, таким как фармацевтические компании, медиа-компании и технологический сектор. Между ведущими компаниями в этих секторах и их конкуренцией существует существенный разрыв, который может позволить менеджерам, которые выбирают акции, обеспечить более высокий уровень стоимости для инвесторов, придерживаясь победителей.

Основные недостатки

Следует отметить, что исследование McKinsey в своем отчете опустило три ключевых области экономики, чтобы сохранить простоту. Первой областью является недвижимость, которая исторически опережает инфляцию наряду с фондовым рынком. Вторая область - это развивающиеся рынки, которые идут со стартовыми оценками, которые ниже развитых рынков, а также дают более высокую прибыль. Третья область - небольшие компании, которые также продемонстрировали высокие исторические успехи, несмотря на их волатильность. В докладе признается, что включение этих сегментов в свой отчет имеет потенциал для продвижения своих рыночных прогнозов вверх. (Для связанных чтений см .:

Альтернативы для низкоуровневых облигаций .) Нижняя линия

Если отчет McKinsey окажется правдой, то сохранение для выхода на пенсию может быть труднее, чем когда-либо, для работы Американцы сегодня. Похоже, что слияние событий, которые сочетаются с рынками за последние 30 лет, рассеивается, и на его месте, похоже, существует экономическая среда, которая менее способствует росту рынка. Но факторы, которые игнорируются в отчете, могут подтолкнуть доходы выше своих заявленных ожиданий, а новые технологии, которые могут позволить корпорациям поддерживать текущий уровень прибыли и минимизировать затраты, также могут повысить их прогнозы. (Для соответствующего чтения см.

Доход против общей суммы возврата: снятие средств с пересмотра .)