Многие паевые фонды и отдельные инвесторы рассматривали облигации, выпущенные правительством Пуэрто-Рико, чтобы найти высокодоходные предложения в период исторически низких процентных ставок. Хотя эта стратегия принесла хорошие результаты для многих инвесторов в течение последних нескольких лет, многие из этих проблем в настоящее время дефолтны из-за финансовой трясины, которую правительство влило в последние годы. Это означает, что большое количество индивидуальных и институциональных инвесторов, которые купили эти высокодоходные муниципальные предложения, теперь чувствуют укус этих потерь в своих портфелях и по существу потеряли один из немногих оставшихся гаваней высокодоходных предложений на рынке. (Подробнее см. Ниже: 3 вещи, которые инвесторы вкладывают в Пуэрто-Рико .)

Корень проблемы

Любой, кто контролировал финансовое состояние правительства Пуэрто-Рико, не должен удивляться этому повороту событий. Пуэрто-Рико погряз в рецессии уже 10 лет и в настоящее время имеет уровень безработицы чуть более 12%. Это было вызвано сочетанием сокращений налогов, срок действия которых истек, и правительственными нормами, которые повысили стоимость рабочей силы в стране до неустойчивого уровня. Это, в свою очередь, в сочетании с конкуренцией со стороны других стран с более низкими затратами на рабочую силу для вытеснения большей части производственного бизнеса за пределы страны.

Оставленный без другой альтернативы, правительство и его муниципалитеты выпустили долг как средство получения дохода в застойной экономике. Тем не менее, они наконец достигли точки, когда они больше не могут выплачивать свои проценты, и эта проблема не ускользнула от внимания рейтинговых агентств. В 2005 году Standard & Poor's снизило рейтинг пуэрто-риканских долгов с A до BBB. В мае 2007 года он снова снизил свой рейтинг до BBB-. Пуэрто-риканские проблемы, наконец, упали ниже инвестиционного уровня, когда он снова снизил рейтинг до BB + в феврале 2014 года. Спустя три дня Moody's последовала этому примеру и снизила рейтинг этих проблем до двух полных уровней ниже уровня инвестиций. (Более подробно см .: Почему Пуэрто-Рико в таком большом долге? )

Предложения в Пуэрто-Рико уже давно привлекательны для инвесторов не только для их конкурентоспособной доходности, но и для их трехкратного налогового статуса, что означает, что инвесторы не будут платить никакого подоходного налога на проценты что они зарабатывают на этих облигациях. Само собой разумеется, это преимущество сделало пуэрто-риканские облигации очень привлекательными для высокодоходных муниципальных фондов облигаций, которые стремились диверсифицировать свои портфели за пределами своей собственной юрисдикции. Но теперь многие из этих средств страдают от значительных потерь в результате этой практики.

Оппенгеймерские фонды, вероятно, будут одной из худших жертв этой дилеммы.Morningstar Inc. заявила, что из 20 лучших фондов, вложенных в этот сектор рынка облигаций, 17 принадлежат этой семейству фонда. Концентрация экспозиции в этих фондах колеблется от чуть менее 13% до более 42%. Большая часть средств, которые попадают в число пострадавших, - это фонды одного государства, которые в последние годы загружались в предложения Пуэрто-Рико, поскольку доходность продолжала расти.

Практический результат

Реальный эффект финансового кризиса в Пуэрто-Рико еще не ощущается инвесторами, но он скоро появится. В понедельник, 9 мая, он не смог выплатить проценты в размере 422 млн. Долл. США по своему долгу, и этот провал быстро отразится на многих муниципальных облигационных портфелях. Банкротство также не является вариантом для правительства, поскольку оно классифицируется как территория, а не государство или местное самоуправление. Конгресс, скорее всего, будет вовлечен в любое возможное решение на данном этапе, и инвесторы, которые вынуждены идти на уступки, чтобы сохранить свой долг, должны рассматривать это развитие как опыт обучения. (Более подробно см .: Происхождение пуэрто-риканского долгового кризиса .)