a:

Первое официальное предложение теории сегментации рынка (MST) появилось в «Временной структуре процентных ставок» Дж. М. Кульберцона, статья в Квартальном журнале экономики в 1957 году. MST предусматривает, что рынки облигаций с разным сроком погашения разделяются и сегментируются, так что краткосрочные и долгосрочные процентные ставки напрямую не влияют друг на друга.

MST - одна из многих конкурирующих теорий, объясняющих природу и причины кривых доходности; другие теории включают теорию премии ликвидности и теорию чистого ожидания.

Предположения теории сегментации рынка

Сторонники MST считают, что наиболее влиятельные участники рынка облигаций, такие как коммерческие банки, страховые компании и инвестиционные тресты, доминируют в разных сроках погашения. Банки в основном фокусируются на краткосрочных облигациях по причинам ликвидности, тогда как страховые компании и трасты могут осуществлять долгосрочные облигации.

MST также предполагает, что инвесторы предопределили и относительно фиксировали потребности в инвестициях до выхода на рынки капитала. Инвесторы с большей потребностью ликвидности вряд ли будут переходить от краткосрочных к долгосрочным ценным бумагам, даже если доходность долгосрочных ценных бумаг выше.

Предпочтение премии и ликвидности в MST

Альтернативные теории, такие как LPT и PET, имеют равнозначное предпочтение ликвидности и неприятие риска эмитентами и кредиторами. MST предлагает, чтобы заемщики на рынке облигаций имели преференции для долгосрочных ценных бумаг за их более высокую доходность. В результате, согласно теории, кредиторы склонны группироваться к одному концу, а заемщики - к другому. Это умножает разницу процентных ставок между краткосрочными и долгосрочными облигациями.

Поставка и спрос в MST

Согласно MST, наиболее важными факторами, определяющими спрос на краткосрочные облигации, являются цена облигаций, преобладающие рыночные процентные ставки, государственная политика, ликвидность и риск. Краткосрочный спрос на облигации должен быть обратно связан с ценой (спрос снижается вниз), но денежно-кредитная политика может повлиять на эти отношения.

Спрос на долгосрочные облигации те же, что и для краткосрочных облигаций. Таким образом, единственные различия в цене могут возникать из-за различных потребительских предпочтений; например, к долгосрочным облигациям привлекаются различные типы инвесторов. В обоих случаях предложение обратно связано с процентной ставкой (вверх-наклонной поставкой). Исключением для этого являются казначейские вопросы, которые зависят только от потребностей государства.

Недостатки теории сегментирования рынка

MST, похоже, игнорирует возможность эффектов замещения на рынке облигаций. Кажется правдоподобным, что доходность облигаций определенной зрелости может увеличиться настолько, чтобы побудить инвесторов отойти от облигаций разных сроков погашения, но MST этого не позволяет.

Теория сегментации рынка также выходит за рамки традиций процентных ставок, основанных на ожиданиях в экономике. Инвесторы делают прогнозы относительно ожидаемой активности на рынке, а затем меняют свою стратегию, чтобы соответствовать этим ожиданиям. MST просто предполагает предопределенную продолжительность погашения для кредиторов и для заемщиков на рынке облигаций.