Короткие продажи были одним из центральных вопросов, изученных Конгрессом до принятия Закона о ценных бумагах и биржах в 1934 году, но Конгресс не вынес суждений о его допустимости. Вместо этого Конгресс предоставил Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) широкие полномочия для регулирования коротких продаж, чтобы предотвратить злоупотребления. (Подробнее см. SEC: Краткая история регулирования.)

Короткая продажа становится законной

SEC приняла Правило 10a-1 в 1937 году, также известное как правило всплытия, в котором участники рынка могли легально продавать короткие акции акций, только если они произошли при повышении цены от предыдущей продажи. Короткие продажи на клещах (с некоторыми узкими исключениями) были запрещены. Это правило предотвратило короткие продажи по последовательно более низким ценам, стратегия, направленная на искусственное снижение цены акций. Правило всплытия допускало неограниченные короткие продажи, когда рынок продвигался вверх, увеличивая ликвидность и выступая в качестве проверки на колебания цен вверх. (Подробнее см. «Правило Uptick»: держит ли он рынки медведей?)

Несмотря на свой новый юридический статус и очевидные выгоды от коротких продаж, многие политики, регуляторы и общественность по-прежнему с подозрением относятся к этой практике. Возможность получать прибыль от потерь других на медвежьем рынке просто показалась несправедливой и неэтичной для многих людей. В результате Конгресс в 1963 году поручил SEC изучить влияние коротких продаж на последующие ценовые тенденции. Исследование показало, что отношение коротких продаж к общему объему фондового рынка увеличилось на снижающемся рынке. Затем в 1976 году началось публичное расследование коротких продаж, в ходе которого было проверено, что произойдет, если правило 10а-1 будет пересмотрено или отменено. Фондовые биржи и сторонники рынка возражали против этих предлагаемых изменений, и SEC отказалась от своих предложений в 1980 году, оставив при этом правило всплытия.

В конце 2007 года SEC прекратила действие правила вскрытия после многолетнего исследования, в котором делается вывод о том, что регулирование мало что способствовало пресечению оскорбительного поведения и имело потенциал для ограничения ликвидности на рынке. Многие другие академические исследования эффективности краткосрочных запретов на продажу также определили, что запрет практики не смягчал динамику рынка. После падения и спада на фондовом рынке в 2008 году многие потребовали большего ограничения на короткие продажи, включая восстановление правила всплытия. В настоящее время SEC имеет в своем распоряжении альтернативное правило всплытия, которое не распространяется на все ценные бумаги и вызвано только снижением цены на 10% или выше с предыдущего закрытия. (Более подробно см .: Дебаты по поводу Uptick Rule.)

«Голая» короткая распродажа

Хотя SEC предоставила короткий юридический статус в 20-м веке и расширила свою франшизу в начале XXI века, некоторые короткие практики продаж остаются юридически сомнительными.Например, в «голой короткой продаже» продавец должен «найти» акции для продажи, чтобы избежать «продажи акций, которые не были утверждены на существование». В США брокерские дилеры должны иметь разумные основания полагать, что акции могут быть заимствованы, чтобы они могли быть доставлены вовремя, прежде чем разрешить такую ​​короткую продажу. Выполнение голого короткого замыкает риск того, что они не смогут доставить эти акции кому бы то ни было, получающей стороне в короткой продаже. продавать короткие, а затем не доставлять акции во время расчетов с целью снижения цены актива. (Более подробно см .: «Правда об обнаженной короткой продаже».)

Итог

Во времена рынка кризис, когда цены на акции падают быстро, регуляторы вмешались, чтобы либо ограничить, либо временно запретить использование коротких продаж до тех пор, пока порядок не будет восстановлен. Ограниченные ценные бумаги - это те, которые определены регуляторами, которые считают, что они могут быть склонны к современным нести налеты»; однако эффективность этих мер является открытым вопросом среди участников рынка и регуляторов.