Отрицательные процентные ставки и доходность облигаций являются относительно новым явлением, обусловленным такими намерениями, как мотивация коммерческого кредитования с целью стимулирования экономического роста, повышения инфляции до умеренных уровней и смягчения курса национальной валюты. По состоянию на август 2016 года результаты политики с отрицательной процентной ставкой были неоднозначными, а страны испытывали некоторый успех в управлении обменными курсами, хотя рост еще не достигнут, а дефляционное давление остается.

1. Швейцария

Чтобы предотвратить дальнейшее укрепление швейцарского франка по отношению к евро, Швейцарский национальный банк (SNB) установил привязку валюты к евро по обменному курсу 1,2 швейцарских франка. До введения привязки инвесторы, видя валюту в качестве безопасного убежища во время рыночной волатильности, подтолкнули стоимость франка, что привело к увеличению расходов на экспорт страны.

К концу 2014 года Швейцария накопила иностранные резервы, превышающие 480 млрд. Долл. США в результате поддержки евро-привязки, что составляет 70% валового внутреннего продукта страны (ВВП). Кроме того, возможность количественного ослабления центральными банками в Европе могла бы повысить стоимость поддержания существующего привязки из-за вероятного ослабления евро.

15 января 2015 года SNB объявила, что больше не будет поддерживать евро-привязку и вместо этого будет применять политику отрицательных процентных ставок для депозитов овернайт, сделанных финансовыми учреждениями, а также для иностранных депозитов. После отказа от привязки к евро отрицательные процентные ставки по депозитам остались на отрицательном уровне 0. 75%, а вся кривая доходности для швейцарских государственных облигаций платила отрицательные ставки по состоянию на июль 2016 года.

2. Дания

Как и Швейцария, основной движущей силой политики отрицательной процентной ставки Дании, действующей с 2012 года, была основана на смягчении курса доллара по отношению к евро за счет привлечения иностранных вкладчиков. По состоянию на июнь 2016 года как коммерческие, так и иностранные вкладчики получили отрицательные 0,65%, что, по всей видимости, будет оценено центральным банком страны до 2018 года.

Секторы рынка облигаций также платят отрицательную доходность, в которой кредиторы фактически платящих заемщиков. Например, краткосрочные ипотечные облигации со сроком погашения менее чем через пять лет начали выплачивать отрицательную доходность в апреле 2016 года и опустились дальше на отрицательную территорию после голосования в Брексите. По состоянию на июнь 2016 года самые низкие краткосрочные ипотечные кредиты дали отрицательный 0,31%, а заемщики, которые полностью выплатили свои кредитные сборы, фактически отправляли чеки от финансовых учреждений, имеющих ипотечные кредиты.

3. Швеция

После того как Европейский центральный банк (ЕЦБ) взял процентные ставки на отрицательную территорию в июне 2014 года, Швеция последовала примеру, инициировав свою политику отрицательных ставок в феврале 2015 года. Базовая процентная ставка в Швеции устанавливается исполнительным советом Центральной Bank of Sweden, также известный как Riksbank. Базой является ставка, по которой банки могут брать или вкладывать средства в структуру семидневного соглашения о выкупе. Обычно называемая ставка репо, механизм политики отрицательных процентных ставок Швеции является уникальным среди стран с отрицательным процентным и облигационным ставками, но чистый эффект взимания процентов по депозитам в целом одинаковый.

Хотя результаты отрицательных ставок были неоднозначны и критиковались как неэффективные, сразу после того, как Швеция применяла отрицательные ставки, в стране наблюдалось снижение дефляционного давления и скачок его ВВП по мере ослабления шведской кроны по отношению к основным валютам. Отчасти благодаря росту ВВП, крона начала восстанавливаться в августе 2015 года, а рост ВВП снизился до 0,3% во втором квартале 2016 года, что является самым низким уровнем с первого квартала 2014 года. В феврале 2016 года Riksbank снизились с отрицательного 0. 35% до отрицательного 0. 5% и поддержали этот уровень на своем собрании в июле 2016 года.

Основные выбытия

По состоянию на август 2016 года реализация отрицательных процентных ставок привела к смешанным результатам в Европе и Японии, последний из которых принял политику отрицательных ставок в январе 2016 года, представляя различные системные риски. Эти риски включают постоянное давление на кредитную маржу коммерческих банков, потенциал для повышения волатильности в валютах и ​​возможность массового изъятия наличных денег, если банки начнут взимать плату с своих внутренних клиентов по депонированному капиталу. В частности, для Европы сочетание этих рисков с результатом Брексита добавляет дополнительный уровень опасности в условиях, характеризующихся хрупкой экономикой, использующей стратегии высокого риска в поисках роста и стабильности обменного курса.