Уоррен Баффет широко считается одним из величайших инвесторов всех времен, но если бы вы спросили его, кого он считает самым большим инвестором, он, вероятно, упомянул бы одного человека: своего учителя, Бенджамина Грэма , Грэм был инвестором и инвестиционным наставником, которого обычно считают отцом анализа безопасности и инвестирования в стоимость.

Его идеи и методы инвестирования хорошо описаны в его книгах «Анализ безопасности» (1934) и «Интеллектуальный инвестор» (1949), которые являются двумя из самых известных инвестиционных текстов. Эти тексты часто считаются необходимыми материалами для чтения для любого инвестора, но их нелегко читать. В этой статье мы сконцентрируем основные принципы инвестирования Грэма и дадим вам возможность понять его философию победы.

Принцип № 1: Всегда инвестировать с маркой безопасности
Маржа безопасности - это принцип покупки ценной бумаги со значительным дисконтом к ее внутренней стоимости, которая, как считается, не только обеспечивает высокую - возобновить возможности, но и свести к минимуму риск падения инвестиций. Проще говоря, целью Грэма было приобретение активов стоимостью 1 доллар за 50 центов. Он сделал это очень, очень хорошо.

Для Грэма эти бизнес-активы, возможно, были ценными из-за их стабильной доходности или просто из-за их ликвидной денежной стоимости. Например, Грэм не мог инвестировать в акции, где ликвидные активы на балансе (за вычетом всего долга) стоили больше, чем общая рыночная капитализация компании (также называемая «сетчатыми сетями» для Грэма последователи). Это означает, что Грэхем фактически ничего не делал. Хотя у него был ряд других стратегий, это была типичная инвестиционная стратегия для Грэма.

Эта концепция очень важна для инвесторов, поскольку инвестиции в стоимость могут обеспечить существенную прибыль, как только рынок неизбежно переоценит акции и повысит ее цену до справедливой стоимости. Он также обеспечивает защиту от недостатков, если что-то не работает так, как планировалось, и бизнес мешает. Главной темой успеха Грэма было обеспечение безопасности покупки базового бизнеса гораздо меньше, чем это стоит. При тщательном выборе Грэм обнаружил, что дальнейшее снижение этих недооцененных запасов произошло нечасто.

В то время как многие из учеников Грэма успешно использовали свои собственные стратегии, все они разделяли основную идею «нормы безопасности».

Принцип № 2: Ожидайте волатильность и прибыль от него
Инвестирование в акции означает иметь дело с летучесть. Вместо того, чтобы бежать за выходами в периоды рыночного стресса, умный инвестор приветствует спады как шансы найти большие инвестиции. Грэм иллюстрировал это аналогией «г-н Маркет», воображаемого делового партнера каждого инвестора. Мистер.Рынок предлагает инвесторам ежедневную ценовую котировку, по которой он либо выкупит инвестора, либо продаст свою долю в бизнесе. Иногда он будет в восторге от перспектив бизнеса и высокой цены. В других случаях он впадает в депрессию по поводу перспектив бизнеса и приводит к низкой цене.

Поскольку фондовый рынок имеет эти же эмоции, урок здесь заключается в том, что вы не должны допускать, чтобы взгляды г-на Маркета диктовали ваши собственные эмоции или, что еще хуже, приводили вас к принятию инвестиционных решений. Вместо этого вы должны составить свои собственные оценки ценности бизнеса на основе разумного и рационального изучения фактов. Кроме того, вы должны покупать только тогда, когда предлагаемая цена имеет смысл и продается, когда цена становится слишком высокой. Иными словами, рынок будет колебаться, иногда дико, но вместо того, чтобы бояться волатильности, использовать его в своих интересах, чтобы торговать на рынке или продавать, когда ваши запасы становятся переоцененными.

Вот две стратегии, которые Грэм предложил смягчить негативные последствия волатильности рынка:

Усреднение доллара-стоимости
Среднее усреднение доллара достигается путем покупки равных объемов инвестиций в доллары через регулярные промежутки времени. Он использует преимущества в цене и означает, что инвестору не нужно беспокоиться о покупке его или ее всей позиции на вершине рынка. Среднее усреднение доллара идеально подходит для пассивных инвесторов и снимает с них ответственность за выбор того, когда и по какой цене можно купить свои позиции.

Инвестирование в акции и облигации
Грэм рекомендовал равномерно распределять свой портфель между акциями и облигациями как способ сохранить капитал в условиях спада рынка, при этом все еще добиваясь роста капитала за счет доходности облигаций. Помните, философия Грэма была в первую очередь, чтобы сохранить капитал, и , затем , чтобы попытаться ее развить. Он предложил иметь от 25% до 75% ваших инвестиций в облигации и варьировать их в зависимости от рыночных условий. Эта стратегия имела дополнительное преимущество, заключающееся в том, что инвесторы от скуки, что приводит к соблазну участвовать в нерентабельной торговле (то есть спекуляции).

Принцип № 3: Знай, каков ваш вкладчик
Грэм посоветовал инвесторам знать свои инвестиции. Чтобы проиллюстрировать это, он дал четкие различия между различными группами, действующими на фондовом рынке.

Active vs. Passive
Грэм назвал активных и пассивных инвесторов «предприимчивыми инвесторами» и «защитными инвесторами».

У вас есть только два реальных выбора: первый выбор - сделать серьезные обязательства вовремя и чтобы стать хорошим инвестором, который приравнивает качество и объем практических исследований с ожидаемой отдачей. Если это не ваша чашка чая, то будьте довольны получением пассивного (возможно, более низкого) возврата, но с гораздо меньшим временем и работой. Грэм обратил академическое понятие «риск = возвращение» на голову. Для него «work = return». Чем больше работы вы вкладываете в свои инвестиции, тем выше должно быть ваше возвращение.

Если у вас нет ни времени, ни желания делать качественные исследования ваших инвестиций, то инвестирование в индекс является хорошей альтернативой.Грэм сказал, что оборонительный инвестор может получить средний доход, просто покупая 30 акций Dow Jones Industrial Average в равных количествах. И Грэхем, и Баффетт говорили, что получение даже средней доходности, такой как возврат S & P 500, является скорее достижением, чем может показаться. Заблуждение, которое многие покупают, по словам Грэма, заключается в том, что если так легко получить средний доход с небольшой или никакой работой (путем индексации), то только немного больше работы должно дать немного более высокий доход. Реальность такова, что большинство людей, которые пытаются это сделать, делают намного хуже среднего.

В современных условиях оборонительный инвестор будет инвестором в индексные фонды как акций, так и облигаций. По сути, они владеют всем рынком, пользуясь областями, которые работают лучше, не пытаясь заранее предсказать эти области. При этом инвестор практически гарантирует возврат рынка и избегает делать хуже, чем средний, просто позволяя общим результатам фондового рынка диктовать долгосрочную прибыль. По словам Грэма, избиение рынка гораздо легче сказать, чем сделать, и многие инвесторы все еще считают, что они не бьют рынок.

Спекулянт против инвестора
Не все люди на фондовом рынке являются инвесторами. Грэм считал, что для людей важно определить, являются ли они инвесторами или спекулянтами. Разница проста: инвестор рассматривает акции как часть бизнеса и акционера как владельца бизнеса, в то время как спекулянт рассматривает себя как игра с дорогими листами бумаги, без каких-либо внутренних ценностей. Для спекулянта значение определяется только тем, что кто-то заплатит за актив. Перефразируя Грэма, есть разумные спекуляции, а также интеллектуальные инвестиции; ключ должен быть уверен, что вы понимаете, к чему вы хороши.