В отчетном отчете за апрель 2016 года исполнительный вице-президент PIMCO Сай Девабхактуни обсудил высокодоходные рынки облигаций США и возможности, которые они представляют для разумных инвесторов. В докладе излагаются сложные фундаментальные условия, которые привели к дислокациям ценообразования, а также рыночным сегментам и отраслям, которые предлагают наилучшие возможности для высокой доходности, скорректированной с учетом риска.

PIMCO считает рынок с высокими доходами цикличным. В годы, последовавшие за финансовым кризисом 2008 года, принятие Федеральной резервной системы (ФРС) денежно-кредитной политики способствовало снижению риска. Эта политика привела к росту цен на сырьевые товары и увеличению корпоративного рычага. Инвесторы искали доход, так как процентные ставки приближались к нулю, что привело к росту цен на инвестиции, такие как высокодоходные облигации. В конечном счете, легкие деньги привели к чрезмерно раздутым ценам на активы и чрезмерному риску.

Сдвиг инвестиционного цикла 2016 года

PIMCO считает, что цикл в 2016 году сменился на признание и устранение чрезмерного рыночного риска. Он отмечает, что компании с высокой долей заемных средств предполагают чрезмерно оптимистичные предположения о росте и могут изо всех сил перерасти в свои структуры заемного капитала. Кроме того, падение цен на сырьевые товары, слабые экономики с формирующимся рынком и реформы регулирования приводят инвесторов к пересмотру риска. В конечном счете, все более негативные настроения и ухудшение ликвидности могут привести к увеличению дислокаций цен на высокодоходном рынке. PIMCO предлагает инвесторам три разумные мысли о высокодоходных инвестициях.

Общий подход к высокодоходному инвестированию

PIMCO советует инвесторам применять дисциплинированный подход к оценке компаний и долговых инструментов. Во-первых, инвесторы должны искать компании, которые могут выдержать экономический спад. Возможность совершать процентные платежи во время медленных экономических условий может определить, остается ли компания платежеспособной. Во-вторых, инвесторы должны придерживаться консервативного подхода при оценке денежных потоков и долговых обязательств компании. Наконец, инвесторы должны придерживаться правила абсолютного приоритета, в соответствии с которым старшие кредиторы становятся целыми перед субординированными кредиторами задолженности. Кроме того, PIMCO предлагает обратить внимание на долговые обязательства, чтобы подтвердить, что они четко определяют права инвесторов. В нем также подчеркивается важность управления и количественной оценки рисков инвестиций.

Компании среднего звена

Компании среднего бизнеса имеют задолженность в размере менее 750 миллионов долларов США или прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDA) менее чем на 100 миллионов долларов США. В течение последних нескольких лет сектор сталкивается с проблемами, включая чрезмерное наращивание кредитного плеча. Средние показатели долговых обязательств / EBITDA в секторе достигли рекордного уровня в 5 раз.7 в четвертом квартале 2015 года. Множители с высоким коэффициентом полезного действия в сочетании с уменьшающейся ценовой степенью могут ограничить способность этих компаний выполнять долговые обязательства.

Несмотря на эти встречные споры, PIMCO видит возможности в отдельных отраслях среди компаний среднего рынка. В то время как многие высокодоходные инвесторы сосредоточены на проблемной задолженности, связанной с сырьевыми товарами, PIMCO ссылается на химикаты, розничную торговлю, потребительские товары, аэрокосмическую и оборонную промышленность, телекоммуникации и средства массовой информации как отрасли с привлекательными инвестициями с высоким уровнем дохода на средние рынки. Марти Фридсон, главный инвестиционный директор Lehmann Livian Fridson Advisors, соглашается и отмечает, что рынок может быть слишком пессимистичным по поводу невозобновляемой долговой задолженности. Он считает, что всплеск ставок дефолта может произойти только в том случае, если экономика начнет спад. Он отмечает, что высокодоходный рынок оценивает только 9% -ный спад в течение 12-месячного горизонта.

Компании в еврозоне

PIMCO видит возможности в европейском высокодоходном долге, полагая, что плохой рост и нормативные банковские реформы со стороны Европейского Союза (ЕС) могут создавать чрезмерно пессимистичную инвестиционную среду. В первом квартале 2016 года валовой внутренний продукт (ВВП) еврозоны вырос на 0,6%, увеличившись с 0,4% в предыдущем квартале. С конца финансового кризиса 2008 года регион столкнулся с проблемами роста и восстановился медленнее, чем Соединенные Штаты. Тем не менее, показатели ВВП первого квартала являются самыми сильными в течение более чем года.

В отчете от 4 апреля 2016 года его клиентам по управлению активами JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co98. 82-1. 95% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) отметили, что европейские высокодоходные облигации имеют более высокие кредитные рейтинги и более низкие ставки по умолчанию, чем высокодоходные облигации США. Они также отметили, что европейские высокодоходные эмитенты в среднем растут и меньше подвержены воздействию энергетического сектора, чем эмитенты высокодоходных компаний.

Key Takeaways

Инвесторы в высокодоходных ценных бумагах должны применять дисциплинированный подход к рынку. Выбирая высокодоходные ценные бумаги с высокими ковенантами и консервативные оценки, инвесторы оставляют больше возможностей для ошибок. Во-вторых, сосредоточение внимания на сегментах рынка, где оценки не растягиваются, может привести к более высокой прибыли. Наконец, лучшие возможности возникают, когда рынки становятся чрезмерно пессимистичными. Поскольку рынок реплицирует риск в высокодоходной задолженности, инвесторы могут столкнуться с каменистым путем с повышенной волатильностью. Однако инвесторы, которые следуют простому набору руководств, могут найти реальные сделки в классе активов.