Это был очень трудный год для акционеров American Express Co. (AXP AXPAmerican Express Co96. 29-0. 15% Создано с Highstock 4. 2. 6 < ). В 2015 году появилась информация о том, что компания потеряла свои отношения с Costco Wholesale Corp (COST COSTCostco Wholesale Corp165. 05-0. 84% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ) способствовало ежегодное снижение цены акций более чем на 40%. Тот факт, что результаты четвертой четверти по кредитным картам не соответствовали ожиданиям аналитиков, также снизил цену. Рынок, похоже, намерен наказать American Express, но почему и как долго? Давайте взглянем на проблемы, с которыми сталкивается American Express, чтобы определить, является ли недавняя коррекция рынка справедливой или могут ли колебаться цены акций. (Подробнее см. «Американский экспресс: встречные ветры и слезы».)

Что делает American Express?

American Express - это банковская холдинговая компания, предлагающая кредитные услуги как для физических лиц, так и для бизнеса. Большая часть их доходов исходит от сборов, которые они взимают с предприятий, которые принимают их кредитные карты, но они также собирают доходы от соответствующих услуг, таких как валютные комиссии и страховые премии, связанные с поездками.

Эта бизнес-модель делает American Express очень отличным от других компаний кредитных карт. Конкуренты Visa Inc (V

VVisa Inc111. 92 + 0. 50% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и MasterCard Inc (MA MAMasterCard Inc150. 09 + 0. 54% < Создано с Highstock 4. 2. 6 ) просто выступает в качестве платежных процессоров для операций с кредитными картами; они не предоставляют деньги пользователям кредитных карт и, таким образом, защищены от дефолтов. Реальные клиенты Visa и MasterCard - это банки и компании, выпускающие кредитные карты Visa или MasterCard. American Express отличается тем, что он выступает как эмитент кредитной карты (через ее дочерние банки), так и кредитор для своих клиентов. Часто эти клиенты будут включать как торговцев, принимающих карты American Express, так и держателей карт, которые используют их для совершения покупок. Эта бизнес-модель означает, что American Express может получить доступ к подробной информации об обеих сторонах каждой транзакции клиента-продавца.

American Express стремится перевести эту подробную информацию о транзакциях в услуги с добавленной стоимостью как для продавцов, так и для пользователей карт. Например, AmEx может предоставить пользователям карт специальные скидки и стимулы для продуктов, которые они уже покупают. Торговцы могут также использовать информацию для маркетинга, управления запасами и других бизнес-решений.

В стратегии AmEx предполагается, что эти дополнительные услуги приведут к тому, что пользователи карт будут тратить больше. Несмотря на небольшое снижение в 2014 году, вы можете видеть на приведенной ниже диаграмме, что пользователи карт American Express увеличили расходы в четыре из последних пяти лет.

Во всем мире рост числа используемых карт American Express также положительный: за последние пять кварталов он увеличился почти на 5%.

Вызовы

Хотя он предлагает преимущества, бизнес-модель American Express имеет свой собственный набор проблем. Возможно, наиболее обременительным из них является существенный нормативный надзор, который требует компания. Помните, что American Express является эмитентом карт и кредитором (в отличие от Visa и MasterCard, которые являются только платежными процессорами). В качестве банковской холдинговой компании American Express подлежит дополнительному регулированию Федеральной резервной системой и другими регулирующими органами в финансовой отрасли США. Для сравнения, конкуренты, такие как Visa и MasterCard, действуют в условиях менее регулятивного контроля. В дополнение к увеличению расходов на соблюдение, нормативное бремя American Express может препятствовать его способности идти в ногу с нововведениями, сделанными конкурентами.

(Подробнее см. «Какое влияние оказывает государственное регулирование на сектор финансовых услуг?»)

Хотя затраты на соблюдение нормативных требований распространяются на все крупные финансовые учреждения, American Express также сталкивается с особыми юридическими рисками. В настоящее время компания защищает себя от Министерства юстиции США, которое утверждает, что AmEx структурирует свои коммерческие контракты таким образом, который нарушает антимонопольное законодательство США. Если это будет успешно доказано, это утверждение может теоретически заставить American Express устранить договорные положения, направленные на то, чтобы не допустить, чтобы купцы выдавали надбавки, когда клиенты платят с помощью карт American Express. Европейский союз также рассматривает нормативные изменения, которые сделают такие договорные условия незаконными в ЕС.

(Подробнее см. «Как антимонопольные законы защищают потребителей и конкуренцию».)

Эти юридические проблемы, вероятно, способствовали низкой оценке American Express по сравнению с ее сверстниками. Считайте, что Visa и MasterCard имеют соотношение цены и прибыли более чем вдвое больше, чем у American Express, несмотря на то, что предлагают значительно более низкие дивидендные доходы.

Итог

Оказывает ли недавнее снижение акций AXP возможность инвестировать в American Express по привлекательной цене? В конечном итоге это будет зависеть от того, насколько хорошо вы думаете, что руководство сможет ориентироваться на конкурентные и регуляторные проблемы, с которыми сталкивается компания. Но с Уорреном Баффеттом в качестве одного из крупнейших акционеров American Express инвесторы, которые делают ставку на AmEx, по крайней мере будут уверены в том, что они находятся в хорошей компании.

Раскрытие информации: на момент публикации автор не имел позиций ни в одной из акций, упомянутых в этой статье. Он не намерен торговать ни одним из акций, упомянутых в этой статье, в течение 48 часов после публикации.