Некоторые люди с удовольствием используют целый ряд устройств, таких как наручные часы и компьютеры, и полагают, что все будет работать. Другие хотят знать внутреннюю работу технологии, которую они используют, и понимать, как она была построена. Если вы попадаете в последнюю категорию и как инвестор проявляет интерес к выгодам, которые предлагают обменные фонды (ETF), вам определенно будет интересна история их строительства.

Как создан ETF

ЕФО имеет много преимуществ перед взаимным фондом, включая затраты и налоги. Процесс создания и погашения акций ETF почти полностью противоположный для акций паевых фондов. При инвестировании в паевые инвестиционные фонды инвесторы направляют деньги в компанию фонда, которая затем использует эти деньги для покупки ценных бумаг и, в свою очередь, выдает дополнительные акции фонда. Когда инвесторы хотят выкупить свои акции по взаимному фонду, они возвращаются в компанию взаимного фонда в обмен на наличные деньги. Однако создание ЕФО не связано с наличными деньгами.

Процесс начинается, когда потенциальный менеджер ETF (известный как спонсор) представляет план с Комиссией по ценным бумагам и биржам США для создания ETF. После утверждения плана спонсор заключает соглашение с уполномоченным участником, как правило, маркет-мейкером, специалистом или крупным институциональным инвестором, который имеет право создавать или выкупать акции ETF. (В некоторых случаях авторизованный участник и спонсор совпадают.)

Уполномоченный участник берет акции акций, часто из пенсионного фонда, размещает эти доли в доверительном управлении и использует их для формирования единиц создания ETF. Это пачки акций в размере от 10 000 до 600 000 акций, но 50 000 акций - это то, что обычно обозначается как единое подразделение данного ETF. Затем доверие предоставляет акции ETF, которые являются законными претензиями на акции, находящиеся в доверительном управлении (ETF представляют собой небольшие отсеки единиц создания), авторизованному участнику. Поскольку эта сделка представляет собой торговлю в натуральной форме, то есть ценные бумаги торгуются для ценных бумаг - налоговых последствий не существует. Как только уполномоченный участник получает акции ETF, они продаются публике на открытом рынке, как акции акций.

Когда акции ETF покупаются и продаются на открытом рынке, базовые ценные бумаги, которые были заимствованы для формирования единиц создания, остаются в доверительном счете. Доверие, как правило, имеет мало активности, помимо выплаты дивидендов от акций, находящихся в доверительном управлении, владельцев ЕФО и предоставления административного надзора. Это связано с тем, что на блоки создания не влияют транзакции, которые происходят на рынке при покупке и продаже акций ETF.

Погашение ETF

Когда инвесторы хотят продать свои запасы ETF, они могут сделать это одним из двух способов. Первый - продать акции на открытом рынке.Обычно это вариант, выбранный большинством индивидуальных инвесторов. Второй вариант состоит в том, чтобы собрать достаточное количество акций ETF для формирования единицы создания, а затем обменять блок создания базовых ценных бумаг. Этот вариант обычно доступен только институциональным инвесторам из-за большого количества акций, необходимых для создания единицы создания. Когда эти инвесторы выкупит свои акции, блок создания будет уничтожен, а ценные бумаги будут переданы в искупление. Красота этого варианта заключается в его налоговых последствиях для портфеля.

Мы можем лучше понять эти налоговые последствия, сравнив выкуп ЕФО с погашением взаимного фонда. Когда инвесторы взаимного фонда выкупают акции из фонда, все акционеры фонда страдают от налоговой нагрузки. Это связано с тем, что для выкупа акций паевой фонд, возможно, придется продать принадлежащие ему ценные бумаги, реализуя прирост капитала, который облагается налогом. Кроме того, все паевые фонды обязаны выплачивать все дивиденды и прирост капитала на ежегодной основе. Таким образом, даже если портфель потерял стоимость, которая нереализуется, все еще существует налоговое обязательство в отношении прироста капитала, которое должно было быть реализовано в связи с требованием выплатить дивиденды и прирост капитала.

ETF сводят к минимуму этот сценарий, платя крупные погашения акций. Когда такие погашения производятся, акции с минимальной стоимостью в доверительном управлении предоставляются искупителю. Это увеличивает стоимость основных фондов ЕФО, сводя к минимуму его прирост капитала. Для искупителя не имеет значения, что полученные им акции имеют самую низкую стоимость, потому что налоговое обязательство искупителя основано на цене покупки, которую он заплатил за акции ETF, а не на основе стоимости фонда. Когда искупитель продает акции на открытом рынке, любая прибыль или убыток не влияют на ЕФО. Таким образом, инвесторы с меньшими портфелями защищены от налоговых последствий торгов, сделанных инвесторами с большими портфелями.

Роль арбитража

Критики ETF часто ссылаются на возможность ETFs торговать по цене акций, которая не соответствует стоимости базовых ценных бумаг. Чтобы помочь нам понять эту проблему, простой примерный пример лучше всего рассказывает историю.

Предположим, что ETF состоит из двух базовых ценных бумаг:

• Безопасность X, которая стоит 1 доллар на акцию
• Безопасность Y, которая также стоит 1 доллар за акцию

. В этом примере большинство инвесторов ожидайте, что одна доля ETF будет торговаться по цене 2 доллара за акцию (эквивалентная стоимость Security X и Security Y). Хотя это разумное ожидание, это не всегда так. ЕФО можно торговать по цене 2 доллара. 02 за акцию или 1 доллар США. 98 на акцию или какую-то другую ценность.

Если ETF торгуется на уровне $ 2. 02, инвесторы платят больше за акции, чем стоят ценные бумаги. Это, по-видимому, опасный сценарий для среднего инвестора, но на самом деле такого рода расхождения более вероятны в ETF с фиксированным доходом, которые, в отличие от фондов акций, инвестируются в облигации и бумаги с разными сроками погашения и характеристиками.Кроме того, это не является серьезной проблемой из-за арбитражной торговли.

Торговая цена ЕФО устанавливается в конце бизнеса каждый день, как и любой другой взаимный фонд. Спонсоры ETF также ежедневно сообщают стоимость базовых акций. Когда цена ETF отличается от стоимости базовых акций, арбитражные суда начинают действовать. Вот как арбитраж возвращает ETF в равновесие. Действия арбитражников поставили спрос и предложение ETFs обратно в равновесие, чтобы соответствовать стоимости базовых акций.

Поскольку ETF использовались институциональными инвесторами задолго до того, как они были открыты инвестиционной компанией, активный арбитраж среди институциональных инвесторов помог сохранить торги ETF в диапазоне, близком к стоимости базовых ценных бумаг.

Итог

В некотором смысле ЕФО похожи на фонды. Тем не менее, ETFs предлагают много преимуществ, которые нет в паевых инвестиционных фондах. С ETF инвесторы могут пользоваться преимуществами, связанными с этим уникальным и привлекательным инвестиционным продуктом, даже не осознавая сложную серию событий, которые заставляют ее работать. Но, конечно, зная, как эти события работают, вы становитесь более образованным инвестором, что является ключом к тому, чтобы быть лучшим инвестором.