Трудно не думать о фондовом рынке как о человеке: у него есть настроения, которые могут превратиться из раздражительного в эйфорию; он может также реагировать поспешно в один прекрасный день и вносить поправки в следующий. Но может ли психология действительно помочь нам понять финансовые рынки? Предоставляет ли он нам практические стратегии сбора акций? Теоретики поведенческого финансирования полагают, что это возможно.

Учебное пособие: поведенческое финансирование

Тенеты и выводы поведенческих финансов
В этой области исследований утверждается, что люди не так рациональны, как это делает традиционная теория финансов. Для инвесторов, которым интересно, как эмоции и предубеждения приводят цены на акции, поведенческие финансы предлагают некоторые интересные описания и объяснения.

Идея о том, что психология управляет движением на фондовом рынке, движется перед лицом установленных теорий, которые пропагандируют представление о том, что рынки эффективны. Сторонники эффективной рыночной гипотезы говорят, что любая новая информация, имеющая отношение к стоимости компании, быстро оценивается рынком посредством процесса арбитража. (Для дальнейшего ознакомления с рыночной эффективностью см. Безумные деньги … Безумный рынок? , Работа через эффективную рыночную гипотезу и Что такое эффективность рынка?)

Для тех, кто прошел через интернет-пузырь и последующий крах, эффективную теорию рынка довольно трудно проглотить. Бихевиористы объясняют, что, вместо того, чтобы быть аномалиями, иррациональное поведение является обычным явлением. Фактически, исследователи регулярно воспроизводили поведение рынка, используя очень простые эксперименты.

Важность потерь в сравнении с значимостью прибыли Вот один эксперимент: предложите кому-то выбор в размере $ 50 или, на флип монеты, возможность выиграть 100 долларов или выиграть ничто. Скорее всего, человек забьет уверенность. И наоборот, предлагайте выбор в виде верной потери в размере 50 долларов или, при переводе монетки, потери в размере 100 долларов или ничего. Человек, вероятно, возьмет монету. Вероятность того, что монета переворачивается в любом случае, эквивалентна обоим сценариям, но люди пойдут за броском монеты, чтобы спасти себя от потери, даже несмотря на то, что переворот монеты может означать еще большую потерю. Люди склонны рассматривать возможность окупить потерю как более важную, чем возможность большей выгоды.

Приоритет предотвращения потерь сохраняется и для инвесторов. Подумайте только о акционерах Nortel Networks, которые наблюдали, как их стоимость акций упала с более чем 100 долларов на акцию в начале 2000 года до менее чем 2 долларов. Независимо от того, насколько низкая цена падает, инвесторы, полагая, что цена в конечном итоге вернется, часто держатся на запасах …

Стадо против самопознания
Стадный инстинкт объясняет, почему люди склонны подражать другим. Когда рынок движется вверх или вниз, инвесторы подвергаются опасению, что другие знают больше или имеют больше информации.Как следствие, инвесторы чувствуют сильный импульс делать то, что делают другие.

Поведение также показало, что инвесторы склонны уделять слишком много внимания суждениям, полученным из небольших выборок данных или из отдельных источников. Например, инвесторы, как известно, приписывают навыку, а не удачу, аналитику, который выбирает выигрышный запас.

С другой стороны, убеждения инвесторов не просто потрясены. Одно убеждение, которое охватило инвесторов в конце 1990-х годов, заключалось в том, что любое внезапное падение на рынке - хорошее время для покупки. Действительно, этот взгляд все еще пронизывает. Инвесторы часто самоуверенны в своих суждениях и склонны набрасываться на одну «рассказывающую» деталь, а не на более очевидную среднюю.

Насколько практичным является поведенческое финансирование?
Мы можем спросить себя, помогут ли эти исследования инвесторам победить на рынке. В конце концов, рациональные недостатки должны обеспечить множество выгодных возможностей для разумных инвесторов. На практике, однако, немногие, если какие-либо ценности инвесторы развертывают поведенческие принципы, чтобы разобраться, какие дешевые акции действительно предлагают возврат, который можно взять в банк. Влияние исследований поведенческого финансирования по-прежнему остается большим в академических кругах, чем в практическом управлении капиталом.

В то время как это указывает на многочисленные рациональные недостатки, поле предлагает мало способов решения, которые делают деньги из рыночных мании. Роберт Шиллер, автор книги «Irrational Exuberance» (2000), показал, что в конце 1990-х годов рынок был в гуще пузыря. Но он не мог сказать, когда он появится. Точно так же сегодняшние бихевиористы не могут сказать нам, когда рынок достиг дна. Однако они могут описывать, как это может выглядеть.

Заключение
Поведенческие люди еще не придумали согласованную модель, которая на самом деле предсказывает будущее, а не просто объясняет, с учетом ретроспективности, что рынок делал в прошлом. Большой урок заключается в том, что теория не говорит людям, как побеждать рынок. Вместо этого он говорит нам, что психология заставляет рыночные цены и фундаментальные ценности расходиться в течение длительного времени.

Поведенческое финансирование не предлагает никаких инвестиционных чудес, но, возможно, это может помочь инвесторам обучить себя тому, как следить за своим поведением и, в свою очередь, избегать ошибок, которые уменьшат их личное богатство.

Чтобы продолжить чтение по поведенческой торговле, см. Торговая психология: показатели консенсуса - часть 1 , Ведущие показатели поведенческих финансов , Понимание поведения инвесторов и Безумие толп .