Немногие слова в финансах носят более негативный оттенок, чем «производные», во многом благодаря финансовому кризису 2007-2008 годов. Для понимания случайного наблюдателя трейдеры дизайнерских костюмов и обуви Barker Black обменялись некоторыми чрезвычайно сложными финансовыми инструментами, что каким-то образом привело к тому, что десятки тысяч американцев с субстандартными ипотечными кредитами потеряли свои дома. Уоррен Баффет лихо относил производные инструменты к ОМУ - оружие массового уничтожения, - но затем Баффет часто расстается с броскими афоризмами, которые СМИ рассматривают как божественные заявления.

Как и их математические коллеги, производные различной сложности. Простые фьючерсные контракты являются деривативами, и никто не призывает их регулировать из своего существования.

Мы называем эти ценные бумаги «деривативами», потому что они получают от других, более фундаментальных ценных бумаг. Например, если IBM IBMInternational Business Machines Corp151. 58-1. 15% Создано с Highstock 4. 2. 6 Акции торгуются на уровне $ 160. 48 в понедельник утром вы можете приобрести опцион на покупку акций IBM (по любой из разных цен) в будущем. Для $. 14 вы можете купить опцион, который дал вам право купить IBM к этой пятнице в 165 долларов. Таким образом, рынок en masse полагает, что акции IBM вырастут к концу недели. Предположим, что акции IBM будут расти до 165 долларов, до 180 долларов, к пятнице. Если это так, то для $. 14 вы купили право немедленно получить прибыль в размере 15 долларов США (путем покупки акций по цене со скидкой, которую дает вам вариант, а затем продавать ее по текущей цене.)

107-кратный доход от 4-дневных инвестиций? Это звучит обнадеживающе, мягко говоря. Уловка заключается в том, что акции IBM почти наверняка не достигнут 180 долларов в столь коротком окне. На самом деле, если цена в пятницу составляет около 165 долларов. 14, ваш вариант бесполезен. (Цена безубыточности на самом деле на несколько копеек выше, чем когда вы учитываете торговые расходы.)

Для сравнения, просто покупка прямых акций IBM намного менее волатильна. Реально, ваши 160 долларов. 48 инвестиций не увеличится в 107 раз в неделю, но это тоже не будет бесполезным.

Некоторые утверждения Buffet о производных являются apt. Производная может быстро уничтожить состояние. Но он может также впечатляюще увеличить состояние. На уровне обычных опционов на акции точка очевидна. Но при более высоких уровнях абстракции волатильность производных еще более выражена.

Возьмите кредитные дефолтные свопы, заведомо тайные инструменты, обвиненные в уничтожении инвестиционного банка Bear Stearns. Продавец CDS поручает кредитоспособности третьей стороны, заявив, что если упомянутое третье лицо не выполнит свои долги, продавец восполнит разницу.Покупатель получает гарантию и выплачивает премию за привилегию.

Проблема с кредитными дефолтными свопами заключается в том, что различия в кредитоспособности среди субъектов бизнеса - это вопросы типа, а не степени. Microsoft (MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 14 + 0. 11% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) является классно надежным и, вероятно, не имеет неоплаченного счета с момента его основания в 1975 году. Греческое правительство сидит на другом полюсе. Но вы не можете нейтрализовать сомнительную кредитную историю должника, просто зарядив несколько долларов за обмен по кредитным дефолтам. И все же владелец CDS может перечислить его в книгах как актив. К 2007 году весь рынок свопов кредитного дефолта стоил 45 триллионов долларов - вдвое больше, чем весь фондовый рынок США. Могут ли производные возможно стоить больше, чем реальные конкретные объекты? Конечно, нет, по крайней мере, не в долгосрочной перспективе, поэтому рынок сменного кредитного дефолта с тех пор сократился более чем наполовину.

Кажется, что Баффет говорит, что большая часть опасности производных зависит от того, кто покупает и кто продает. Если вы потеряете $. 14 инвестиций по каждому варианту, даже если вы эксцентричный, который прикладывает все свои 10 миллионов долларов к этой задаче, это не повлияет на экономику, которая намного превышает вас. (Хотя это сильно повлияет на вас.) Если вы являетесь кредитным учреждением или фирмой по управлению инвестициями, используя деньги других людей, то это совсем другая история.

Если вы ожидаете согласованности со стороны самого богатого инвестора в мире, поймите, что его компания Berkshire Hathaway продолжает удерживать десятки собственных производных контрактов. Burlington Northern Santa Fe, железная дорога, полностью принадлежащая Berkshire Hathaway от Buffett (BRK-A BRK-ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% Создана с Highstock 4. 2. 6 ), потратил годы на покупку деривативов, которые были заперты в цене одной из самых больших расходов компании - топлива. Если производные являются оружием массового уничтожения, кто-то должен сообщить бухгалтерам BNSF, которые кредитуют деривативы с сохранением железной дороги в размере 29 миллионов долларов в 2012 году.

Производные инструменты возникли как способ переноса риска . Первые производные - фьючерсы - позволили хлопковым и свиноводческим фермерам продавать товары следующего сезона по гарантированной цене сегодня, вместо того, чтобы беспокоиться о том, что рынок будет делать через несколько месяцев. Продавцы этих фьючерсных контрактов зарабатывали деньги, если цены росли, и потеряли их, если они упали. Каждому фермеру, чья жизнь могла быть уничтожена, если рынок киснет, пресловутая птица в руке стоила больше, чем то, что могло бы скрываться в кустах. Дилеры в колл-опционах и ценные бумаги с ипотечным покрытием не совсем так же привязаны к основному товару, как производители хлопка, но эти инвесторы все еще хотят найти других участников рынка для передачи своего риска.

Нижняя линия

Подобно оружию, производные могут предложить либо безопасность, либо опасность. Все зависит от того, насколько надежна их конструкция, и о намерениях и опыте тех, кто их использует.