Независимо от того, насколько мы диверсифицируем наши инвестиции, невозможно избавиться от всего риска. Как инвесторы, мы заслуживаем нормы прибыли, которая компенсирует нам риск. Модель ценообразования на основные средства (CAPM) помогает нам рассчитать инвестиционный риск и какую отдачу от инвестиций мы должны ожидать. Здесь мы более подробно рассмотрим, как это работает.

Рождение модели

Модель ценообразования на основные средства - это работа финансового экономиста (а позднее и лауреата Нобелевской премии по экономике) Уильяма Шарпа, изложенная в его книге 1970 года «Теория портфеля и рынки капитала». Его модель начинается с идеи, что индивидуальные инвестиции содержат два типа риска:

1. Систематический риск - Это рыночные риски, которые не могут быть диверсифицированы. Процентные ставки, спады и войны являются примерами систематических рисков.

2. Unsystematic Risk - Также известный как «специфический риск», этот риск специфичен для отдельных акций и может быть диверсифицирован, поскольку инвестор увеличивает количество акций в своем портфеле. В более технических терминах он представляет собой компонент возврата акций, который не коррелирует с общими движениями на рынке.

Современная теория портфеля показывает, что конкретный риск можно устранить путем диверсификации. Беда в том, что диверсификация по-прежнему не решает проблему систематического риска; даже портфель всех акций фондового рынка не может устранить этот риск. Поэтому при расчете заслуженного возвращения систематический риск - это то, что больше всего волнует инвесторов. Таким образом, CAPM развился как способ измерения этого систематического риска.

Формула

Шарп обнаружил, что доходность отдельного запаса или портфеля акций должна равняться его стоимости капитала. Стандартная формула остается CAPM, которая описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой отдачей.

Вот формула:

Отправной точкой CAPM является безрисковая ставка - как правило, 10-летняя доходность государственных облигаций. К этому добавляется премия, которую требуют инвесторы, чтобы компенсировать им дополнительный риск, который они принимают. Эта премия на рынке акций включает ожидаемый доход от рынка в целом за вычетом безрисковой нормы прибыли. Премия за риск долевого участия умножается на коэффициент, который Шарп называл «бета».

Бета

По данным CAPM, бета-версия является единственной релевантной мерой риска акций. Он измеряет относительную волатильность акций, т. Е. Показывает, насколько цена конкретного товара подпрыгивает вверх и вниз по сравнению с тем, насколько фондовый рынок в целом вскакивает вверх и вниз. Если цена акций движется точно в соответствии с рынком, то бета акции равна 1. Акции с бета-версией 1,5 увеличились бы на 15%, если бы рынок вырос на 10% и упал на 15%, если рынок упал на 10%.

Бета определяется статистическим анализом индивидуальных ежедневных доходностей по цене акций, по сравнению с ежедневной доходностью рынка за тот же период.В своем классическом исследовании 1972 года «Модель ценообразования на капитальные активы: некоторые эмпирические тесты» финансовые экономисты Фишер Блэк, Майкл С. Дженсен и Майрон Скоулз подтвердили линейную взаимосвязь между финансовой отдачей портфелей акций и их бета. Они изучили ценовое движение акций на Нью-Йоркской фондовой бирже в период между 1931 и 1965 годами.

Бета, по сравнению с премией по риску долевого участия, показывает сумму компенсации, которую инвесторы-инвесторы нуждаются в дополнительном риске. Если бета акций равна 2. 0, ставка без риска составляет 3%, а рыночная ставка доходности - 7%, избыточный доход рынка - 4% (7% - 3%). Соответственно, избыточный доход акций составляет 8% (2 х 4%, умножая рыночную прибыль на бета-версию), а общая требуемая доходность акций составляет 11% (8% + 3%, избыточная доходность акции плюс безрисковая ставка) ,

То, что это показывает, заключается в том, что более рискованные инвестиции должны получать премию за безрисковую ставку - сумма сверх ставки без риска рассчитывается на премию на рынке акций, умноженную на ее бета-версию. Другими словами, возможно, зная отдельные части CAPM, оценить, соответствует ли текущая цена акции ее вероятному возвращению, то есть независимо от того, является ли инвестиция сделкой или слишком дорогостоящей.

Что CAPM означает для вас

Эта модель представляет собой очень простую теорию, которая обеспечивает простой результат. Теория говорит, что единственная причина, по которой инвестор должен зарабатывать больше, в среднем, путем инвестирования в один запас, а не другой, заключается в том, что один запас более рискован. Неудивительно, что модель стала доминировать в современной финансовой теории. Но действительно ли это работает?

Это не совсем понятно. Большая точка прилипания - бета. Когда профессора Евгений Фома и Кеннет Френч посмотрели доходность акций на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и Nasdaq в период между 1963 и 1990 годами, они обнаружили, что различия в бетасах в течение этого длительного периода не объясняют эффективность различных акций. Линейная зависимость между бета-версиями и индивидуальными доходами от акций также ломается в течение более коротких периодов времени. Эти данные, по-видимому, предполагают, что CAPM может быть ошибочным.

Хотя некоторые исследования вызывают сомнения относительно действительности CAPM, модель все еще широко используется в инвестиционном сообществе. Хотя из бета-версии сложно предсказать, как отдельные акции могут реагировать на определенные движения, инвесторы, вероятно, могут с уверенностью предположить, что портфель акций с высокими бета-доходами будет двигаться больше, чем рынок в любом направлении, и портфель акций с низкой бета-версией будет двигаться меньше рынка.

Это важно для инвесторов, особенно для управляющих фондами, потому что они могут не желать или не позволить себе удерживать деньги, если они почувствуют, что рынок, скорее всего, упадет. Если это так, они могут использовать акции с низкой бета-версией. Инвесторы могут адаптировать портфель к своим конкретным требованиям к возврату рисков, стремясь удерживать ценные бумаги с бета-версиями, превышающими 1, в то время как рынок растет, а ценные бумаги с бета-оценками менее 1, когда рынок падает.

Неудивительно, что CAPM способствовала росту использования индексирования - сбору портфеля акций для имитации определенного рынка - не склонными к риску инвесторами. Во многом это связано с сообщением CAPM о том, что можно получить более высокую прибыль, чем доходность рынка в целом, принимая более высокий риск (бета).

Нижняя линия

Модель ценообразования на основные средства отнюдь не является совершенной теорией. Но дух CAPM правильный. Он обеспечивает приемлемую меру риска, которая помогает инвесторам определить, какую прибыль они заслуживают, чтобы подвергнуть свои деньги риску.