Большинство инвесторов и трейдеров, новых для рынков опционов, предпочитают покупать звонки и вкладывать из-за ограниченного риска и неограниченного потенциала прибыли. Покупка пулов или звонков обычно является способом для инвесторов и трейдеров спекулировать лишь небольшой частью своего капитала. Но эти прямые покупатели опционов пропускают многие из лучших особенностей фондовых и товарных опционов - например, возможность превратить распад во времени в потенциальную прибыль.

Учебное пособие: Основы опционов

Когда они устанавливают позицию, продавцы опционов собирают премиальные значения времени, оплачиваемые покупателями опционов. Вместо того, чтобы бороться с разрушительностью стоимости времени, продавец опциона может воспользоваться течением времени, а распад времени-времени становится деньгами в банке, даже если базовое является стационарным. Для авторов опционов (продавцов) временное распад становится, таким образом, союзником вместо врага. Если вы когда-либо продавали покрытые призывы к фондовым позициям, вы можете оценить красоту стоимости времени продажи.

В этой статье я сосредоточу внимание на важности значения времени в уравнении ценообразования. Но прежде чем перейти к подробному рассмотрению феномена значения времени и распада времени, давайте рассмотрим некоторые основные концепции опций, которые облегчат вам понимание того, что мы подразумеваем под значением времени.

Варианты и цена удара
В зависимости от того, где базовая цена относится к цене исполнения опциона, опция может быть, вне или за деньгами. Давайте посмотрим на эти отношения, имея в виду наш центральный акцент на стоимости времени.

Когда мы говорим, что опцион находится на деньгах, мы имеем в виду, что цена исполнения опциона равна текущей цене базового запаса или товара. Когда цена товара или запаса такая же, как цена исполнения (также известная как цена исполнения), она имеет нулевую внутреннюю стоимость, но она также имеет максимальный уровень времени по сравнению с ценой всех остальных ценовых цен на опционы для в том же месяце. На рис. 1 приведена таблица возможных позиций базовой позиции в зависимости от цены исполнения опциона.

Рисунок 1

Как можно видеть на рисунке 1 выше, когда опцион пут находится в деньгах, базовая цена меньше, чем цена исполнения опциона. Для опции вызова «в деньгах» означает, что базовая цена больше, чем цена исполнения опциона. Например, если у нас есть вызов S & P 500 с ценой забастовки 1100 (пример, который мы будем использовать, чтобы проиллюстрировать значение времени ниже), и если базовый индекс акций при истечении срока истечения истекает в 1150, срок действия опциона истек 50 пунктов в деньги (1150 - 1100 = 50).

В случае опциона «пут» с той же ценой исполнения 1100 и базовой стоимостью 1050, при истечении срока также будет 50 пунктов в деньгах (1100 -1050 = 50).Для опций «вне денег» применяется точная обратная связь. То есть, чтобы быть вне денег, забастовка стана была бы меньше базовой цены, и забастовка вызова была бы больше, чем базовая цена. Наконец, оба варианта put и call были бы на деньгах, когда цена исполнения и базовый срок истекают по той же цене. Хотя мы говорим здесь о позиции варианта по истечении срока действия, те же самые правила применяются в любое время до истечения срока действия опциона.

Временная стоимость денег

Учитывая эти основные отношения, давайте теперь более подробно рассмотрим значение времени и скорость распада времени (представленную тетой, с греческого алфавита). Если мы оставим волатильность в стороне на данный момент, компонент значения времени опции, также известный как внешнее значение, является функцией двух переменных: (1) время, оставшееся до истечения срока действия, и (2) близость цены исполнения опциона к Деньги. Все остальные вещи остаются теми же (то есть без изменений в уровнях базовой и волатильности), чем дольше время истечения срока действия, тем больше значение будет иметь параметр в виде значения времени. Но на этот уровень также влияет то, насколько близко к деньгам этот вариант. Например, две опции вызова с одним и тем же истечением календарного месяца (оба с одинаковым временем, оставшимся в договорной жизни), но разные цены исполнения будут иметь разные уровни внешней стоимости (значение времени). Это потому, что человек будет ближе к деньгам, чем другой.

На рисунке 2 ниже показана эта концепция, указывающая, будет ли значение времени выше или ниже и будет ли какая-либо внутренняя ценность (которая возникает, когда опция получает деньги) в цене опциона. Как показано на рисунке 2, параметры «глубокие деньги» и «глубокие вне денег» имеют мало значения времени. Внутренняя ценность увеличивает тем больше денег, что делает этот вариант. И опции at-the-money имеют максимальный уровень значения времени, но не имеют внутренней ценности. Значение времени находится на самом высоком уровне, когда опция находится на деньгах, потому что потенциал для внутренней ценности начинает расти, является самым большим правом на этом этапе. (Подробнее см. В Понимание временной стоимости денег .)

Рисунок 2

Распад во времени
На рисунке 3 ниже мы моделируем распад во времени с использованием трех встроенных вычислений, деньги S & P 500, все из которых имеют одинаковые удары, но разные сроки истечения срока контракта. Это должно сделать эти концепции более осязаемыми. Посредством этой презентации мы делаем предположение (для упрощения), что подразумеваемые уровни волатильности остаются неизменными и что основное является стационарным. Это помогает нам изолировать поведение значения времени. Таким образом, важность времени и распада времени-времени становится намного яснее.

Принимая нашу серию S & P 500 вариантов звонков, все с ценой исполнения по цене 1100, мы можем имитировать, как значение времени влияет на цену опциона. Предположим, что дата - 8 февраля. Если мы сравним цены каждого варианта в определенный момент времени, каждый из которых имеет разные даты истечения срока действия (февраль, март и апрель), становится очевидным явление распада времени.Мы можем наблюдать, как с течением времени изменяется значение параметров. Рисунок 3 графически иллюстрирует премиум для этих опций вызова S & P 500 с одинаковыми ударами. При базовом стационарном варианте опцион «Фев» имеет пять дней, оставшихся до истечения срока действия, опция «Мар-вызов» имеет 33 дня, а опция «Апр-вызов» - 68 дней.

Как показано на рисунке 3, максимальная премия находится на 68-дневном интервале (помните, что цены начинаются с 8 февраля), отклонясь оттуда, когда мы переходим к вариантам, которые ближе к истечению (33 дня и пять дней). Опять же, мы просто принимаем разные цены в один момент времени для забастовки по выбору (1100) и сравниваем их. Чем меньше оставшихся дней, тем меньше значение времени. Как вы можете видеть, премия опциона снижается с 38. 90 до 25. 70, когда мы переходим от забастовки 68 дней до забастовки, которая составляет всего 33 дня.

Рисунок 3

Следующий уровень премии, снижение на 14. 70 пунктов до 11, отражает только пять дней, оставшихся до истечения срока действия для этого конкретного варианта. В течение последних пяти дней этого варианта, если он остается вне денег (индекс акций S & P 500 ниже 1100 по истечении срока действия), значение параметра упадет до нуля, и это произойдет всего за пять дней. Каждый пункт стоит $ 250 на S & P 500.

Рисунок 4

Важной динамикой распада времени является то, что скорость не является постоянной. По мере приближения срока действия скорость распада времени (theta) возрастает (здесь не показано). Это означает, что сумма премиум-класса, исчезающая из цены опциона в день, увеличивается с каждым днем.

Концепция рассмотрена по-другому на рисунке 4, количество дней, необходимое для снижения премии в размере 1 доллара США по сравнению с вариантом, будет уменьшаться по мере приближения срока действия.

Глядя на выставку, вы можете видеть, что в течение 68 дней, оставшихся до истечения срока, это займет 1. 75 дней за однодолларовое снижение премии. Но всего за 33 дня, оставшиеся до истечения срока действия, время, требуемое для потери доллара в один доллар, упало до 1,28 дня. В последний месяц жизни опциона тета резко возрастает, а дни, требующиеся для одноточечного снижения премий, падают очень быстро. В течение пяти дней, оставшихся до истечения срока действия, опция теряет одну точку всего за полдня (45 дней). Если мы снова посмотрим на Рисунок 3, то за пять дней, оставшихся до истечения срока действия, этот опцион на покупку S & P 500 имеет 11 пунктов премиум-класса. Это означает, что премия снизится примерно на 2. 2 пункта в день. Конечно, в последний день торгов этот показатель еще больше возрастает, чего мы здесь не видим.

Нижняя линия Хотя существуют другие параметры ценообразования (такие как дельта, гамма и подразумеваемая волатильность), взгляд на распад времени-времени - это хорошее место для начала, когда начинаешь понимать, как оцениваются параметры.