При определенных редких обстоятельствах акции будут торговать за меньшую сумму чистой денежной наличности на акцию на балансе компании. Чистые денежные средства на акцию определяются как денежные средства и эквиваленты минус общая задолженность, деленная на общее количество акций, находящихся в обращении компании.

Хотя такой запас может показаться непреодолимой сделкой, необходим значительный анализ, чтобы определить, хорошо ли это или слишком хорошо, чтобы быть правдой.

Чистые денежные средства на акцию

В качестве примера рассмотрим гипотетическую компанию под названием Bargain Basement Co. (BBC), акции которой торгуются на уровне 10 долларов США, при этом 10 миллионов акций остаются в силе. Предположим, что последний баланс этой компании показывает денежный холдинг в размере 150 миллионов долларов США, общий долг которого составляет 25 миллионов долларов США. Таким образом, чистый остаток наличных денег (наличный минус долг) составляет 125 миллионов долларов США, а чистая денежная сумма на акцию составляет 12 долларов США. 50.

Почему используется чистая денежная цифра, а не только сумма наличных средств на балансе?

Поскольку целью этого упражнения является оценка чистой суммы денежных средств, которая теоретически будет получена акционерами в случае ликвидации компании. Поэтому любой непогашенный долг должен быть вычтен для получения чистой денежной цифры.

Обратите внимание, что показатель чистых денежных средств на акцию не учитывает стоимость других активов, таких как запасы. Он отражает только часть картины в отношении стоимости компании, тогда как такая мера, как материальная балансовая стоимость (балансовая стоимость минус нематериальные активы, например гудвилл), может обеспечить более полную картину.

Значение предприятия

Вот еще один способ взглянуть на этот показатель. Компания, акции которой торгуются ниже ее рыночной стоимости, будет иметь рыночную капитализацию, которая меньше суммы чистой наличности на ее балансе. В предыдущем примере Би-би-си компания имеет рыночную капитализацию в размере 100 млн. Долл. США по сравнению с ее чистым денежным балансом в размере 125 млн. Долл. США.

Другими словами, корпоративная ценность BBC - 25 миллионов долларов. Значение предприятия - ценность всего бизнеса; в его простейшей форме определяется как рыночная стоимость капитала плюс задолженность за вычетом денежных средств и эквивалентов. В случае BBC это составляет 100 миллионов долларов США (собственный капитал) + 25 миллионов долларов США (долг) - 150 миллионов долларов США (наличные деньги).

Значение компании заключается в ее способности генерировать положительные денежные потоки в годах или десятилетия в будущем. Но как компания может иметь отрицательную стоимость предприятия или быть оцененной менее, чем ее денежный холдинг?

Когда происходит торговля акциями ниже стоимости наличных?

Как и следовало ожидать, акции редко торгуются ниже денежной стоимости. Однако при определенных обстоятельствах, таких как перечисленные ниже, они могут это сделать:

• На бычьих рынках, поскольку инвесторы готовы платить более высокие оценки за акции, они редко торгуются ниже денежной стоимости. Однако во время затяжного рынка медведей - когда царит неопределенность и оцениваются оценки - нетрудно найти значительное количество акций, торгующихся ниже денежной стоимости.

  • Например, в октябре 2008 года, когда глобальные финансовые рынки были охвачены беспрецедентным распродажом, более 875 акций, как сообщается, торгуются ниже стоимости их наличных средств на акцию.

• Торговля акциями ниже чистых денежных средств может быть сгруппирована в определенной отрасли или секторе, если инвесторы крайне медвежьи в отношении перспектив этого сектора.

  • Например, после «технологического крушения» в 2000-2002 годах ряд акций технологий торгуются ниже стоимости их чистых денежных средств.

• Акция также может торговаться ниже денежной стоимости, если компания работает в таком секторе, как биотехнология, где высокая «скорость горения» (ставка, при которой деньги расходуются на операции) является нормой, а выигрыш неопределен. В таких случаях это может означать, что рынок рассматривает денежный баланс компании как достаточный для еще нескольких кварталов операций.

• Акции могут также торговаться ниже денежной стоимости, когда существует большая неопределенность в отношении оценки активов и обязательств в балансе. По этой причине во время жестокого медвежьего рынка 2008 года ряд банков и финансовых организаций торговались ниже денежной стоимости.

Знак ценности или нависшая неудача?

Тот факт, что фондовая биржа торгуется ниже ее денежной стоимости, может свидетельствовать о том, что инвесторы считают, что компания стоит меньше в качестве действующего предприятия, чем это было бы, если бы оно было ликвидировано или ликвидировано (и средства, распределенные инвесторам ). Это, как правило, указывает на крайне пессимистическое представление о перспективах компании, которые в конечном итоге могут или не могут быть оправданы.

Торговля акциями ниже денежной стоимости может быть истинным запасом стоимости в ситуациях, когда пессимизм, окружающий его перспективы, не оправдан. Это может произойти, когда компания находится на ранней стадии поворота, а ее перспективы в бизнесе улучшаются или когда компания разрабатывает препарат или технологию, в которой шансы на успех рассматриваются с чрезмерным скептицизмом со стороны инвесторов.

Торговля акциями ниже денежной стоимости может сигнализировать о надвигающемся сбое в тех случаях, когда компания не может привлечь дополнительный капитал до истечения его наличных средств или имеются значительные обязательства, которые могут быть не очевидны в балансе (например, ожидающий рассмотрения судебный иск или экологические проблемы).

В большинстве случаев, как отмечалось ранее, акции, торгующиеся ниже чистой наличности на акцию, не обязательно являются сделкой, и необходимо заглянуть за номера, чтобы определить причину аномалии.

Когда инвестировать

В широком смысле, лучше всего инвестировать в торговлю акциями ниже чистой денежной стоимости, когда настроение на рынке положительное, а акции находятся в устойчивой восходящей тенденции. Таким образом, самое лучшее время для этого - это начало новой, устойчивой бычьей ноги, прежде чем такие акции привлекут внимание широкой общественности. Например, в 2003 году инвесторы смогли получить существенную выгоду от акций избранных технологий, которые в течение нескольких месяцев торговались ниже денежной стоимости.

Обратите внимание, что большинство акций, торгующихся ниже денежной стоимости, вероятно, будут запасами малой капитализации, которые инвесторы и СМИ игнорировали.В целом слишком много интереса инвесторов и средств массовой информации к более крупным акциям, чтобы они торговали ниже денежной стоимости надолго. У акций с малой капитализацией есть свои собственные уникальные риски, и инвесторы, желающие инвестировать в них, должны убедиться, что они знакомы с этими рисками и могут терпеть их.

Запасы со здоровыми фундаментами будут редко торговаться ниже денежной стоимости надолго. Как только рыночные настроения улучшатся, инвесторы обычно ловят и вступают в него, тем самым повышая цену акций. В противном случае он, скорее всего, будет приобретен конкурирующей компанией.

Нижняя линия

Первоначальное впечатление от акций, торгующихся с минимальными затратами на одну акцию, может заключаться в том, что это сделка. Тем не менее, рекомендуется, чтобы инвестор, планирующий инвестиции в такой запас, делал значительный анализ и смотрел за цифрами, чтобы выяснить, является ли это реальной сделкой или «ловушкой ценности».