В последнее время Китай испытывает большой шум, с отчаянными вмешательствами, чтобы остановить кризисный фондовый рынок и неожиданную девальвацию валюты, в которой аналитики повсюду обеспокоены тем, что относительно прохладный рост в Китае еще хуже, чем ожидалось. Хотя эти события служат предупреждающим сигналом о том, что рост Китая может действительно колебаться быстрее, чем ожидалось, действия правительства Китая подчеркивают сложность завершения экономического перехода, который начался более 30 лет назад.

Это переход от коммунистической к капиталистической экономике, первоначальные реформы которой позволили Китаю испытать беспрецедентные уровни роста. Но становится все более очевидным, что нынешняя модель роста неустойчива в долгосрочной перспективе. Руководителям Китая необходимо будет продолжить реформы свободного рынка, начатые в начале 1980-х годов, а также расширить свою потребительскую базу с большей покупательной способностью, чтобы построить экономику, основанную на устойчивом долгосрочном росте.

Ранние реформы и их последствия

На Третьем пленарном заседании 11-го Центрально-коммунистического комитета КПК в декабре 1978 года под новым руководством Дэн Сяопина было решено, что руководство экономической системы Китая будет преобразовано. Эта новая экономическая система будет подчеркивать большую открытость и сотрудничество с другими странами, активизировать усилия по внедрению передовых технологий и оборудования, а также повысить уровень образования для модернизации. Он также признал необходимость снижения уровня централизованного управления и важность повышения экономической эффективности и развития путем прекращения бюрократических и политических барьеров.

Начиная с постепенного отказа от общинной системы коллективизированного сельского хозяйства, Китай постепенно проводил реформы. Эти реформы либерализировали цены, предоставили большую автономию государственным предприятиям, выросли в частном секторе, открыли торговлю и инвестиции иностранцам, развили фондовый рынок и современную банковскую систему.

Начиная с начальных реформ, начатых в рамках Дэн Сяопина до мирового финансового кризиса 2008 года, экономика Китая росла со скоростью почти 10% в год, что примерно в три раза превышает средний показатель по всему миру. Поскольку реформы способствовали более эффективному использованию как рабочей силы, так и капитала, большая часть сильного роста в Китае находилась под влиянием повышения общей производительности факторов производства. Капиталовложения также способствовали росту, но поскольку увеличение объема капитала приводит к уменьшению прибыли, оно не может быть единственной основой для роста. (Более подробно см .: 5 вещей, которые нужно знать о китайской экономике .)

Глобальный финансовый кризис и ловушка среднего дохода

В то время как рост Китая до глобального финансового кризиса в значительной степени рост производительности, поскольку кризис, рост значительно замедлился и в основном был обусловлен инвестициями.Чувствуя последствия падения экспорта из глобального кризиса, китайское правительство развернуло огромный пакет стимулов с огромными расходами на инфраструктуру и строительство. Эти капиталовложения способствовали росту роста, но с 2011 года дополнительный капитал стал единственным источником увеличения объема производства, поскольку совокупный прирост производительности факторов производства практически отсутствовал.

Эта модель роста, основанная на чрезмерном кредите и инвестициях, неустойчива. Фактически, долг взорвался с 7 триллионов долларов США в 2007 году до 28 триллионов долларов к середине 2014 года, поскольку целые города в Китае сидят совершенно пустыми. Задолженность Китая составляет 282% ВВП, что больше, чем долг Германии и США. Между тем, с 2011 по 2014 год рост производства замедлился до среднего уровня 8%, а в первые два квартала этого года рост упал до 7%.

Перед лицом более слабого глобального спроса и долгового свеса в ближайшем будущем Китай сталкивается с проблемой переориентации своей экономики в сторону от роста экспорта и инвестиций в сторону более ориентированной на потребление модели. Это распространенная проблема для многих стран с формирующимся рынком, пытающихся сделать переход от среднего дохода до статуса с высоким доходом, известного как ловушка среднего дохода. (См. Также Как развивающиеся рынки избегают ловушки среднего дохода? )

Новый нормальный медленный, но более устойчивый рост

Поскольку инаугурация Xi Jinping в качестве президента Китая в 2013 году, он был проповедуя свою приверженность структурным реформам, вызывая новый нормальный медленный, но более устойчивый рост. Недавнее замедление, которое прогнозирует рост в этом году, вероятно, будет ниже, чем цель 7% - это всего лишь часть этого ухабистого перехода. Чтобы сделать этот переход от неустойчивой задолженности и роста инвестиций, Китай надеется стимулировать рост сектора услуг, потребительские расходы и частное предпринимательство.

Направление инвестиций от инфраструктурных проектов на здравоохранение и образовательные услуги не только поможет создать более высокооплачиваемые рабочие места в секторе услуг вместо низкозатратных производственных позиций, но также поможет создать более здоровую, более производительную и инновационную рабочую силу. Это должно способствовать росту доходов домашних хозяйств, что стимулирует рост внутреннего спроса за счет увеличения покупательной способности потребителей.

Тем не менее, при 50% ВВП в 2013 году валовая сбережения Китая была одной из самых высоких в мире, а это означает, что реформы должны будут уменьшить это, чтобы стимулировать увеличение потребления. Одной из основных проблем в этой области является то, что самые богатые 5% из Китая экономят около 70% своих доходов, что составляет половину общих оценок домохозяйств в соответствии с одной оценкой. Более перераспределительная налоговая система, которая уменьшает крайнее неравенство Китая, поможет снизить уровень сбережений и стимулировать более высокий уровень потребления.

Наконец, для стимулирования частного предпринимательства правительство должно будет отказаться от поддержки своих крупных государственных предприятий (SOE) и развивать справедливость, а не финансирование, финансируемое за счет долга.Сокращение контроля над капиталом и развитие более глубоких финансовых рынков для стимулирования больших иностранных инвестиций на фондовые рынки помогут финансировать частное предпринимательство за счет долевого финансирования.

Нижняя линия

С тем, что экономический рост замедляется до самых низких показателей за четверть века, новое правительство Китая во главе с Си Цзиньпин признает необходимость продолжения структурных реформ, начатых Дэн Сяопином более 30 лет назад. Но, как показали недавние события, такие как вмешательства, чтобы держать фондовый рынок от сбоев, этот переход будет непростым. Пока еще не видно, будет ли нынешнее правительство иметь политическую волю и силу для проведения необходимых реформ или будет искать легкие, хотя и неустойчивые способы, поддержать экономику.