Выделение, разделение и выселение - это разные методы, которые компания может использовать для разделения определенных активов, подразделения или дочерней компании. Хотя выбор конкретного метода материнской компанией зависит от ряда факторов, как объясняется ниже, конечной целью является увеличение акционерной стоимости. Начнем с того, что мы ссылаемся на основные причины, по которым компании предпочитают лишать их владения. (Подробнее см. Ниже: Родители и спин-офф: когда покупать и когда продавать. )

Положительное положительное влияние на побочные эффекты и выходы

Когда две компании сливаются или одна приобретается другой, причины, на которые ссылается такая деятельность по слиянию и поглощению, часто совпадают (например, , стратегический подход, синергизм, экономия за счет масштаба). Расширяя эту логику, когда компания охотно разделяет часть своих операций на отдельный объект, следует, что обратное будет верно, что синергизм и эффект масштаба должны уменьшаться или исчезать. Но это не обязательно так, поскольку существует целый ряд веских причин, по которым компания рассматривает возможность похудения, а не наращивание путем слияния или поглощения.

• Развитие в компаниях с чистой игрой : разделение компании на две или более составные части позволяет каждому стать чистой игрой (публично торгуемая компания, ориентированная только на одну отрасль или продукт) в другом секторе. Это позволит оценивать каждый отдельный бизнес более эффективно и, как правило, с премиальной оценкой по сравнению с мешаниной предприятий, которая обычно оценивается со скидкой (так называемая скидка на конгломерат), тем самым открывая акционерную стоимость. В таких случаях сумма частей обычно больше целого.
• Эффективное распределение капитала : Разделение позволяет более эффективно распределять капитал для предприятий-компонентов внутри компании. Это особенно полезно, когда разные бизнес-единицы внутри компании имеют разные потребности в капитале. Один размер не подходит для всех, когда речь идет о требованиях к капиталу.
• Больше фокуса : Разделение компании на два или более бизнеса позволит каждому сосредоточиться на своем собственном плане игры, без того, чтобы руководители компании были слишком тонкие, пытаясь справиться с уникальными проблемами, бизнес-единицы. Более высокий фокус может привести к улучшению финансовых результатов и повышению рентабельности.
• Стратегические императивы : компания может отказаться от своих «драгоценностей короны», желанного подразделения или базы активов, чтобы уменьшить свою привлекательность для покупателя. Это, скорее всего, будет иметь место, если компания недостаточно велика, чтобы отбивать мотивированных покупателей самостоятельно. Еще одной причиной отчуждения может стать сглаживание потенциальных антимонопольных вопросов, особенно в случае серийных приобретателей, которые объединили бизнес-подразделение с чрезмерно большой долей рынка для определенных продуктов или услуг.

В то время как потенциальная потеря синергии между материнской компанией и дочерней компанией может быть недостатком побочных эффектов и выплат, в большинстве случаев, когда рассматривается разделение, такие синергии могут быть минимальными или вообще не существует. Другим недостатком является то, что как материнская компания, так и дочернее подразделение могут быть более уязвимыми в качестве целей поглощения для дружественных и враждебных участников торгов из-за их меньшего размера и чистого статуса игры. Но в целом положительная реакция Уолл-стрит на анонсы побочных эффектов и выводов показывает, что преимущества перевешивают недостатки.

Что такое побочный эффект?

В результате выделения материнская компания распределяет акции дочернего предприятия, которые выделяются существующим акционерам на основе пропорционально , в форме специального дивиденда. Материнская компания обычно не получает денежного вознаграждения за выделение. Существующие акционеры теперь получают акции двух отдельных компаний после выделения, а не одного. Выделение - это отдельный субъект от материнской компании и имеет собственное управление. Материнская компания может оттолкнуть 100% акций своей дочерней компании, или она может опережать 80% своих акционеров и иметь долю меньшинства менее 20% в дочерней компании. Выделение в У. С. обычно не облагается налогами для компании и ее акционеров, если соблюдены определенные условия, установленные в Налоговом кодексе 355. Одним из наиболее важных из этих условий является то, что материнская компания должна отказаться от контроля над дочерней компанией путем распределения не менее 80% голосующих и без права голоса акций. Обратите внимание, что термин «выкручивание» имеет одинаковую коннотацию как побочный эффект, но менее часто используется.

Пример: В 2014 году компания Healthcare Baxter International, Inc. (BAX) выделила свой биофармацевтический бизнес Baxalta Incorporated (BXLT). Разделение было объявлено в марте и было завершено 1 июля. Акционеры Baxter получили одну акцию Baxalta за каждую акцию обыкновенных акций Baxter. Выделение было достигнуто за счет специального дивиденда в размере 80. 5% выпущенных акций Baxalta, при этом Baxter сохранил 19% 5% акций Baxalta сразу после распределения. Интересно, что Baxalta получила предложение о поглощении от Shire Pharmaceuticals (SHPG) в течение нескольких недель после его выделения; Руководство Baxalta отклонило предложение, сказав, что оно недооценивает компанию.

Что такое вырезание?

В выделении материнская компания продает часть или все акции своего дочернего предприятия публике посредством первичного публичного размещения (IPO). В отличие от выделения, материнская компания обычно получает денежный поток через высечку. Так как акции продаются публике, выкуп также устанавливает чистый набор акционеров в дочерней компании. Выделение часто предшествует полному выделению дочерней компании акционерам материнской компании. Для того чтобы такой будущий побочный эффект был не облагаемым налогом, он должен удовлетворять 80% -ному контрольному требованию, а это означает, что в ходе IPO может быть предложено не более 20% акций дочерней компании.

Пример : В феврале 2009 года компания Bristol-Myers Squibb (BMY) продала 17% акций дочерней компании Mead Johnson Nutrition Company (MJN). К 23 декабря 2009 года IPO Мида Джонсона было самым результативным на Нью-Йоркской фондовой бирже, акции которого выросли почти на 80% по цене выпуска IPO.

Что такое разделение?

В отрыве акционеры материнской компании предлагают акции в дочерней компании, но улов заключается в том, что им приходится выбирать между владением акциями дочерней компании или материнской компании. Таким образом, у акционера есть два варианта: (a) продолжить владение акциями материнской компании или (b) обменять некоторые или все акции, принадлежащие материнской компании, на акции дочерней компании. Поскольку акционеры материнской компании могут выбрать, участвовать или нет в распределении, распределение дочерних акций не pro rata , как это имеет место в случае выделения. Разделение обычно осуществляется после того, как акции дочерней компании ранее были проданы в ходе IPO посредством вырезания; поскольку у дочерней компании сейчас есть определенная рыночная стоимость, ее можно использовать для определения коэффициента обмена с отрывом. Чтобы побудить акционеров материнской компании к обмену своими акциями, инвестор обычно получает акции в дочерней компании, которые стоят чуть больше, чем акции материнской компании, которые обмениваются. Например, за $ 1. 00 доли материнской компании, акционер может получить 1 доллар США. 10 дочерней акции. Преимущество разделения на материнскую компанию заключается в том, что она сродни выкупу акций, за исключением того, что в дочерней компании используются акции, а не наличные деньги для выкупа; это компенсирует часть разведения доли, которая обычно возникает в результате выделения.

Пример : В ноябре 2009 года Bristol-Myers Squibb (BMY BMYBristol-Myers Squibb Co61. 68-0. 87% Создан с Highstock 4. 2. 6 ) объявил о разделение его владений в Мид Джонсон, чтобы доставить дополнительную ценность своим акционерам в налоговой форме. За каждый $ 1. 00 обыкновенных акций BMY, принятых в биржевом предложении, торгующий акционер получит 1 доллар США. 11 акций MJN, при условии, что верхний предел по обменному обмену равен 0. 6027 MJN акций на акцию BMY. Bristol-Myers владел 170 миллионами акций Мида Джонсона и принимал чуть более 269 миллионов своих акций в обмене, поэтому обменный курс составлял 0,6313 (т. Е. Одна доля BMY была обменена на 0. 6313 акций MJN).

Как инвестировать в побочные продукты

2014 год был годом бампера для побочных продуктов, в течение года было объявлено около 50 сделок в США. Ряд этих сделок включал выделение «YieldCo» (доходной компании) коммунальными предприятиями и компаниями солнечной энергии. Типичный YieldCo имеет портфель проектов в области энергетики. Инвесторы любят такие богатые дивидендами YieldCos, потому что они имеют стабильные денежные потоки через долгосрочные соглашения о покупке электроэнергии и не подвергаются другим, более рискованным предприятиям материнской компании.

В Канаде ведущие розничные торговцы, такие как Loblaw Companies, Ltd.(L. TO) и Canadian Tire Corp. Ltd. (CTC. TO) выделили свои существенные имущественные запасы в доверительные фонды недвижимости (REIT) в 2013 году.

Выделки в целом превзошли общий рынок. По состоянию на 10 августа 2015 года индекс Bloomberg U. S. Spin-Off имел общую доходность 625% с момента его создания 21 декабря 2002 года по сравнению с 136-процентным возвратом S & P 500 за этот период.

Итак, как инвестировать в побочные эффекты? Существует две альтернативы: инвестировать в фондовый биржевой фонд (ETF), такой как GGGGG, который имеет среднюю годовую доходность в размере 8. 43% с момента его создания 15 декабря 2006 года, до июня 30, 2015; или инвестировать в акции, как только он объявит об отчуждении путем выделения или высечки. В ряде случаев акции могут не реагировать положительно до тех пор, пока не будет обеспечено выделение, что может стать возможностью для инвестора.

Нижняя линия

Выделение, разделение или выселение - это три разных метода лишения с той же целью - увеличение акционерной стоимости. Можно инвестировать в потенциал роста побочных эффектов либо через специализированного ETF, либо путем инвестирования в акции, которые объявили о планах лишения путем выделения или выселения.

Автор этой статьи владеет акциями Bristol-Myers Squibb и Mead Johnson.