Конгломераты - это компании, которые частично или полностью владеют рядом других компаний. Не так давно разрастающиеся конгломераты были характерной чертой корпоративного ландшафта. Огромные империи, такие как General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и Berkshire Hathaway (NYSE: BRK. A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), были созданы на протяжении многих лет с интересы от технологии реактивных двигателей до ювелирных изделий. Корпоративные hodgepodges, подобные этим, гордятся своей способностью избегать ухабистых рынков. В некоторых случаях они произвели впечатляющие долгосрочные доходы акционеров - но это не означает, что корпоративные конгломераты всегда хороши для инвесторов. Если вы заинтересованы в инвестировании в этих бегемотов, вы должны знать несколько вещей. Здесь мы объясняем, что такое конгломераты, и даем вам обзор плюсов и минусов инвестирования в них.

Дело для конгломератов
Дело для конгломератов можно суммировать одним словом: диверсификация. Согласно финансовой теории, поскольку бизнес-цикл влияет на отрасли по-разному, диверсификация приводит к снижению инвестиционного риска. Например, спад, который испытывает одна дочерняя компания, может быть уравновешен стабильностью или даже расширением в другом предприятии. Другими словами, если кирпичное подразделение Berkshire Hathaway имеет плохой год, потеря может быть компенсирована хорошим годом в страховом бизнесе.

В то же время успешный конгломерат может показать постоянный рост прибыли, приобретая компании, чьи акции более низкие, чем их собственные. Фактически, GE и Berkshire Hathaway обе пообещали - и поставили - двузначный рост прибыли, применяя эту стратегию роста инвестиций.

Дело против конгломератов
Однако заметный успех конгломератов, таких как GE и Berkshire Hathaway, вряд ли доказывает, что конгломерация всегда хорошая идея. Есть много причин дважды подумать об инвестировании в эти акции, особенно в 2009 году, когда как GE, так и Berkshire пострадали в результате экономического спада, доказывая, что размер не делает компанию непогрешимой.

Инвестиционный гуру Питер Линч использует фразу «диверсификация» для описания компаний, которые диверсифицируются в областях, выходящих за рамки их основных компетенций. Конгломерат часто может быть неэффективным, запутанным делом. Независимо от того, насколько хорошо управленческая команда, ее энергия и ресурсы будут разделены на многие предприятия, которые могут быть или не быть синергетическими.

Для инвесторов конгломераты могут быть ужасно трудными для понимания, и это может быть проблемой, чтобы разобраться в этих компаниях в одну категорию или тему инвестиций.Это означает, что даже менеджерам часто приходится с трудом объяснять свою инвестиционную философию акционерам. Кроме того, учет конгломерата может оставить желать лучшего и может затенять работу отдельных подразделений конгломерата. Неумение инвесторов понять философию, направление, цели и производительность конгломерата может в конечном итоге привести к снижению производительности.

Несмотря на то, что контрциклический аргумент имеет место, существует также риск того, что руководство будет удерживать предприятия с низкой производительностью, надеясь на велосипеде. В конечном счете, низкооплачиваемые предприятия препятствуют полной реализации стоимости более ценных компаний в цене акций.

Более того, конгломераты не всегда предлагают инвесторам преимущество в диверсификации. Если инвесторы хотят разнородного риска, они могут сделать это сами, инвестируя в несколько сосредоточенных компаний, а не вкладывая все свои деньги в единый конгломерат. Инвесторы могут делать это намного дешевле и эффективнее, чем даже самый прибыльный конгломерат.

Конгломератная скидка
Дело против конгломератов - сильное. Следовательно, рынок обычно применяет стрижку для кусочной или суммарной стоимости, то есть он часто ценят конгломераты со скидкой более целенаправленным компаниям. Это называется скидкой конгломерата. Согласно статье 2001 года в CFO Magazine , академические исследования в прошлом предполагали, что эта скидка может составлять до 10-12%, но более свежие научные исследования пришли к выводу, что скидка ближе к 5% , Конечно, некоторые конгломераты управляют премией, но в целом рынок приписывает скидку.

Скидка на конгломерат дает инвесторам хорошее представление о том, как рынок оценивает конгломерат по сравнению с суммой стоимости его различных частей. Глубокая дисконтная сигнализация о том, что акционеры выиграют, если компания будет демонтирована, а ее подразделения останутся в качестве отдельных акций.

Рассчитаем скидку на конгломерат, используя простой пример. Мы будем использовать вымышленный конгломерат под названием DiversiCo, который состоит из двух несвязанных предприятий: отдела напитков и отдела биотехнологии.

DiversiCo имеет оценку фондового рынка в $ 2 млрд и $ 0. 75 миллиардов в общей задолженности. Его подразделение по производству напитков имеет балансовые активы в размере 1 млрд. Долл. США, а его подразделение по биотехнологии - 0 долл. США. 765 миллиардов активов. Сосредоточенные компании в индустрии напитков имеют средние рыночные значения в размере 2,5, в то время как чистые игровые биотехнологические фирмы имеют рыночные ценности 2. Разделы DiversiCo - довольно типичные компании в своих отраслях. Из этой информации мы можем рассчитать скидку на конгломерат:

Пример - Расчет скидки на конгломерат Общая рыночная стоимость DiversiCo: = Капитал + задолженность = $ 2 млрд + $ 0. 75 миллиардов = $ 2. 75 млрд. Расчетная сумма сумм частей: = Значение подразделения биотехнологий + Значение отдела напитков = ($ 0. 75 миллиардов X 2) + (1 миллиард долларов США X 2.5) = $ 1. 5 миллиардов + 2 доллара. 5 миллиардов = $ 4. 0 млрд. Таким образом, дисконт конгломерата составляет: = ($ 4,0 млрд - $ 2. 75 млрд) / $ 4. 0 млрд. = 31. 25%

Copyright Ó 2009 Investopedia. com

DiversiCo's 31. Скидка 25% конгломерата кажется необычайно глубокой. Его цена акций не отражает истинную стоимость его отдельных подразделений. Становится ясно, что эта многопрофильная компания может стоить значительно больше, если она будет разбита на отдельные предприятия. Следовательно, инвесторы могут настаивать на том, чтобы отделить или отделить свои отделы напитков и биотехнологий, чтобы создать большую ценность. Если это произойдет, Diversico может стоить более пристального изучения в качестве возможности для покупки.

Что искать
Большой вопрос заключается в том, имеет ли смысл инвестировать в конгломераты. Скидка на конгломерат предполагает, что это не так. Но может быть серебряная подкладка. Если вы инвестируете в конгломераты, которые разбиваются на отдельные части за счет дивидендов и выплат, вы можете добиться увеличения стоимости, поскольку скидка на конгломерат исчезает. Как правило, вы станете получать больше прибыли, когда конгломераты распадаются, чем когда они строятся.

Тем не менее, некоторые конгломераты управляют премией за оценку - или, по крайней мере, тонкой скидкой конгломерата. Это очень хорошо управляемые компании. Они управляются агрессивно, с четкими целями, установленными для подразделений. Неэффективные компании быстро продаются или лишаются. Что еще более важно, успешные конгломераты имеют финансовые, а не стратегические или операционные цели, применяя строгие подходы к управлению портфелем.

Если вы решите инвестировать в конгломераты, ищите тех, кто имеет финансовую дисциплину, строгий анализ и оценку, отказ переплатить за приобретения и готовность продать существующие предприятия. Как и при любом инвестиционном решении, подумайте, прежде чем покупать и не предполагать, что крупные компании всегда приходят с большими доходами.