За несколько недель до Дня святого Валентина любовь к европейским банкам мало понравилась. Мало того, что их акции упали в цене, произошла масштабная распродажа их условных конвертируемых облигаций (облигации CoCo) - решительное проявление недоверия, предполагая, что рынки опасаются, что финансовые учреждения столкнулись с такими проблемами, которые они могут понести на этих высоких процентные обязательства.

Ситуация бросила центр внимания на облигациях CoCo - относительно новой породы корпоративного долгового инструмента, который в последние годы был охвачен европейскими рынками. Вот пример того, как они работают, и риски, которые идут вместе с их потенциально богатыми наградами.

Как они работают

Облигации CoCo - это тип конвертируемой облигации: они могут быть конвертированы в определенное количество акций обыкновенных акций эмиссионной компании. (См. Конвертируемые облигации: введение ). Что их отличает, это их статус непредвиденных обстоятельств. Этот статус позволяет эмитенту прекратить выплату процентов по облигациям, если его балансовый отчет падает до определенной точки. Более того, эмитент не собирается перекладывать эти платежи после того, как он восстановился в финансовом отношении. Некоторые из этих облигаций также могут привести к потере принципала на заемщика, если активируются определенные финансовые триггеры.

Триггеры, которые активируют эти действия, могут быть вызваны условиями, характерными для банка, или которые влияют на банковский сектор или экономику в целом. Должностные лица банка могут также иметь право объявлять дискреционное инициирующее событие. Конечно, облигации могут быть конвертированы в акции в чрезвычайной ситуации, но этот запас может стать бесполезным, если банк станет неплатежеспособным.

Все это приводит к существенному риску для держателя облигаций, и именно то, что сейчас пугает инвесторов: если банки получат денежный кризис, они могут просто и законно прекратить выплату процентов по облигациям. Нет интереса, никакого дохода. Следовательно, массовая распродажа в банке CoCos, которая произошла за последние несколько недель.

Как они развивались

Излишне говорить, что CoCos предлагают очень высокую доходность в обмен на риски, которые они представляют, и сотни миллиардов долларов были быстро выпущены и проданы с 2009 по 2013 год Банки, которые их выдали, смогли увеличить свои балансы и резервы капитала, что поможет им выполнить требования к капиталу более высокого уровня 1, которые вскоре будут наложены на них в результате кризиса субстандартного ипотечного кредита 2008 года. Предложение этих облигаций рассматривалось как лучшая идея, чем предложение новых акций (что бы ослабить их и без того слабые цены акций), и несколько крупных европейских кредиторов, таких как Deutsche Bank, UniCredit и Credit Suisse, вскочили на победителя.

Многие инвесторы первоначально набросились на эти предложения, потому что они были привлекательной альтернативой скудным проблемам, которые были доступны.Эти облигации были агрессивно приобретены как хедж-фондами, так и страховыми компаниями, но большой процент также пошел на индивидуальных инвесторов, стремящихся получить высокую доходность.

Итог

Хотя облигации CoCo содержат несколько положений, которые могут привести к потере инвесторов, они остаются довольно привлекательными: некоторые предлагают доходность около 7%. В то время как негативное настроение общественности побудило некоторых эмитентов рассмотреть вопрос о выкупе части облигаций, многие банки, в том числе те, которые забиты в Европе, публично заявили, что у них есть достаточные резервы наличности для выполнения своих долговых обязательств. До сих пор нет прямых оснований полагать, что любой из этих эмитентов не выполнит свои текущие платежи.

По этим причинам облигации CoCo могут быть идеальными для инвесторов с высокой степенью риска, которые ищут текущий доход. Поскольку цены облигаций в текущем году снизились в среднем на 12 центов по доллару на вторичном рынке, согласно стратегиям Barclays PLC,время для покупки может быть сейчас.

Подробнее см. Корпоративные облигации с высокой доходностью: различные структуры и типы .