Делеварирование - это термин, который входит в моду после крупных экономических кризисов. Что это значит? Каковы его последствия? Это хорошо? Это плохо? Кто это помогает, и кому это больно? Чтобы разгадать тайны сокращения доли заемных средств, полезно начать с антонима: рычаги.

Плечо (или долг) стало неотъемлемым аспектом нашего общества. На самом базовом уровне предприятия используют его для финансирования своей деятельности, расширения фондов и оплаты исследований и разработок. Используя долг, предприятия могут оплачивать свои счета, не выпуская больше акций, предотвращающих размывание доходов акционеров. Например, если компания сформировалась с инвестициями в размере 5 миллионов долларов от инвесторов, капитал в компании составляет 5 миллионов долларов - это деньги, которые компания использует для работы. Если компания дополнительно включает в себя долговое финансирование за счет заимствования 20 миллионов долларов, компания теперь имеет 25 миллионов долларов для инвестирования в проекты бюджетирования капитала и больше возможностей увеличить стоимость фиксированного количества акционеров.

Кредитное плечо становится более сложным, так как есть два основных типа рычагов, которые можно использовать: операционные рычаги и финансовые рычаги. Операционные и финансовые рычаги делают доходы и прибыль более чувствительными к бизнес-циклам, что может быть хорошим в периоды экономической экспансии и плохой во время экономического спада. Суть дела - рычаг = долг = высокие процентные платежи. (Чтобы изучить влияние левереджа, проверьте «Двуручный меч левереджа» не нужно вырезать глубоко .)

Deleverage
«Все в меру» отлично относится к концепции рычагов. Когда компании просрочат свое использование кредитного плеча, у них возникают проблемы, поскольку они сталкиваются с чрезмерными выплатами процентов. Именно тогда вступает в игру сокращение доли заемных средств - избавление от долгов.

С точки зрения бизнеса сокращение доли заемных средств укрепляет листы балансов. Это правильный ход действий, чтобы вернуть компанию на правильный путь. С практической точки зрения, однако, сокращение доли заемных средств не совсем так красиво. Увольнение рабочих, закрытие заводов, сокращение бюджетов исследований и разработок и распродажа активов - все это для курса при реализации стратегии сокращения доли заемных средств, поскольку компании стремятся сохранить дополнительные деньги, чтобы погасить свои обязательства.

Уолл-стрит, как правило, приветствует успешное сокращение доли заемных средств с теплыми объятиями. Анонсы массовых увольнений вызывают падение корпоративных издержек и рост цен на акции. Однако заемные средства не всегда идут так, как планировалось. Когда необходимость привлечения капитала для сокращения уровня задолженности заставляет фирмы продавать активы, которые они не хотят продавать по ценам продажи огня, цена акций компании в целом страдает в краткосрочной перспективе. Хуже того, когда инвесторы испытывают чувство, что компания держит плохие долги и не может отказаться от нее, стоимость этого долга падает еще больше.Затем компании вынуждены продавать его в убыток, если они могут продать его вообще.

Неспособность продать или обслужить долг может привести к неудаче бизнеса. Фирмы, которые занимают токсичную задолженность компаний, которые не работают, могут столкнуться с существенным ударом по своим балансам, поскольку рынок для этих фиксированных доходов падает; такой случай имел место для фирм, удерживающих долг Lehman Brothers до его краха. (Обзор краха Lehman Brother см. В Пример из практики: крах братьев Lehman .)

Банки должны иметь определенный процент своих активов, находящихся в резерве, чтобы помочь покрыть их обязательства кредиторам, включая вкладчиков, которые могут делать запросы на снятие средств. Они также должны поддерживать определенные отношения капитала к долгу. Для поддержания этих отношений банки делятся, опасаясь, что займы, которые они сделали, не будут погашены или когда стоимость активов, которые они удерживают, снижается. Когда банки обеспокоены получением возмещения, кредитование замедляется. Когда кредитование замедляется, потребитель не может брать кредиты, поэтому они менее способны покупать продукты и услуги у предприятий. Точно так же бизнес не может брать кредиты для расширения, поэтому наем замедляется, а некоторые компании вынуждены продавать активы со скидкой для погашения банковских кредитов.

Если многие банки одновременно делятся, цены на акции падают, поскольку компании, которые больше не могут брать кредиты у банков, переоцениваются по цене активов, которые они пытаются продать со скидкой. Долговые рынки могут потенциально разрушиться, поскольку инвесторы не хотят удерживать облигации от проблемных компаний или покупать инвестиции, в которые упаковывается задолженность. (Прочтите Основы деривативов Barnyard для дополнительного понимания долговых рынков.)

Ослабление прилива при цене
Когда сокращение доли заемного капитала создает нисходящую спираль в экономике, правительство вынуждено шагнуть Правительство берет на себя долги (рычаги), чтобы покупать активы и устанавливать цены по ценам или стимулировать расходы. Это может происходить в самых разных формах, включая покупку ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, для поддержки цен на жилье и поощрения банковского кредитования, предоставления гарантий, поддерживаемых правительством, для поддержки стоимости определенных ценных бумаг, получения финансовых позиций в компаниях с недостаточной степенью налогообложения, предоставления налоговых льгот напрямую потребителям, субсидируя покупку приборов или автомотологов через налоговые льготы или множество подобных действий. Федеральная резервная система также может снизить ставку федеральных средств, чтобы сделать ее менее дорогостоящей для банков, чтобы заимствовать деньги друг у друга, понижать процентные ставки и поощрять банки к кредитованию потребителей и предприятий.

Практический результат
Когда бизнес-сектор сокращает заемные средства, правительство не может продолжать использовать рычаги навсегда, поскольку государственный долг должен быть в конечном итоге погашен налогоплательщиками. Ситуация осложняется быстро, и нет простых ответов. Эффективная экономическая политика должна быть выполнена соответствующим образом, чтобы исправить нисходящую спираль.